业绩持续高增，备件产品表现优异

公司点评 耐普矿机(300818.SZ) 证券研究报告 机械设备｜通用设备业绩持续高增，备件产品表现优异 2024年10月25日 预测指标 2022A2023A2024E 2025E 2026E 评级增持 评级变动维持 主营收入（百万元） 归母净利润（百 748.53937.761,361.871,701.872,119.78 交易数据 当前价格（元）28.70 52周价格区间（元）20.12-42.20 总市值（百万）4458.20 流通市值（百万）2756.60 总股本（万股）15533.80 流通股（万股）9604.80 涨跌幅比较 耐普矿机通用设备 71% 51% 31% 11% -9% -29% 2023-032023-062023-092023-122024-03 袁玮志分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 贺剑虹研究助理 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 1耐普矿机(300818.SZ)2024年半年报点评：业绩持续高增，盈利能力再加强2024-08-20 2耐普矿机(300818.SZ)2023年年报点评：盈利 能力提升明显，海外市场逐步兑现2024-04-02 134.3380.07150.64210.57275.87 万元） 每股收益（元）0.860.520.971.361.78 每股净资产（元）7.477.948.769.9111.42 P/E33.1955.6829.5921.1716.16 P/B3.843.623.282.902.51 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 事件：公司近日发布2024年三季度报告，根据公告，公司2024年前 三季度实现营业收入9.21亿元，同比增长41.71%，实现归母净利润 1.20亿元，同比增长48.78%，实现扣非归母净利润1.17亿元，同比增长70.90%。其中2024年Q3单季度实现营业收入2.94亿元，同比增长17.77%，环比下降22.20%；实现归母净利润0.36亿元，同比下降30.74%，环比下降20.08%。业绩符合预期，持续实现高增。  % 1M 3M 12M 耐普矿机 26.60 42.08 43.60 通用设备 27.82 31.87 1.20 核心产品耐磨备件表现优异，毛利率持续上升。今年前三季度主营产品橡胶复合备件5.1亿元，收入同比增长34.88%，毛利率43.98%，毛 利率比去年同期增长了2.43个百分点。Q3单季度橡胶复合备件收入占比70%，金属备件收入占比10.5%，备件产品合计收入占比总营收超过80%，Q3单季度公司整体毛利率达到42.40%，为2023年来单季度最高毛利率。 Q3盈利能力再度提升，费用管控优秀。公司2024年前三季度公司毛利率为37.36%，净利率为13.29%，较上年同期分别提升2.60pct和0.61pct。从期间费用率来看，公司2024前三季度期间费用率为20.46%， 同比下降1.23pct。其中，销售费用率为5.62%，同比-0.38pct；管理费用率为10.94%，同比-2.82pct；财务费用率为1.16%同比+2.59pct；研发费用率为2.74%，同比-0.62pct。公司Q3单季度因汇率波动影响，当期汇兑损失946.97万元，导致净利率增速较为缓慢。 专注国际业务，赞比亚基地成功投产。公司10月16日公告，公司于2022年启动的赞比亚生产基地已完成建造并投产。该基地坐落于赞比亚铜带省，毗邻赞比亚－刚果（金）铜矿带（该铜矿带矿区长220千 米，宽60千米，储量占世界的15%，是世界闻名的“铜矿带”），周边矿产资源丰富。整个基地占地面积约10.1公顷，目前一期占地约6.1 公顷建成投产。项目总投资约3000万美元，生产复合衬板、渣浆泵过 流件等耐磨备件，年产能4000吨，同时也能为客户提供相关售后服务。非洲矿产资源丰富，市场开发潜力巨大。赞比亚生产基地投产后，可 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 有效满足非洲当地矿山需求，有利于公司海外战略的持续推进。 投资建议：公司是国内橡胶耐磨件龙头，且产品质量能够比肩伟尔集团等海外巨头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益。同时公司积极开拓一带一路地区及非洲南美等矿石 储藏丰富地区的市场，利润率较好的海外优质业务占比持续提升。我们维持公司的业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.51、2.11、2.76亿元，对应的EPS分别为0.97元、1.36元、1.78元，对应 2024年10月25日股价，PE分别为29.59倍、21.17倍和16.16倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：海外客户开拓不及预期；橡胶备件市占率提升不及预期；行业竞争加剧。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 748.53 937.76 1,361.87 1,701.87 2,119.78 营业收入 748.53 937.76 1,361.87 1,701.87 2,119.78 减:营业成本 503.10 595.86 853.61 1,048.62 1,301.68 增长率(%) -28.92 25.28 45.23 24.97 24.56 营业税金及附加 7.87 7.23 10.21 11.91 14.20 归属母公司股东净利润 134.33 80.07 150.64 210.57 275.87 营业费用 49.66 66.54 92.61 113.17 137.79 增长率(%) -27.06 -40.39 88.13 39.78 31.01 管理费用 85.99 130.76 177.04 217.84 