2024年三季报点评：国内外订单持续增长，利润有望逐步释放

法兰泰克（603966）2024年三季报点评 国内外订单持续增长，利润有望逐步释放 / 2024年10月29日 / 【投资要点】 公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营收14.17亿元（同比 -1.95%），归母净利润1.23亿元（同比-11.21%），扣非净利润1.17亿元（同比-10.55%）。单季度看，公司Q3实现营收6.11亿元（同比 +25.17%），归母净利润3,653万元（同比-30.61%），扣非净利润3,211亿元（同比-40.49%）。 Q3营收增速环比快速提升。3Q24，公司实现营收同比增速+25.17%， 对比2Q24营收同比-9.98%、1Q24营收同比-22.46%，单季度营收增速环比快速改善，未来有望持续提升，主要来自国内、海外订单同步增长。 受益下游高景气，国内订单持续增长。公司下游行业包括能源电力、 轨交、造纸、食品加工、船舶等众多领域。随着船舶行业进入高景气周期，公司相关订单有望快速提升，带动国内营收快速增长。2023年，公司新签订单规模创历史新高，并于1H24保持增长势头，我们预计国内订单增长趋势有望持续，稳定贡献营收。 海外市场占比提升，贡献新增长极。公司持续推进工业起重机全球化 战略，新签项目覆盖全球主要市场，在多个市场开创中国工业起重机全球化的先河。1H24，公司海外新订单占比接近40%再创新高，持续扩充的海外销售团队和奥地利Viothcrane的品牌效应共同推动海外业务加速拓展。3Q24，公司积极参加海外展会拓展市场，订单有望持续落地。 Q3利润受费用前置拖累，后续有望逐步释放。Q3公司归母净利同比 -30.61%，增速不及收入，主要是受到费用前置的影响。3Q24，公司海外业务扩张带来人员规模和费用增加，同时计提减值导致净利承压。我们认为后续公司利润或将逐步释放，业绩有望持续提升。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：陆陈炀 证书编号：S1160524100005 联系人：崔晓静 联系方式：021-23586305 相对指数表现 10/2912/292/294/306/308/31 19.47% 9.05% -1.38% -11.81% -22.23% -32.66% 法兰泰克 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 2744.00 流通市值（百万元) 2733.25 52周最高/最低（元） 9.71/5.50 52周最高/最低（PE） 20.23/11.37 52周最高/最低（PB） 2.26/1.41 52周涨幅（%） -4.58 52周换手率（%） 504.41 相关研究 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 欧式起重机持续发展，公司作为领先品牌，有望持续受益行业发展趋势。我们预计公司2024-2026年收入分别为21.05/24.93/29.16亿元，归母净利润分别为1.90/2.40/2.88亿元，对应EPS分别为0.53/0.67/0.80元，2024-2026年PE分别为15.47/12.23/10.21倍。给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 19.92 21.05 24.93 29.16 增长率(%) 6.51% 5.67% 18.43% 16.98% EBITDA（亿元） 2.45 2.75 3.42 4.06 归属母公司净利润（亿元） 1.63 1.90 2.40 2.88 增长率(%) -19.64% 16.42% 26.45% 19.83% EPS(元/股) 0.45 0.53 0.67 0.80 市盈率（P/E） 18.03 15.47 12.23 10.21 市净率（P/B） 1.91 1.78 1.60 1.42 EV/EBITDA 12.67 11.48 9.38 7.82 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 公司新订单增速不及预期； 公司海外市场拓展不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 3.42 1.70 2.33 3.11 净利润 1.67 1.93 2.44 2.93 折旧摊销 0.49 0.52 0.60 0.66 营运资金变动 1.05 -0.74 -0.77 -0.56 其它 0.21 -0.01 0.06 0.07 投资活动现金流 -2.75 -1.46 -2.27 -2.17 资本支出 -1.99 -1.43 -1.77 -1.87 投资变动 -0.82 -0.10 -0.49 -0.30 其他 0.06 0.08 0.00 0.00 筹资活动现金流 -1.01 -0.15 -0.08 0.04 银行借款 -0.24 0.30 0.50 0.70 债券融资 0.10 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 -0.13 0.00 0.00 其他 -0.87 -0.32 -0.58 -0.66 现金净增加额 -0.34 0.13 -0.02 0.99 期初现金余额 3.84 3.49 3.62 3.60 期末现金余额主要财务比率 3.49 3.62 3.60 4.60 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 6.51% 5.67% 18.43% 16.98% 营业利润增长 -18.22% 15.79% 27.10% 20.31% 归属母公司净利润增长 -19.64% 16.42% 26.45% 19.83% 获利能力（%）毛利率 24.02% 24.06% 24.81% 25.33% 净利率 8.38% 9.17% 9.80% 10.05% ROE 10.60% 11.53% 13.05% 13.87% ROIC 8.04% 8.43% 9.66% 10.37% 偿债能力资产负债率（%） 55.44% 56.40% 56.34% 56.60% 净负债比率 9.94% 12.89% 14.31% 11.30% 流动比率 1.48 1.44 1.44 1.44 速动比率 0.92 0.81 0.82 0.83 营运能力总资产周转率 0.59 0.58 0.62 0.64 应收账款周转率 3.70 3.61 3.88 3.84 存货周转率 2.05 2.16 2.11 2.15 每股指标（元）每股收益 0.45 0.53 0.67 0.80 每股经营现金流 0.95 0.47 0.65 0.86 每股净资产 4.28 4.58 5.12 5.77 估值比率P/E 18.03 15.47 12.23 10.21 P/B 1.91 1.78 1.60 1.42 EV/EBITDA 12.67 11.48 9.38 7.82 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产20.96 23.35 26.58 31.10 货币资金4.28 4.41 4.39 5.38 应收及预付6.59 6.69 7.99 9.36 存货6.42 8.40 9.41 10.82 其他流动资产3.68 3.85 4.79 5.54 非流动资产13.82 14.75 15.98 17.23 长期股权投资0.03 0.03 0.03 0.03 固定资产5.00 5.62 6.34 7.04 在建工程0.22 0.16 0.11 0.07 无形资产2.18 2.59 3.14 3.72 其他长期资产6.39 6.36 6.36 6.36 资产总计34.78 38.11 42.56 48.33 流动负债14.18 16.23 18.52 21.59 短期借款1.08 1.28 1.58 1.98 应付及预收5.89 6.18 7.17 8.38 其他流动负债7.21 8.77 9.76 11.22 非流动负债5.10 5.26 5.46 5.76 长期借款1.44 1.54 1.74 2.04 应付债券2.59 2.59 2.59 2.59 其他非流动负债1.06 1.12 1.12 1.12 负债合计19.28 21.49 23.98 27.35 实收资本3.60 3.60 3.60 3.60 资本公积2.20 2.08 2.08 2.08 留存收益9.07 10.31 12.23 14.58 归属母公司股东权益15.41 16.50 18.42 20.77 少数股东权益0.09 0.12 0.16 0.21 负债和股东权益34.78 38.11 42.56 48.33 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入19.92 21.05 24.93 29.16 营业成本15.14 15.99 18.74 21.78 税金及附加0.13 0.14 0.15 0.19 销售费用0.83 0.88 1.03 1.22 管理费用0.84 0.88 1.07 1.28 研发费用1.01 1.07 1.30 1.55 财务费用0.15 0.03 0.04 0.05 资产减值损失-0.03 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益0.01 0.00 0.00 0.00 投资净收益0.06 0.00 0.00 0.00 资产处置收益0.00 0.00 0.00 0.00 其他收益0.20 0.11 0.15 0.20 营业利润1.86 2.16 2.74 3.30 营业外收入0.05 0.06 0.05 0.05 营业外支出0.01 0.01 0.01 0.01 利润总额1.91 2.21 2.79 3.34 所得税0.24 0.27 0.34 0.41 净利润1.67 1.93 2.44 2.93 少数股东损益0.04 0.03 0.04 0.05 归属母公司净利润1.63 1.90 2.40 2.88 EBITDA2.45 2.75 3.42 4.06 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力