剩余流动性盛宴策略周聚焦20241028

剩余流动性盛宴–策略周聚焦20241028_导读 2024年10月28日19：07 关键词 风险偏好货币政策降息M2社融财政政策实体经济股票市场大盘小盘剩余流动性金融资产并购重组成长风格价值风格军工成长高市盈率低估值流动性充裕重大资产重组电子化学品 全文摘要 市场风险偏好可能因货币政策进一步宽松而转为乐观，姚佩预计未来3到6个月内，流动性充裕将推动股票市场表现，尤其是小市值、高估值股票及成长风格股票。回顾过去五轮货币宽松周期，这些时期市场往往由小市值、高估值和成长型股票主导。分析显示，并购重组、军工和科技(TMT)板块具有投资潜力。当前市场条件有利于流动性带来的投资机会，但需关注政策变化和企业基本面的影响。 章节速览 ●00：00华创策姚佩：市场风险偏好乐观，流动性充裕支持股票市场 华创策姚佩指出，市场风险偏好可能变得更加乐观，主要由于货币政策的宽松和流动性的充裕。预计未来3到6个 月，大盘逆转为大概率事件，股票市场将承接剩余流动性，成为主战场。央行创新工具的使用和可能的降息幅度增加，预示着货币宽松可能对市场风格产生重大影响。在短期，市场可能经历’流动性盛宴’，股票成为投票器。流动性测算显示，大量货币可能流入市场而非实体经济，这可能推动股票市场表现。 ●02：12中国股市流动性牛市及其风格占优分析 2011年至2021年间，中国货币政策经历了从紧缩到宽松的转变，带动了不同风格股票的表现。初期为应对通胀收紧货币政策，随后的降准和放松房产政策推动了大盘风格占优。2014年11月开始的流动性宽松，尤其是2015年的A股牛市，小市值公司表现尤为突出。随后的两次疫情冲击导致的快速降息，使得小盘风格持续占优。分析表 明，在流动性宽松时期，小市值、高估值、高业绩增速的公司表现更佳，这些特征在不同时间段的市场表现中得到体现。 ●10：11中国股市板块表现及增长预期分析 北交所和科创板在市值和流通市值占比上与主板和创业板相比，显示出不同的特征。北交所和科创板的中位市值较低，但流通市值占比相对较高，市盈率也表现出明显的差异。从增长预期来看，科创板和北交所预计增长速度高于主板，显示了较强的市场活力。小市值板块，如中证2000和国证2000，预计增长速度更快，表现可能更强。此外，成长风格相较于价值风格和红利表现，显示出更强的增长潜力。 ●12：38精选并购重组主题投资机会 在当前市场环境下，筛选出当前市值位于A股后50%，自有资金占比高、估值偏高但明年增速强劲的行业。重点关注电子中的光学光电子、化学品，计算机设备、软件开发、ipv，传媒中的广告院线，医药中的化学制药，以及风电等领域的并购重组机会。强调政策支持下的并购重组可能带来的融资解决方案和业绩增长，看好军工和科技TMT领域，同时通过分析一二级市场融合，筛选出潜在的并购重组标的。 ●15：21军工和科技领域投资分析 讨论了军工领域因估值较低、地缘政治不确定性以及关键事件的催化而成为投资倾向的选择。同时，对科技和TMT领域的投资进行了分析，指出高层对科技的鼓励和地方调研的积极信号。预期在当前的货币财政组合和流动性充裕的背景下，股票市场尤其是小盘股和成长股将表现更佳。此外，探讨了政策变化和企业业绩对投资策略的影响，以及参照过往流动性充裕时期的市场表现。 问答回顾 发言人问：对于未来3到6个月市场流动性的情况，你们有什么看法？ 发言人答：我们认为，在接下来的3到6个月内，流动性将会变得更为充裕。这主要是由于货币政策将更加积极，预计会有力度更大的降息动作，可能在未来的半年内实现50到100BP的降息幅度，每个季度大概会有25BP的降息可能性，这将大概率导致M2回升。 发言人问：货币宽松对实体融资吸纳能力的影响如何？ 发言人答：通常情况下，货币宽松政策对实体经济融资的吸纳能力会滞后于货币宽松大约6到9个月，或者2到3个季度。一方面，财政政策审批相比货币政策更慢，需要多方考量及立法机关审批；另一方面，从政策发力到基本面改善也需要一定时间，中国历史经验中这通常需要2到3个季度。 发言人问：降息对M2增速提升的影响是什么？ 发言人答：历史经验表明，降息对M2的提升效果显著且有效。原因有三：首先，降息会大幅提升资产价格，产生财富效应；其次，每月还款额度减轻，释放出更多的现金用于支出和借贷；最后，降息还会激发新的借贷需求，因为成本降低会增加投资吸引力。