豆粕周报：美豆受需求提振收涨 豆粕延续低位震荡

2024年10月28日 美豆受需求提振收涨豆粕延续低位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周，CBOT大豆11月合约涨18收于988美分/蒲，涨幅1.86%；豆粕主力合约跌47收于2948元/吨，跌幅1.57%；华南豆粕现货跌10收于2980元/吨，跌幅0.33%；菜粕主力合约跌69收于2380元/吨，跌幅2.82%；广西菜粕现货跌10收于2220元/吨，跌幅0.45%。 美豆主要受到出口需求提振收涨，豆粕供应压力仍在，承压走弱；美豆收割进度近十年最快，临近尾声，总体顺利；南美天气降水持续，土壤墒情改善，播种进度或加快，但出口销售强劲，累计销售超过去年水平，提振美豆收涨；棕榈油基本面趋紧，带动油价上涨，油粕比套利继续，施压豆粕价格，叠加现阶段供应压力仍存，豆粕震荡收跌。 巴西降水持续，播种进度或加快推进；美豆丰产格局确立，出口销售表现良好，近期出口势头或延续。国内油厂库存进入去化节奏，但压榨率维持高位，供应压力仍在，饲料企业刚需滚动补库为主，库存下滑，处于同期低位，上方承压反弹动能有限，豆粕或延续低位震荡。套利方面油粕比继续走强。 策略建议：观望 风险因素：宏观，产区天气，美豆出口，豆粕库存 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 10月25日 10月18日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT大豆 988.00 970.00 18.00 1.86% 美分/蒲式耳 CNF进口价：巴西 470.00 468.00 2.00 0.43% 美元/吨 CNF进口价：美湾 467.00 462.00 5.00 1.08% 美元/吨 美湾大豆榨利：对盘 43.64 50.62 -6.98 元/吨 DCE豆粕 2948.00 2995.00 -47.00 -1.57% 元/吨 CZCE菜粕 2380.00 2449.00 -69.00 -2.82% 元/吨 豆菜粕价差 568.00 546.00 22.00 元/吨 现货价：华东 2980.00 2980.00 0.00 0.00% 元/吨 现货价：华南 2980.00 2990.00 -10.00 -0.33% 元/吨 现期差：华南 32.00 -5.00 37.00 元/吨 注:(1)CBOT为11月期货价格； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周，CBOT大豆11月合约涨18收于988美分/蒲，涨幅1.86%；豆粕主力合约跌47收 于2948元/吨，跌幅1.57%；华南豆粕现货跌10收于2980元/吨，跌幅0.33%；菜粕主力合 约跌69收于2380元/吨，跌幅2.82%；广西菜粕现货跌10收于2220元/吨，跌幅0.45%。 美豆主要受到出口需求提振收涨，豆粕供应压力仍在，承压走弱；美豆收割进度近十年最快，临近尾声，总体顺利；南美天气降水持续，土壤墒情改善，播种进度或加快，但出口销售强劲，累计销售超过去年水平，提振美豆收涨；棕榈油基本面趋紧，带动油价上涨，油粕比套利继续，施压豆粕价格，叠加现阶段供应压力仍存，豆粕震荡收跌。 美国农业部（USDA）发布的作物生长报告显示，截至10月20日当周，美国大豆收割进度为81%，符合市场预期，前一周为67%，去年同期为76%，五年均值为67%。美豆收割期天气整体干燥，收割工作较为顺利，预计本周临近尾声。 美国农业部数据显示，截至2024年10月17日当周，美国大豆出口检验量为2433530 吨，前一周修正后为1907464吨。去年同期为2628679吨。本作物年度迄今，美国大豆出口 检验量累计为7896411吨，上一年度同期8132429吨。其中。对中国（大陆地区）装运1687127 吨大豆。前一周为1071920吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 69.33%，上周是68.04%。 截至10月17日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增加215.2万吨，符合市场预 期；2024/2025年度美国大豆累计销售量为2399.3万吨，去年同期为2215.1万吨；当周， 2024/2025年度对中国大豆净销售量为128.9万吨，上一周为100万吨；当前年度中国累计 采购量为1041万吨，去年同期为1104.5万吨。 截至2024年10月18日，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.55美元，前一周为3.44美 元/蒲式耳，去年同期为3.74美元/蒲式耳。伊利诺伊州中部的毛豆油卡车报价为每磅42.92 美分，前一周为44.09美分/磅，去年同期为56.39美分/磅。伊利诺伊州中部地区大豆加工 厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨346.6美元，前一周为345.01美元/短吨，去年同期 433.35美元/短吨。同期1号黄大豆价格为9.57美元/蒲式耳，前一周为9.78美元/蒲式耳，去年同期12.99美元/蒲式耳。 播种进度情况：截至10月20日当周，巴西2024/2025年度大豆播种率为17.6%，前一周为9.1%，去年同期为28.4%。据Imea机构发布，截至10月18日，巴西马托格罗索州播种进度为25.08%，前一周为8.81%，去年同期为60%；据Deral机构发布，截至10月21日当周，巴西帕拉纳州播种进度为62%，前一周为41.2%，去年同期为58%。 