季报点评：Q3收入微降，期待狮子峰新项目落地及大黄山战略机遇

九华旅游2024年三季报显示，公司前三季度实现营收5.69亿元，同比增长1.31%，归母净利润1.54亿元，同比增长1.18%。其中，第三季度受天气影响，营收同比下降4.15%至1.74亿元，归母净利润同比下降2.85%至0.39亿元。Q3毛利率同比提升0.7个百分点至46.3%，主要因低毛利率旅行社业务占比下降；税金及附加占收比同比提升0.6个百分点至2.4%，主要系房产税、土地所得税上期减免；期间费用整体控制优秀，销售费用率同比下降7.5%，主要因上年酒店局部维修改造较多，归母净利率同比提升0.3个百分点至22.6%。

公司期待狮子峰新项目落地及大黄山战略机遇。狮子峰景区客运索道项目总投资3.26亿元，预计建成后15年间，年平均营业收入1.11亿元，平均利润总额4996.9万元。公司控股股东名称变更，或为更好融入大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地战略机遇，进一步融入长三角文化和旅游一体化发展进程。

投资建议方面，公司依托九华山自然资源，拥有景区索道缆车经营权、中高端酒店及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化运营能力，延展新项目，推动业态创新，受益于景区内外交通优化，吸引更多客流，落实国企深化改革，抢抓安徽省文旅发展机遇，有望实现高质量发展，带动经营业绩稳步增长。预计公司2024-2026年实现营收7.5/8.2/8.9亿元，归母净利润1.8/2.1/2.4亿元，当前股价对应PE 22.6x/19.3x/16.9x。

风险提示包括客流严重不及预期、自然灾害及恶劣天气风险、项目建设进度及运营表现不及预期。