子行业周度核心观点
- 光伏&储能：宏观层面积极信号密集释放，对供给侧政策预期推动板块股价逼空式上涨。市场化力量将持续有效驱动未来两个季度行业过剩产能的加速出清，光伏各环节景气底部夯实明确，主产业链盈利拐点最快有望25Q2到来。预计大部分标的后续将呈现“波动上行”趋势，建议布局低估优质龙头、新技术类设备、格局稳定或“剩着为王”型龙头。
- 风电：近期国内海风项目推进加快，前三季度国内风机招标规模同比高增93%，行业密集催化下，风电行业25年高增长趋势明确。金风科技披露三季报，公司Q3整体毛利率保持稳定，整机业务毛利率环比大概率改善，三季度末在手订单再创历史新高，合同负债同环比高增，年末交付有望加快。
- 电网：本周部分重点公司业绩出炉，逐步验证Q3起国内主网&出海业务交付加速，多数公司符合预期，思源电气业绩超预期；国网董事长与国能投、湖南省长毛伟明（曾任国网董事长）、世界能源理事会签署进行会谈&合作协议。
- 氢能与燃料电池：德国批准耗资190亿欧元建设氢能源网络的计划，进一步加强了对近几个月来遭遇挫折的氢能源的承诺，欧洲投入氢能计划不改，“氢谷”商业模式+大规模进口廉价氢推送行业发展；氢能车将迎Q4放量高峰，十四五末持续加速，重塑能源获香港上市路条，有望成为继亿华通、国鸿氢能后第三家纯氢能上市公司，或将催化板块情绪。
重要行业事件
- 光储风：能源局公布9月光伏、风电装机；能源局通报分布式光伏并网接入等典型问题；李强总理考察多个西北大型光伏项目；八部委印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》，工信部表示将制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》；隆基BC组件认证效率破世界纪录。
- 电网：国网董事长会见世界能源理事会首席执行官、与湖南省政府举行会谈、与国家能源集团举行会谈并签署战略合作协议；1-9月份，电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%。
- 氢能与燃料电池：工信部积极推动清洁低碳氢在工业领域应用；上海临港区启动2023年氢车应用场景建设奖励申报；中国海油成功完成全球最远液态氢海运。
投资建议与估值
详见报告正文各子行业观点详情。
风险提示
政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
产业链主要产品价格及数据变动情况及简评
- 光伏产业链：要点：<1>截至10月23日，本周硅片价格下跌，其余环节价格基本持稳。<2>当前光伏产业链价格及盈利已明确处于底部，供给端落后产能的出清进程从23Q4开始，至今已经历了二三线企业掉队、跨界企业批量退出、头部产能开启整合等多个具有标志性事件的阶段，目前已进入这一轮供给侧洗牌的中后期，后续Q4临近年关，预计出清信号或将进一步趋频。当前最看好的方向：强α公司、边际向好环节、新技术，并逐步关注有机会“剩者为王”的主链龙头。
- 硅料：硅料价格已突破所有企业现金成本，企业减产幅度加大。
- 硅片：硅片盈利持续承压，部分二三线企业因成本压力出现停产现象。
- 电池片：电池片盈利持续承压，陆续有企业减产甚至停产。
- 组件：除部分海外高盈利市场外，组件整体盈利承压。
- 海外价格：TOPCon价格仍有区域分化，美国受政策波动影响项目拉动减弱，亚太区域约0.09-0.11美元，其中日韩市场维持在0.10-0.11美元左右；欧洲及澳洲仍有0.085-0.11欧元、0.105-0.12美元的执行价位，巴西约0.07-0.11美元，中东约0.10-0.12美元，拉美0.09-0.11美元。
- 光伏玻璃：组件企业多数按需采购、存压价心理，需求支撑一般，供给端部分装置冷修或保窑，局部产量稍降，但多数玻璃厂家库存偏高，随报价持稳，但实际成交低价货源增加。
- EVA树脂：10月组件排产小幅回升带动头部胶膜厂排产提升，胶膜企业对EVA订单有所增加，近期部分企业转产发泡料，光伏EVA库存低位、价格有一定支撑，成交价上涨至9700-10000元/吨。
行业投资评级的说明
买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