天气预报显示，未来15天，巴西大豆产区降水整体略低于常态水平，且降水过程持续，气温略高于均值水平，中西部产区土壤墒情继续改善，播种进程仍在加快推进。阿根廷大豆产区11月1-7日将迎来持续降水，土壤墒情总体有利，有利于新季大豆播种的开启。 截至10月22日当周，管理基金CBOT大豆净空持仓为58067张，上一周为40488张； CBOT豆粕净多持仓为57028张，上一周为56587张；CBOT豆油净多持仓为41358张，上一 周为28687张。 截至10月18日当周，主要油厂大豆库存为602.95万吨，较上周减少67.05万吨，同 比去年增加195.22万吨；豆粕库存93.72万吨，较上周减少7.92万吨，同比去年增加11.43 万吨；未执行合同458.75万吨，较上周减少38.25万吨，同比去年增加79.23万吨。 截至10月25日当周，全国豆粕周度成交为20.116万吨，其中现货成交10.776万吨， 远月基差成交为9.34万吨，上一周总成交为17.55万吨；豆粕周度日均提货量为17.974万 吨，上一周为17.805万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.11天，上周为7.43天。 巴西降水持续，播种进度或加快推进；美豆丰产格局确立，出口销售表现良好，近期出口势头或延续。国内油厂库存进入去化节奏，但压榨率维持高位，供应压力仍在，饲料企业刚需滚动补库为主，库存下滑，处于同期低位，上方承压反弹动能有限，豆粕或延续低位震荡。套利方面油粕比继续走强。 三、行业要闻 1、据Abiove机构发布：2024年8月，巴西工厂加工大豆437万吨，豆粕产量为333万吨，豆油产量为89万吨。工厂大豆期末库存为1,607万吨，豆粕期末库存为190万吨，豆 油期末库存为33万吨。 2、据Safras&Mercado机构发布：巴西2025年大豆出口量预计为1.07亿吨，高于 2024年的9,700万吨。该机构预测巴西2024年大豆压榨量为5,460万吨，略高于7月预估 的5,430万吨。预计巴西2025年大豆压榨量为5,500万吨。预计巴西2025年豆粕产量为4,270万吨，同比将增加2%。Safras还指出，2025年大豆进口量预估维持在15万吨不变，而对2024年的预测从97万吨下调至95万吨。 3、加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至10月13日当周，加拿大油菜籽出口量较 前周增加139.8%至38.48万吨，之前一周为16.05万吨。自2024年8月1日至2024年10 月13日，加拿大油菜籽出口量为233.62万吨，较上一年度同期的87.29万吨增加167.6%。 截至10月13日，加拿大油菜籽商业库存为163万吨。 4、AgRural：截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度达到预期播种面积的18%，高于之前一周的8%，但仍低于去年同期的30%。AgRural在一份声明中称，上周降雨帮助多个地区的农田工作，但整体播种速度仍是2020/21年度以来最慢，因全巴西最大产区马托格罗索州的播种速度依然缓慢。这家咨询机构补充说，“随着中西部、东南部和东北北部地区降雨的逐渐改善，预计播种将在10月下半月加快步伐。” 5、俄罗斯农业市场研究所（IKAR）：大豆和油菜的种植面积创历史新高，大豆种植面积为360万公顷，油菜为210万公顷。种植面积的扩大旨在弥补南俄罗斯不利天气造成的损 失。俄罗斯农业部预计，油料作物产量到2030年将比2021年增加46.4%，达到3637.8万 吨。将2024年俄罗斯油料作物的产量预测下调至最多2900万吨。之前预计收成将达到3000 万吨，略高于往年的水平。预计油料作物的总产量将低于2900万吨，初步估计约为2850万吨。 6、Safras&Mercado：预计巴西大豆产量将超过1.72亿吨。鉴于此，围绕明年出口的 情绪也趋于乐观。巴西2025年大豆出口预计为1.07亿吨，高于2024年的9700万吨；压榨 量预计为5550万吨，高于2024年的5460万吨。2025年大豆总供应量预计将增加11%，至 1.7522亿吨。 7、据外电消息，分析机构ASAPAgri发布报告称，乌克兰2025年油菜籽产量预计将下滑20%，因播种面积下降且天气恶劣。ASAPAgri在一份报告中称，截至10月21日，农户已经播种油菜籽105万公顷，前一年同期为127万公顷。该机构称，“油菜籽的最佳播种期已经结束，这意味着应该考虑到2025/26作物年度播种面积可能减少17%。” 四、相关图表 美分/蒲 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 图表1美大豆连续合约走势 美大豆连续合约收盘价 美元/吨 9月 10月 11月 12月 560 540 520 500 480 460 440 420 图表2美湾大豆CNF到岸价 1月2月3月4月 5月6月7月8月 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3海运费 图表4人民币即期汇率走势 美元/吨 63 58 53 48 巴西美湾美西 7.40 7.30 7.20 7.10 人民币即期汇率：离岸价 437.00 386.90 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 336.80 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 28 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 元/吨 150 100 50 0 -50 -100