2024年三季报分析系列1：三季报前瞻

证券研究报告 三季报前瞻 ——2024年三季报分析系列1 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：王亦奕 SAC：S0160522030002 分析师：熊宇翔 SAC：S0160524070003 报告日期：2024.10.28 核心观点 1.整体概况：截止10月26日，A股2024年三季报披露率约30%，当前全A非金融归母净利润TTM同比6.3%，相较上期提升1.1个百分点。截止10月26日，A股2024年三季报披露率约30%。可比口径下，全A非金融归母净利润TTM同比6.3%，相较上期提升1.1个百分点；营收TTM同比0.4%，相较上期下降1.6个百分点；ROE-TTM同比9.6%，相较Q2提升0.02个百分点。 2.行业概况：非银金融景气加速向上，军工回暖趋势显著。1）一级行业中，上游有色金属、下游消费品中农林牧渔，以及非银金融Q3单季度业绩增速居前。2）景气仍处于上行通道，即营收和业绩增速均出现连续两个季度改善：煤炭、国防军工、商贸零售、非银金融；3）业绩增速连续两个季度提升，但营收增速已见拐点：计算机。 3.业绩改善公司分布：需求驱动业绩改善的公司集中于汽车、食饮和电子等行业。1）同比口径下，已披露业绩公司中，24Q3业绩同比改善的公司占比较高的所处行业主要集中在银行、非银、汽车、食品饮料和电子。营收和业绩增速均同比改善的公司数量显著高于业绩正增但营收下滑，说明业绩驱动更多来自需求改善，而非降本增效。2）二级行业视角，大约38%的细分领域中24Q3业绩同比改善的公司占比超过60%，同比改善占比较高的所处行业主要集中在能源金属、休闲食品、元件、公路铁路和塑料。 4.业绩预告：相较正式财报，业绩预告更“报喜”。截至10月26日，共有208家上市公司披露三季报业绩预告。其中，电子、机械、基础化工行业的上市公司披露业绩预告数量较多，三者合计占比接近三分之一。建材、传媒和建筑相对披露较少，行业代表性欠缺。由于三季报的自愿披露性，上市公司更倾向于“报喜”。除了建材和传媒以外的所有行业预喜率在50%以上。披露数量在5家以上的行业中，交通运输、食品饮料达到100%。 5.各板块预喜归因：1）上游原材料：化工行业预喜公司受新产品放量推动较大，有色金属预期公司主要受益于产品价格上涨。2）中游制造业：机械、电气行业预喜公司呈现较强的出海特征。3）TMT：预喜公司主要受行业周期复苏、AI需求以及出海。4）下游消费；农林牧渔中生猪养殖周期复苏。食品饮料方面表现较好的公司主要受产品、营销战略方面的支撑。医药行业原料药、血制品需求高景气。汽车行业主要受益于新能源以及出海需求。5）金融&公共服务：公用事业的驱动来自来水提升水力发电以及火电成本回落两方面。保险公司受益于三季度权益市场回暖。 风险提示：1）核心假设不当风险；2）业绩预告基于已披露数据，后续结论可能变化；3）海外冲击超预期等。2 截止10月26日，A股2024年三季报披露率约30%。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比7.4%，相较上期提升3.2个百分点；全A非金融归母净利润TTM同比6.3%，相较上期提升1.1个百分点。全A非金融营收TTM同比0.4%，相较上期下降1.6个百分点。全A非金融ROE-TTM同比9.6%，相较Q2提升0.02个百分点。 图表1：全A盈利增速较24Q2提升3.2pct 全A(非金融)营收TTM同比全A(非金融)归母净利润TTM同比全A归母净利润TTM同比全A(非金融)ROE-TTM（右） 100%14% 80% 12% 60% 10% 全A盈利增速相较上期提升3.2pct，营收增速下降，ROE基本持平 40% 8% 20% 6% 0% 4% -20% -40%2% 2006Q1 2006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 -60%0% 3 数据来源：Wind，财通证券研究所注：数据截至2024.10.26，整体披露率为30%，同比增速均为可比口径，后同。 产业链划分 单季归母净利润增速 24Q324Q224Q1 TTM归母净利润增速 24Q324Q224Q1 单季营业收入增速 24Q324Q224Q1 TTM营业收入增速24Q324Q224Q1 ROE(TTM)24Q324Q224Q1 单季毛利率24Q324Q224Q1 披露率 煤炭 -1% -11% -25% -9% -17% -25% -6% -6% -10% -11% -11% 0% 11% 11% 12% 26% 44% 17% 41% 上游原材料石油石化 -78% 39% 106% 446% 318% 648% -5% 0% 2% 1% 7% 14% 7% 6% 6% 12% 0% 17% 33% 钢铁 -28% -14% -5% -8% 0% -3% -11% -6% -1% -3% 2% 10% 10% 10% 10% 14% 14% 8% 22% 有色金属 33% 43% 1% 24% 24% 2% 5% 5% -1% -2% -1% -4% 12% 11% 12% 21% 16% 7% 34% 建筑材料 -28% -72% -120% -41% -40% -21% -8% -14% -8% -9% -9% -7% 