9月财政数据点评：利好政策频出，静待政策效果显现

9月财政数据点评：利好政策频出，静待政策效果显现 沈夏宜分析师陈国文分析师 Email:shenxiayi@lczq.comEmail:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004证书:S1320524070001 投资要点： 受高基数影响，财政收入同比增速持续为负，收入完成进度偏慢。1至9月一般公共预算收入同比增长-2.2%，负增主因在于去年出台的缓税减税政策。一般公共预算收入完成进度为72.8%，�年维度看处于低位。 税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1至9月税收收入同比增速为-5.3%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为13.5%，较前值增幅扩大。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为-5.6%；企业所得税累计同比 增速为-4.3%；国内消费税累计同比增速为1.6%，增幅收窄指向消费修复承压；个人所得税累计同比增速为-4.9%，降幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速为负，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；受低基数因素影响，出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性偏慢。 地方支出增速持续处于低位，拖累财政支出增速，中央支出增速维持高位。1至9 月一般公共预算支出同比增速为2%，与前值比增速提高0.5pct。一般公共预算支出完成进度为70.7%，�年维度看表现中性偏慢。一般公共预算赤字使用率为62.9%，�年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到8.4%，地方支出增幅为1%中央支出发力明显，地方支出缓慢。民生类支出增速低位改善，基建类支出增速表现分化。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，新增专项债发行加速，完成进度较前值大幅提高。1至9月土地出让金收入累计同比增速为-24.6%，连续落入负增 区间，印证房地产与土地市场cc处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端累计同比增速录得-20.2%，支出端增速录得-8.9%。9月地方政府新增专项债完成进度为92.5%，完成进度较前值大幅提高。 多项利好政策频出，静待政策效果逐步显现。9月中央政治局会议定调要加大货 币政策和财政政策的调节力度，努力完成全年增速目标。央行推出结构性货币政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率等；财政部明确会完成全年预算目标，强调国债和地方债加快发行和更好使用。 相关报告 9月外贸数据点评：增速不及预期，出口或维持低位增长 2024.10.25 回顾日本70年：经济、政策与大类资产复盘 2024.10.24 9月金融数据点评：政策转向后，金融数据有望企稳 2024.10.16 宏观经济点评 2024年10月28日 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1.财政收入边际改善，税收收入降幅持平4 2.财政支出增速低位改善，地方支出增速提高7 3.政府性基金收支持续负增，专项债完成进度大幅提高11 4.后续：利好政策频出，静待政策效果逐步显现12 5.风险提示13 图表目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）4 图2国家一般公共预算收入累计值（亿元）4 图3一般公共预算收入完成进度（%）4 图4税收收入累计同比增速（%）5 图5非税收入累计同比增速（%）5 图61至9月税收收入细分项累计同比增速（%）5 图79月税收收入细分项贡献度（%）5 图8国内增值税累计同比增速（%）6 图9企业所得税累计同比增速（%）6 图10国内消费税累计同比增速（%）6 图11个人所得税累计同比增速（%）6 图12土地增值税累计同比增速（%）6 图13契税累计同比增速（%）6 图14出口退税累计同比增速（%）7 图15关税累计同比增速（%）7 图16车辆购置税累计同比增速（%）7 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）8 图18国家一般公共预算支出累计值（亿元）8 图19一般公共预算支出预算完成进度（%）8 图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%）8 图21一般公共预算赤字使用进度（%）8 图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%）8 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%）9 图241至9月财政支出各分项同比增速（%）9 图259月财政支出各分项当月值（亿元）9 图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）9 图27教育支出累计同比增速（%）9 图28卫生健康支出累计同比增速（%）10 图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%）10 图30农林水事务支出累计同比增速（%）10 图31城乡社区事务支出累计同比增速（%）10 图32交通运输支出累计同比增速（%）10 图33环境保护支出累计同比增速（%）10 图34科学技术支出累计同比增速（%）11 图35债务付息支出累计同比增速（%）11 图36政府性基金收入累计同比增速（%）11 图37政府性基金支出累计同比增速（%）11 图38地方国有土地使用权出让累计同比增速（%）12 图39政府性基金预算收入累计完成进度（%）12 图40政府性基金预算支出累计完成进度（%）12 图41地方政府新增专项债完成进度（%）12 事件：2024年10月25日，财政部公布了2024年1-9月全国财政收支情况。1至 9月，全国一般公共预算收入为16.3万亿元，一般公共预算支出为20.18万亿元，政府 性基金预算收入为3.08万亿元，政府性基金预算支出为6.04万亿元 1.