2024年三季报点评：受益DCI发展趋势，产能有望逐步释放

证券研究报告 非金融公司|公司点评|德科立（688205） 2024年三季报点评： 受益DCI发展趋势，产能有望逐步释放 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月29日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入6.01亿元，同比增长9.45%；归母净利润0.76亿元，同比增长15.03%。多DC协同训练将成主流，公司深度布局相关产品，有望受益于DCI的发展趋势。鉴于公司研发持续加大，产能有望逐步释放，受益DCI产业发展趋势，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月29日 德科立(688205) 2024年三季报点评： 受益DCI发展趋势，产能有望逐步释放 行业： 通信/通信设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：53.30元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 121/68 流通A股市值(百万元) 3,616.66 每股净资产(元) 18.26 资产负债率(%) 13.82 一年内最高/最低(元) 61.85/24.10 股价相对走势 德科立 40% 沪深300 10% -20% -50% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《德科立（688205）：2024年半年报点评： 扫码查看更多 事件 公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入6.01亿元，同比增长9.45%；归母净利润0.76亿元，同比增长15.03%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长35.44%。经营性活动现金净流量为1.56亿元，同比增长877.84%。 Q3营收环比下降，毛利率同比提升 2024年Q3，公司营业收入为1.92亿元，同比增长1.03%，环比下降13.52%；毛利率为32.89%，同比提升1.46个百分点，环比提升2.21个百分点。 公司有望受益于DCI产业发展趋势 多DC协同训练将成主流，DCI互联有望成为发展趋势。虽然当集群耦合在一个数据中心时，训练效率会更高，但是一般单地域电网负荷能支撑的集群规模有限，所以必须采用多数据中心算力聚合，进行跨域训练。公司深度布局相关产品，有望受益于DCI的发展趋势。 全面推进全球化战略，产能有望逐步释放 公司以新加坡公司作为海外总部，整合海外资源，加快海外研发中心选址和团队建设，坚定推进全球化发展战略。加快建设泰国生产制造基地，公司在泰国购置土地新建厂房，5月份已开始动工建设。未来随着泰国项目投产，将缓解海外订单交付压力，推动更多国际大客户订单落地。 公司业绩持续兑现，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.79/13.10/16.37亿元，同比增速分别为19.65%/33.81%/24.91%；归母净利润分别为1.25/1.69/2.40亿元，同比增速分别为35.95%/35.30%/41.86%；EPS分别为1.04/1.40/1.99元/股。鉴于公司研发持续加大，产能有望逐步释放，受益DCI产业发展趋势，维持“买入”评级。风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；产能建设不及预期风险。 业绩增长稳健，DCI产品批量交付》 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2024.08.30 营业收入（百万元） 714 819 979 1310 1637 2、《德科立（688205）：产品升级和产能提升 增长率（%） -2.31% 14.61% 19.65% 33.81% 24.91% 推动业绩增长》2023.11.29 EBITDA（百万元） 131 126 205 325 474 归母净利润（百万元） 102 92 125 169 240 增长率（%） -19.63% -9.36% 35.95% 35.30% 41.86% EPS（元/股） 0.84 0.76 1.04 1.40 1.99 市盈率（P/E） 63.4 70.0 51.5 38.0 26.8 市净率（P/B） 3.4 3.0 2.9 2.7 2.5 EV/EBITDA 28.1 29.3 26.5 17.7 12.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月29日收盘价 风险提示 产品需求不及预期风险。公司产品市场需求与下游应用领域密切相关。若下游行业发展放缓，或将会对公司营业收入和盈利增长不利。 技术研发不及预期风险。公司产品主要应用于技术密集型行业，若公司未能及时进行技术升级或新技术不及预期，公司产品或将面临被淘汰或被替代的风险，对公司营业 收入产生不利影响。 产能建设不及预期风险。