3% 5% 6% 38% -20% 25% 31% 基础化工 2% 17% 1% 4% 2% -23% -2% 3% -6% -2% -1% -1% 7% 7% 7% 28% 11% 14% 31% 中游制造业电力设备 1% 2% -12% -9% -10% -8% -7% -7% -9% -8% -5% -2% 12% 12% 12% 37% -9% 24% 27% 机械设备 2% -13% 19% -2% -2% 5% 2% 0% 3% 2% 3% 5% 7% 7% 7% 37% 3% 39% 27% 国防军工 -18% -37% -40% -26% -25% -12% -5% -18% -23% -14% -16% -13% 4% 5% 6% 47% -24% 50% 27% 农林牧渔 284% 435% 127% 173% -55% -121% -2% 4% 2% 2% 5% 6% 3% -2% -3% 19% -13% 9% 31% 食品饮料 9% 25% 16% 24% 26% 23% 5% 7% 12% 10% 11% 13% 27% 26% 25% 66% 73% 70% 25% 医药生物 -18% -12% -8% -12% -10% -7% -4% -5% -1% -2% -2% -1% 9% 9% 9% 34% 36% 40% 38% 纺织服饰 -19% -6% -4% 17% 31% 39% -1% 3% 6% 5% 4% 4% 6% 7% 7% 24% 27% 34% 19% 下游消费商贸零售 品 28% 5% -24% 12% 11% 9% -5% -6% -13% -5% -5% -1% 7% 7% 7% 19% 9% 7% 21% 轻工制造 -35% -23% 67% -1% 15% 49% 0% 0% 7% 2% 3% 2% 4% 5% 5% 34% 5% 27% 30% 家用电器 -21% -11% 8% -3% 7% 12% 9% 11% 4% 7% 7% 6% 10% 10% 10% 29% 10% 20% 34% 汽车 4% 25% 101% 48% 57% 50% -3% 9% 11% 8% 11% 12% 10% 10% 9% 26% 5% 20% 28% 社会服务 -2% -14% 31% -4% 21% 95% 3% 4% 14% 9% 14% 20% 7% 7% 7% 32% 17% 36% 36% 美容护理 -5% 15% 25% 7% 11% 20% 14% 22% 21% 18% 19% 16% 16% 16% 15% 66% 47% 70% 48% 非银金融 134% 19% -4% 22% -2% -15% 26% 6% -3% 3% -7% -14% 7% 7% 7% 0% 0% 0% 14% 大金融银行 3% 7% 6% 2% 2% 4% -5% -4% -7% -5% -6% -8% 11% 11% 11% 0% 0% 0% 12% 房地产 -25% -58% -12% -81% -78% -70% -12% -43% -52% -42% -40% -35% 1% 2% 2% 47% -182% 48% 14% 建筑装饰 -28% 1% -1% -6% 2% -1% -13% 1% 4% 1% 8% 15% 7% 7% 7% 16% 1% 16% 19% 支持服务业公用事业 3% 40% 20% 26% 29% 24% 1% -3% 0% -1% -3% -4% 7% 7% 6% 11% 5% 26% 29% 环保 -3% -11% 23% 7% 14% 24% -5% 2% 12% 1% 5% 4% 4% 5% 5% 39% 4% 36% 35% 交通运输 0% -6% 17% 5% 5% 6% 4% 7% 5% 5% 3% 0% 8% 8% 8% 23% -7% 10% 27% 电子 38% 42% 65% 54% 26% -1% 21% 17% 13% 14% 9% 4% 6% 6% 5% 23% -4% 27% 31% TMT通信 9% 8% 8% 7% 5% 5% 2% 3% 5% 4% 5% 5% 8% 8% 8% 31% 30% 30% 40% 计算机 -7% -19% -27% 38% 46% 60% 0% 10% 5% 6% 8% 8% 6% 6% 7% 48% -5% 42% 34% 传媒 -14% -46% -51% -23% -16% 9% 0% -3% 3% 2% -1% -1% 5% 6% 7% 39% 21% 43% 21% 整体来看，上游有色金属、下游消费品中农林牧渔，以及非银金融的业绩增速居前。 景气仍处于上行通道，即营收和业绩增速均出现连续两个季度改善：煤炭、国防军工、商贸零售、非银金融。 业绩增速连续两个季度提升，但营收增速已见拐点：计算机。 图表2：上游的有色金属、下游消费品的农林牧渔，以及非银金融和电子业绩增速居前 非银金融景气加速向上，国防军工回暖趋势显著 数据来源：Wind，财通证券研究所4 需求驱动业绩改善的公司集中于汽车、食饮和电子等行业 同比口径下，已披露业绩公司中，24Q3业绩同比改善的公司占比较高的所处行业主要集中在银行、非银、汽车、食品饮料和电子。营收和业绩增速均同比改善的公司数量显著高于业绩正增但营收下滑，说明业绩驱动更多来自需求改善，而非降本增效。 相较