公司发布的2024年一季度财报显示，其营收为15.2亿元人民币，同比下降8.0%，环比下降20.3%；归母净利润为1.65亿元，同比下滑32.8%，环比下滑22.9%；扣非后归母净利润为1.84亿元，同比下滑19.5%，环比下滑12.8%。销售毛利率为27.2%，较上年同期减少4.3个百分点，但环比增加1.1个百分点；销售净利率为10.8%，同比减少4.3个百分点，环比增加0.05个百分点。
财务数据显示，公司在2024年的新项目有望带来增长动力，特别是氟化液和全氟异丁腈产品的放量，这得益于公司海斯福二期和海德福高性能氟材料项目的产能布局。海斯福二期于2023年第四季度开始试产，预计到2024年中可达到预定可使用状态。海德福项目部分产线已于2023年第四季度投产，项目整体预计于2024年中完成。目前，公司已拥有数千吨级稳定生产的氟化液产能，全氟异丁腈的产线为国内首条千吨级，该类产品有望在海外主要供应商产能退出的背景下加速放量。
同时，考虑到3M因环保问题面临巨额诉讼费用，其比利时工厂计划在2024年关闭，较原计划提前，这可能促使3M的高端氟化学品生产产能加速退出市场，为公司氟化液和全氟异丁腈等核心产品的放量创造机会。虽然下游存在部分库存的可能性，但公司预计氟化液、全氟异丁腈等产品在下半年将实现加速放量或量价齐升，从而贡献超出预期的增长。
电解液业务方面，行业正处在盈利触底阶段，2024年一季度电解液均价为每吨2.1万元人民币，同比下降54.1%，环比下降8.3%，吨毛利为1110元/吨，同比下滑58.2%，但环比微增1.8%。未来，随着行业盈利状况改善，对业绩的拖累程度预计将逐渐减弱。
公司深耕海外市场，已在美国和波兰设立生产基地，并规划了美国电池化学品项目，预计于2026年投产。凭借稳定的市场格局和高客户认证壁垒，海外业务的盈利能力高于国内，对公司电池化学品板块形成正面贡献。
基于以上分析，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为12.3亿、18.0亿、24.8亿，对应PE分别为20.0、13.7、9.9倍，维持“买入”评级。然而，需要注意的风险包括产品价格波动、海外项目进展低于预期及竞争格局变化。
