美国大选前瞻：特朗普胜选市场演变

热点报告——外汇期货 美国大选前瞻：特朗普胜选市场演变 走势评级：美元：震荡 报告日期：2024年10月29日 ★美国总统大选前瞻:特朗普当选 距离美国大选仅有一周左右的时间，目前来看，大选的悬念基本上不存在。特朗普在民调中明显领先于哈里斯，同时博彩平台显示的胜率也大幅度压制哈里斯，这意味着特朗普获得2024年总统大选基本上成为定局。 特朗普当选最重要的就是延续民粹主义和保守主义。因此贸易再平衡将是特朗普上台后最为重要的政策，这意味着高额的关税和贸易保护政策，以及对于非法移民的严格限制措施。作为 外共和党的总统，特朗普对内的政策偏向于维持低利率和减税，汇促进企业部门效率抬升。但是这也会推动通胀进一步上升。期因此特朗普当选对于全球经济具有明显的冲击，特朗普政策指 货向的中期滞胀局面非常清晰，因此这意味着逆全球化将会短期内明显加速。 ★投资建议 特朗普当选对于全球的影响非常明显，滞胀的概率大幅度上升意味着大宗商品尤其是全球需求为主的大宗商品面临明显的走强。由于目前美联储降息周期的开启，流动性注入和高通胀之间的矛盾被逐渐强化，实际利率将持续处于负值，因此贵金属也会有明显上涨趋势。美债收益率中枢下行空间被压制，股市尤其是对于利率敏感的科技股可能会受到滞胀的负面影响。特朗普上台全球市场将逐渐从交易再通胀到交易滞胀。中期美元未必持续强势。 ★风险提示： 美国总统大选民主党当选。 元涛首席分析师（外汇）从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 联系人： 周佳慧宏观策略分析师从业资格号：F03117519 Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、美国大选前瞻：特朗普胜选市场演变 距离美国大选仅有一周左右的时间，目前来看，大选的悬念基本上不存在。特朗普在民调中明显领先于哈里斯，同时博彩平台显示的胜率也大幅度压制哈里斯，这意味着特朗普获得2024年总统大选基本上成为定局。 图表1：特朗普民调支持率明显领先图表2：PolyMarket大选结果预测特朗普大幅度胜选 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 特朗普再次上台对于市场意味着什么？我们都知道特朗普代表着民粹主义，“MAGA”的真实含义是美国回归到孤立主义和保守倾向，通过贸易再平衡来实现中底产业回流，解决美国底层白人的就业问题。因此特朗普的�二个任期政策的重点依旧在于对外的贸易再平衡。 图表3：18年贸易战中国出口被压制图表4：中美贸易战大幅度提高关税 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 我们可以看到，由于特朗普18年开启的贸易战，美国对于中国出口的商品征收的关税造成了持续的负面影响，一度使得中国对于美国的出口增速降低，但是随着时间推移，美国居民部门承担了大部分关税的影响，中国对于美国的贸易余额依旧处于较高水平，同时中国逐渐调整了贸易结构，一带一路对于中国形成了明显的出口增量。 图表5：贸易战后美国对于中国进口逐渐降低图表6：中国调整出口结构 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 但是特朗普上任�二个任期的贸易再平衡明显力度更大，更加直接，对于中国全部商品征收60%的关税和属地原则，以及对于盟友增加10%-20%的关税，这意味着中美贸易将面临明显的挑战，因为关税水平太高，美国居民部门想要完全消化基本不可能，这将导致美国的通胀不可避免的大幅度上升，同时高企的关税也会抵消经济增长的动能，因此美国经济将面临滞胀的压力。 图表7：大幅度的关税必然导致美国通胀上升图表8：极端假设下美国通胀将超过7% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 同时，作为共和党总统，特朗普对内的政策则要求对于企业和富人减税，维持低利率环境来提高企业部门效率，对于非法移民实行严格的管理。美国劳动力市场存在结构上的紧缩问题，对于非法移民的严格控制将导致劳动力市场供应紧张，提升薪资压力，减税和低利率环境无疑是利好于经济和通胀的上升，因此我们可以认为特朗普上台是一个明显利好通胀，但是中期经济不稳定的局面。 图表9：进入到降息周期美联储很难平衡政策图表10：非法移民的严格管制加剧劳动力市场问题 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表11：红潮的概率明显上升图表12：“再通胀”交易盛行，但是滞胀趋势在上升 资料来源：Bloomberg，Wind，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，Wind，东证衍生品研究院 目前进入到美联储的降息周期，美国经济面临较为明显的下行压力，特朗普政策利多通胀，这个特朗普想要维持宽松的利率环境明显分歧。并且进入到降息周期的美国经济实际上对于通胀非常敏感，因为高通胀会限制美联储降息的空间，对于美国经济软着陆不利，因此如何平衡经济和通胀是美联储必然需要面对的难题，我们认为美联储继续降息的可能性更大，因此中期来看，美元指数未必是强势美元。 特朗普上台对外维持停止战争的政策导向，想要迅速解决俄乌和巴以冲突，我们认为考虑到目前的地缘问题复杂程度，这个想法想要实现的难度较大，因此不能认为特朗普上台全球的地缘风险会趋势性降低。 同时我们观察到除了总统大选，共和党同时控制两院的概率也在明显上升，这意味着“红潮”的出现，特朗普的权力明显更加集中，因此这对于市场而言，同时对内和对外的政策出台的可能性非常高，因此市场短期来看会交易“再通胀”，但是中期滞胀的风险明显上升。 2、投资建议 我们认为特朗普当选对于全球的影响非常明显，滞胀的概率大幅度上升意味着大宗商品尤其是全球需求为主的大宗商品面临明显的走强。由于目前美联储降息周期的开启，流动性注入和高通胀之间的矛盾被逐渐强化，实际利率将持续处于负值，因此贵金属也会有明显上涨趋势。美债收益率中枢下行空间被压制，股市尤其是对于利率敏感的科技股可能会受到滞胀的负面影响。特朗普上台全球市场将逐渐从交易再通胀到交易滞胀。 3、风险提示 美国总统大选民主党当选。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com