折叠屏增长动能释放，公司MIM业务同比高增

东睦股份(600114.SH) 折叠屏增长动能释放，公司MIM业务同比高增 有色与新材料 2024年10月28日 推荐（维持） 现价：19.08元 主要数据 行业有色金属 事项： 公司发布2024年三季报，2024年三季度单季实现营业总收入12.58亿元（同比 +23.41%，环比+0.53%）；归母净利润0.87亿元（同比+22.16%，环比-19.70%）； 扣非后归母净利润0.85亿元（同比+26.56%）。公司前三季度实现营收36.11亿 元（同比+29.80%）；归母净利润2.77亿元（同比+158.70%）；扣非归母净利2.63 亿元（同比+307.98%）。 公司网址www.pm-china.com 大股东/持股睦特殊金属工业株式会社/10.62% 流通A股(百万股) 616 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 118 流通A股市值(亿元) 118 每股净资产(元) 4.36 资产负债率(%) 57.95 实际控制人总股本(百万股)616 行情走势图 平安观点： 三大新材料技术平台齐发力，P&S及SMC业务同比增长。公司P&S、软磁复合材料SMC和金属注射成形MIM三大新材料技术平台齐发力，协同优势持续显现，三季度公司订单增加，营业收入增加。P&S平台1-9月营 业收入同比增长16.62%，第三季度单季同比增长0.05%；SMC平台1-9月营业收入同比减少0.81%，第三季度单季同比增加15.14%。费用端来看，公司前三季度期间费用率14.5%，yoy-2.62%，费用控制能力增强。由于公司为提升MIM零件及铰链模组能力的建设，加大了资源投入，一定程 80% 60% 40% 20% 0% 2023/09 -20% 东睦股份沪深300 度上对三季度业绩产生影响。 折叠屏增长动能释放，MIM业务持续同比大增。国内知名企业持续推出多 2024/09 款新折叠机型，其关键部件之一为铰链，其铰链零件采用MIM技术制造，为MIM技术的发展提供了广阔的空间。伴随消费电子行业景气度回升，公司MIM技术平台主营业务收入回升。公司MIM平台1-9月营业收入同比增长88.48%，第三季度单季同比增长72.12%。随着全球折叠屏手机市场出货量持续增长，公司MIM业务竞争力有望不断提升。 投资建议：消费电子复苏叠加折叠屏手机渗透率提升，公司MIM业务增长 2023/12 2024/03 2024/06 相关研究报告 《东睦股份（600114.SH）：各板块业务协同发力，上 半年公司业绩大幅提升》2024-08-20 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 空间打开。各终端需求提振下，随着产品技术升级及产业链布局深入，三大主营业务协同优势将进一步凸显。维持公司2024-2026年归母净利润预测为4.15、5.32、6.84亿元。对应PE为28.3、22.1、17.2倍，维持“推荐”评级。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3726 3861 4933 6047 6907 YOY(%) 3.8 3.6 27.8 22.6 14.2 归母净利润(百万元) 156 198 415 532 684 YOY(%) 503.2 27.1 109.7 28.1 28.6 毛利率(%) 22.0 22.3 24.9 26.5 28.0 净利率(%) 4.2 5.1 8.4 8.8 9.9 ROE(%) 6.2 7.8 15.7 19.2 23.1 EPS(摊薄/元) 0.25 0.32 0.67 0.86 1.11 P/E(倍) 75.5 59.4 28.3 22.1 17.2 P/B(倍) 4.7 4.7 4.5 4.2 4.0 资料来源：ifind，平安证券研究所 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 东睦股份·公司季报点评 风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若终端需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 东睦股份·公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 流动资产2566324739514484 现金257493605691 应收票据及应收账款1330155219032173 预付账款11131518 其他应收款35678294 存货910109113081465 其他流动资产24313844 非流动资产4203445345864630 长期投资259294334374 固定资产2623267828443080 无形资产382318254191 其他非流动资产93911631154986 资产总计6769770185379114 流动负债1551191922212201 短期借款73460467233 应付票据及应付账款513582698782 其他流动负债96587610561186 非流动负债2300269329713238 长期借款1910230325812848 其他非流动负债389389389389 负债合计3851461151925439 少数股东权益391453570720 股本616616616616 资本公积900900900900 留存收益1011112012601439 归属母公司股东权益2527263627762955 负债和股东权益6769770185379114 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流2953867771030 税后经营利润194477649834 折旧摊销381284307296 财务费用104112137145 投资损失-26-38-43-43 营运资金变动-386-465-297-233 其他经营现金流28152432 投资活动现金流-244-512-421-329 资本支出3500400300 长期投资0000 其他投资现金流-241-12-21-29 筹资活动现金流-109362-245-615 短期借款-6193876-233 长期借款276393278267 其他筹资现金流234-419-529-649 现金净增加额-5523611186 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3861 4933 6047 6907 营业成本 2999 3706 4443 4975 税金及附加 39 44 54 62 销售费用 60 69 109 131 管理费用 213 257 314 359 研发费用 278 345 423 483 财务费用 104 112 137 145 资产减值损失 -27 0 0 0 信用减值损失 -11 0 0 0 其他收益 44 36 36 36 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 26 38 43 43 资产处置收益 0 3 2 2 营业利润 202 476 648 833 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 3 1 0 0 利润总额 200 477 649 834 所得税 6 0 0 0 净利润 194 477 649 834 少数股东损益 -4 62 117 150 归属母公司净利润 198 415 532 684 EBITDA 685 874 1093 1274 EPS（元） 0.32 0.67 0.86 1.11 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入(%) 3.6 27.8 22.6 14.2 营业利润(%) 29.4 135.8 36.0 28.6 归属于母公司净利润(%) 27.1 109.7 28.1 28.6 获利能力毛利率(%) 22.3 24.9 26.5 28.0 净利率(%) 5.1 8.4 8.8 9.9 ROE(%) 7.8 15.7 19.2 23.1 ROIC(%) 5.7 12.1 13.5 15.4 偿债能力资产负债率(%) 56.9 59.9 60.8 59.7 净负债比率(%) 59.1 73.5 73.0 65.1 流动比率 1.7 1.7 1.8 2.0 速动比率 1.0 1.1 1.2 1.3 营运能力总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 应收账款周转率 2.9 3.2 3.2 3.2 应付账款周转率 6.7 7.5 7.5 7.5 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.32 0.67 0.86 1.11 每股经营现金流(最新摊薄) 0.48 0.63 1.26 1.67 每股净资产(最新摊薄) 4.10 4.28 4.50 4.79 估值比率P/E 59.4 28.3 22.1 17.2 P/B 4.7 4.5 4.2 4.0 EV/EBITDA 17.4 17.1 14.1 12.2 主要财务比率 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安