财政收入边际改善，税收收入降幅持平 受高基数因素影响，一般公共预算收入累计同比持续负增，降幅较前值边际改善。1至9月一般公共预算收入同比增速达到-2.2%，较前值降幅收窄0.4pct，收入负增的主因在于去年同期中小微企业缓税入库抬高基数及去年年中出台的部分减税政策翘尾减收。 1至9月一般公共预算收入达到16.3万亿元，�年维度看低于2021和2023年同期水平。从完成节奏看，一般公共预算收入完成进度为72.8%，�年维度看表现偏慢 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）图2国家一般公共预算收入累计值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图3一般公共预算收入完成进度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 拆分来看，税收收入增速为负，非税收入增速边际提高。1至9月税收收入同比增速为-5.3%，与前值持平，负增主因在于去年中小微企业缓税入库抬高基数及减税政策所 致。�年维度看，税收收入增速表现中性偏慢。1至9月非税收入累计同比增长13.5%，较前值增幅扩大1.8pct。�年维度看，非税收入增速表现中性。 图4税收收入累计同比增速（%）图5非税收入累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 从税收细分项来看，四大税种中，国内增值税、企业所得税和个人所得税落入负增区间，国内消费税增幅继续收窄。（1）1至9月国内增值税同比增长-5.6%，较前值降幅扩大0.7pct，增速为负的主因在于去年高基数效应。（2）1至9月企业所得税同比增速 为-4.3%，较前值降幅收窄0.7pct，企业所得税增速下降指向企业生产经营端修复进度仍待改善。（3）1至9月国内消费税同比增长1.6%，较前值增幅收窄2.6pct，国内消费税增幅收窄，叠加去年低基数因素，指向消费修复继续承压。（4）1至9月个人所得税同比增速为-4.9%，降幅收窄0.3pct，�年维度看修复进度较为缓慢，连续落入负增区间，指向个人收入增速疲弱。 其它税种反映了同期经济表现。（1）1至9月土地增值税同比增速为-7.8%，较前值降幅收窄0.9pct；契税同比增速为-12%，与前值持平。土地增值税和契税处于负增区间， 印证土地拍卖和房地产市场的仍然不景气（。2）1至9月车辆购置税同比增速录得-10.6%，较前值降低1pct，指向汽车消费承压。（3）1至9月出口退税同比增速为10.4%，较前值增幅收窄4pct，主要受去年低基数因素影响；关税增速为1.1%，较上月降低0.7pct， �年维度看表现中性偏慢。 图61至9月税收收入细分项累计同比增速（%）图79月税收收入细分项贡献度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图10国内消费税累计同比增速（%）图11个人所得税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图12土地增值税累计同比增速（%）图13契税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图16车辆购置税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 2.财政支出增速低位改善，地方支出增速提高 一般公共预算支出增速低位上升，中央支出增速边际下降，但仍保持较高增速，地方支出增速改善，但增速仍偏慢。1至9月一般公共预算支出同比增速为2%，较前值提高0.5pct，�年维度看表现中性偏慢。从支出节奏看，1至9月一般公共预算支出完 成进度为70.7%，�年维度看表现中性偏慢；一般支出占收入的比例达到123.7%，与过去�年同期相比相对较高；以使用赤字与预算赤字和调入资金比值衡量的赤字使用率为62.9%，�年维度看表现中性偏快。分中央和地方看，1至9月中央支出同比增速为8.4%，较前值降低0.7pct，�年维度看处于同期高位；地方支出增速为1%，较前值提高0.7pct，仍显著慢于中央财政支出增速，拖累了财政支出增速。 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）图18国家一般公共预算支出累计值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图19一般公共预算支出预算完成进度（%）图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图21一般公共预算赤字使用进度（%）图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 从支出端的细分项看，民生类支出增速边际改善，基建类支出分化。（1）1至9月社会保障和就业支出增速达到4.3%，与上月比提高1pct。教育支出增幅扩大，录得1.1%，较前值增幅提高0.6pct，是当月最大财政支出项。卫生健康支出较上月提高1.8pct，录 得-10.4%。（2）1至9月农林水事务支出增速提高，较前值提高1pct达到6.4%，�年维度看表现中性偏快。城乡社区事务支出较前值降低0.4pct，达到6.1%，�年维度看仍处于高位。交通运输支出增速为-4%，较前值降低1.4pct。整体而言，民生类支出增速低位改善，基建类支出表现分化。 图241至9月财政支出各分项同比增速（%）图259月财政支出各分项当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）图27教育支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图28卫生健康支出累计同比增速（%）图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图30农林水事务支出累计同比增速（%）图31城乡社区事务支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图32交通运输支出累计同比增速（%）图33环境保护支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 3.政府性基金收支持续负增，专项债完成进度大幅提高 土地出让金收入增速持续低迷，拖累政府性基金收入与支出