拉卡拉2024前三季业绩点评：前三季支付量价趋稳，扣非受股权转让和季节扰动影响

2024前三季公司营收43.9亿元，同比-0.8%，归母净利润5.13亿元，同比-17%，扣非归母净利润5.16亿元，同比+7%，略低于预期。毛利率31.2%，同比+1.6pct，Q3单季27.6%，同比-2.3pct，环比-4.1pct。经营活动现金流净额7.9亿元，同比+325%，主要受益支付板块费率提升、渠道成本改善和扫码GPV高增。

核心数据：

• 营收：43.9亿元，同比-0.8%
• 归母净利润：5.13亿元，同比-17%
• 扣非归母净利润：5.16亿元，同比+7%
• 毛利率：31.2%，同比+1.6pct
• 经营活动现金流净额：7.9亿元，同比+325%
• 支付净费率：0.1226%，同比+0.009pct
• GPV：总体3.19万亿元，同比-6%；银行卡2.18万亿元，同比-14%；扫码1.0万亿元，同比+19%
• Q3单季支付收入12.8亿元，同比-2%

业务分析：

• 数字支付业务收入39.1亿元，同比+1.9%，主要受益支付费率提升和GPV降幅低于同业。银行卡GPV占比68%，扫码占比32%。Q3扫码GPV环比+4%，预计受益线下消费回暖。
• 费率：前三季费率延续提升，Q3单季环比下降，预计与小微商户减费让利政策延续有关。展望中长期，行业持续出清下龙头公司支付费率仍有提升空间。

利润分析：

• Q3扣非净利润1.04亿元，同比-47%，主要受投资收益（0.5亿）和支付服务收入季节性差异影响。前三季投资收益+公允价值变动损益为0.15亿元，同比-93%，主要来自股权转让确认的投资收益。
• 公司推进数字化经营战略，优化支付服务，丰富“支付+SaaS”解决方案，布局跨境支付领域，商户数字化经营服务能力持续提升。

研究结论：

• 下调2024-2026净利润预测分别为7.4/10.4/12.2亿元（前值8.3/10.8/12.7亿元），同比+61%/+40%/+18%，对应PE分别为24.3/17.3/14.7倍。
• 当前股息率（TTM）为4.0%，全年业绩高增下预计分红表现亮眼。
• 银行卡GPV市占率稳定，关注费率提升趋势。
• 维持“买入”评级，看好“支付+科技”和跨境支付新增长曲线。

风险提示：

• 线下消费复苏回暖不及预期
• 公司支付费率提价节奏放缓