因此，按照当前预期，中国的M2增速可能会从9月份的6.8%在接下来六个月上升至9.2%附近。 发言人问：流动性的增加是否会显著影响股市？ 发言人答：是的，从M2减去社融、政府债券及股权融资后的数据来看，流动性可能会从当前的0.5%在未来六个月上升到2.0%左右，如果假设更为乐观的情况，流动性甚至可能上升到4.7%。这将为金融市场带来极大的流动性注入，从十一假期以来板块之间的表现差异可以看出，股票市场尤其是科技类板块，在本轮剩余流动性的推动下，将成为重要的流动性吸纳方。 发言人问：在流动性变化的过程中，哪些因素可能会变得更强？ 发言人答：在流动性开始回升的过程中，板块之间的差异性可能会更加明显，尤其是成长性较好的行业或板块，它们可能会在短期内通过流动性的注入实现更大的涨幅。相比主板等其他板块，科创板、北证50等成长性板块的优势更为突出。 发言人问：在历史上的五轮剩余周期中，有哪些区间是充裕且具有代表性的？ 发言人答：五轮剩余周期中，比较充裕且具有代表性的区间包括：08年9月份到09年9月份的第二轮周期，以及19年11月份到20年4月份、21年3月份到21年12月份的最近两轮，这些时期都经历了疫情冲击，并且在宏观背景上表现为经济下行压力，政府动用了货币和财政宽松工具以应对。 发言人问：在这些宏观背景下，A股市场中哪些风格表现得较为突出？ 发言人答：在这些周期中，小市值成长风格往往表现得较为占优。例如，在08年应对次贷危机时，小盘成长股涨幅明显跑赢大盘；而在15年的A股“水牛”行情中，流动性持续宽松导致类似一带一路主题和 并购重组题材等高估值板块表现强劲。此外，从市值、流通盘、估值以及业绩增速四个维度来看，小市值和高估值公司的股价表现通常会更强一些。 发言人问：不同板块之间的表现有何差异？ 发言人答：目前北交所、科创板和创业板相比主板，在市值和流通市值占比方面呈现小市值占优的现象。从估值角度看，科创板和北交所的市盈率较高，且科创板预计增速更快。若按照市中位数和流通市值中位数来看，中证2000和国证2000（微盘）相比大盘股可能在短期内有更强的因子表现。 发言人问：在业绩增长方面，小盘股和主板的增速大概是多少？ 发言人答：小盘股包括2000以及微盘股的业绩增速在20至250左右，而主板受制于当前经济的顺周期影响，增速大概在5%到8%之间。 发言人问：成长风格和价值风格相比，目前哪个表现更优？在板块选择上，北交所科创和主板哪个更优？以及大小盘风格方面，成长风格和价值风格哪个更强？ 发言人答：目前成长风格相比于价值和红利风格，具有更低的估值和更高的流动占比，同时增长增速更强。在当前充裕的环境中，北交所科创可能比主板表现更好。在风格大小盘方面，预计微盘股会比大盘股更强劲。 发言人问：筛选行业时，应关注哪些条件？ 发言人答：筛选行业时，应关注公司市值处于A股后50%分位，自有空市值占比相对较高，估值偏高，以及明年增速较强的行业。例如电子中的光学光电子、电子化学品，计算机板块中的计算机设备、软件开发、IPv6，传媒中的广告院线，医药中的化学制药，以及风电等行业。 发言人问：当前看好哪三个主题，并强调并购重组的重要性是什么？对于并购重组主题，有哪些具体的筛选标准？ 发言人答：当前看好并购重组、军工和科技TMT这三大主题。并购重组方面，除了政策推动外，还因为它能解决当下科创类企业融资需求，并可能带来业绩增长点。在并购重组主题下，主要筛选标准包括同一施工人下的资产注入预期，结合现金充裕情况和国资背景，可筛选出71个公司，集中在计算机、家电、电机和电子等行业。 发言人问：军工和科技TMT这两个主题的推荐理由是什么？ 发言人答：军工推荐理由在于其估值相对便宜，且有不断实现的催化事件，如全球大学和周边地缘政治不确定 性。科技TMT主题则根据中国高层在地方调研的反馈，高层对科技给予了积极鼓励，且未来政策方向明确。发言人问：货币财政组合下，股票市场的表现可能会如何？ 发言人答：在当前货币财政组合以及金融向实物资产再通胀的过程中，股票市场可能是流动性的重要主战场，资金进场及筹码交换可能导致小盘股和成长风格表现更强。不过，这一状况的变化可能受到政策变化（如财政支出增加）或企业业绩波动的影响。