公司泰国生产基地若投产后未能按计划产生效益，可能会对公司经营业绩产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 214 1112 811 528 361 营业收入 714 819 979 1310 1637 应收账款+票据 354 575 688 921 1150 营业成本 489 603 718 946 1149 预付账款 10 5 6 9 11 税金及附加 5 4 5 7 9 存货 341 347 413 545 662 销售费用 34 41 49 59 65 其他 1064 254 255 256 257 管理费用 88 108 119 144 164 流动资产合计 1983 2294 2173 2259 2442 财务费用 -4 -7 -25 -18 -12 长期股权投资 10 8 7 7 6 资产减值损失 -12 -8 -15 -20 -26 固定资产 112 134 221 400 518 公允价值变动收益 4 0 0 0 0 在建工程 4 46 186 170 155 投资净收益 8 28 28 28 28 无形资产 3 2 2 1 1 其他 10 11 14 12 9 其他非流动资产 25 76 76 77 78 营业利润 112 100 141 192 274 非流动资产合计 153 266 492 656 758 营业外净收益 1 8 4 4 4 资产总计 2136 2560 2665 2914 3200 利润总额 114 109 145 196 278 短期借款 20 48 0 0 0 所得税 12 16 19 26 37 应付账款+票据 176 280 333 439 533 净利润 102 92 125 169 240 其他 41 56 66 87 106 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 237 384 398 526 639 归属于母公司净利润 102 92 125 169 240 长期带息负债 1 0 1 2 2 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 9 7 7 7 7 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 10 7 8 8 8 成长能力 负债合计 247 390 406 534 648 营业收入 -2.31% 14.61% 19.65% 33.81% 24.91% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -25.95% -7.49% 17.86% 48.71% 49.69% 股本 97 101 121 121 121 EBITDA -20.91% -3.64% 62.24% 58.62% 45.98% 资本公积 1572 1808 1787 1787 1787 归属于母公司净利润 -19.63% -9.36% 35.95% 35.30% 41.86% 留存收益 220 261 351 472 644 获利能力 股东权益合计 1889 2169 2259 2380 2552 毛利率 31.47% 26.35% 26.72% 27.80% 29.79% 负债和股东权益总计 2136 2560 2665 2914 3200 净利率 14.23% 11.25% 12.79% 12.93% 14.68% ROE 5.38% 4.25% 5.54% 7.12% 9.42% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 12.63% 7.78% 11.32% 12.09% 13.48% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 102 92 125 169 240 资产负债率 11.56% 15.25% 15.24% 18.32% 20.24% 折旧摊销 22 25 85 147 208 流动比率 8.4 6.0 5.5 4.3 3.8 财务费用 -4 -7 -25 -18 -12 速动比率 6.9 5.1 4.4 3.2 2.8 存货减少（增加为“-”） -34 -6 -66 -132 -117 营运能力 营运资金变动 -58 -117 -118 -241 -236 应收账款周转率 2.9 2.2 2.2 2.2 2.2 其它 98 31 45 111 96 存货周转率 1.4 1.7 1.7 1.7 1.7 经营活动现金流 126 17 46 37 179 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5 资本支出 -33 -84 -312 -312 -312 每股指标（元） 长期投资 -1050 747 0 0 0 每股收益 0.8 0.8 1.0 1.4 2.0 其他 10 36 22 22 22 每股经营现金流 1.0 0.1 0.4 0.3 1.5 投资活动现金流 -1074 699 -290 -290 -290 每股净资产 15.6 17.9 18.7 19.7 21.1 债权融资 -11 27 -47 1 0 估值比率 股权融资 24 3 20 0 0 市盈率 63.4 70.0 51.5 38.0 26.8 其他 1064 162 -30 -30 -56 市净率 3.4 3.0 2.9 2.7 2.5 筹资活动现金流 1078 192 -57 -29 -56 EV/EBITDA 28.1 29.3 26.5 17.7 12.5 现金净增加额 131 909 -301 -283 -167 EV/EBIT 33.6 36.6 45.5 32.4 22.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月29日收盘价 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有