267.09 每股收益(EPS) 0.86 0.52 0.97 1.36 1.78 研发费用 28.19 34.87 50.39 61.27 74.19 每股股利(DPS) 0.18 0.13 0.15 0.20 0.27 财务费用 15.77 0.18 3.75 0.92 -2.06 每股经营现金流 0.81 1.94 1.59 2.08 2.53 减值损失 -6.34 -16.65 -12.94 -15.32 -16.96 销售毛利率 0.33 0.36 0.37 0.38 0.39 加:投资收益 3.93 2.88 3.94 3.55 3.74 销售净利率 0.18 0.09 0.11 0.13 0.13 公允价值变动损益 0.00 0.65 0.65 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.11 0.06 0.10 0.13 0.15 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.09 0.08 0.15 0.21 0.30 营业利润 156.80 102.41 178.49 249.27 326.40 市盈率(P/E) 33.19 55.68 29.59 21.17 16.16 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 3.84 3.62 3.28 2.90 2.51 利润总额 156.95 101.24 177.94 248.72 325.85 股息率(分红/股价) 0.01 0.00 0.01 0.01 0.01 减:所得税 21.68 17.69 24.91 34.82 45.62 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 135.27 83.56 153.03 213.90 280.23 收益率 减:少数股东损益 0.95 3.49 2.38 3.33 4.37 毛利率 32.79% 36.46% 37.32% 38.38% 38.59% 归属母公司股东净利润 134.33 80.07 150.64 210.57 275.87 三费/销售收入 20.23% 21.06% 20.08% 19.50% 19.20% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 23.07% 10.82% 13.34% 14.67% 15.27% 货币资金 539.09 715.12 777.78 952.52 1,200.24 EBITDA/销售收入 29.27% 17.95% 22.70% 22.36% 21.55% 交易性金融资产 48.72 85.06 85.06 85.06 85.06 销售净利率 18.07% 8.91% 11.24% 12.57% 13.22% 应收和预付款项 208.54 270.56 377.16 452.66 546.40 资产获利率 其他应收款（合计） 5.26 7.42 8.42 10.52 13.10 ROE 10.66% 6.01% 10.31% 12.85% 14.73% 存货 241.04 252.75 335.73 412.43 511.96 ROA 6.43% 3.35% 5.95% 7.68% 8.99% 其他流动资产 125.57 41.63 59.92 71.48 89.03 ROIC 8.63% 7.56% 14.83% 21.45% 30.06% 长期股权投资 37.89 36.17 36.12 36.08 36.03 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 39.33% 43.70% 41.75% 39.56% 38.25% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 53.34% 44.12% 39.64% 33.87% 27.81% 固定资产和在建工程 797.65 837.42 723.64 606.38 485.63 带息债务/总负债 43.75% 39.85% 24.19% 12.83% 2.71% 无形资产和开发支出 55.13 74.60 62.23 49.86 37.49 流动比率 2.52 2.23 2.18 2.21 2.23 其他非流动资产 31.22 66.50 65.23 63.97 63.97 速动比率 1.67 1.62 1.52 1.54 1.55 资产总计 2,090.11 2,387.22 2,531.29 2,740.95 3,068.90 股利支付率 20.84% 24.44% 15.10% 15.10% 15.10% 短期借款 50.00 35.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 79.16% 75.56% 84.90% 84.90% 84.90% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 303.50 336.23 446.93 549.03 681.52 总资产周转率 0.36 0.39 0.54 0.62 0.69 长期借款 309.58 380.67 255.71 139.18 31.83 固定资产周转率 1.02 1.33 2.22 3.29 5.06 其他负债 158.87 291.22 354.27 396.25 460.47 应收账款周转率 4.62 5.65 5.70 5.89 6.08 负债合计 821.95 1,043.12 1,056.91 1,084.45 1,173.82 存货周转率 2.09 2.36 2.54 2.54 2.54 股本 70.00 105.01 147.02 147.02 147.02 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 321.81 311.47 269.47 269