24Q2业绩同环比高增，非MIM业务增量显著

统联精密（688210） 证24Q2业绩同环比高增，非MIM业务增 事件概述 研 报 券量显著 究买入（维持）投资摘要 告 行业:电子 8月27日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入为 日期: 2024年08月29日 3.65亿元（同比+75.49%）、归母净利润为0.41亿元（同比 +304.99%）；2024Q2单季度公司营业收入为2.36亿元（同比 分析师:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870523090001 联系人:杨蕴帆 Tel:021-53686417 E-mail:yangyunfan@shzq.comSAC编号:S0870123070033 基本数据 最新收盘价（元）19.58 12mthA股价格区间（元）16.25-28.28 总股本（百万股）159.96 公无限售A股/总股本66.96% 司流通市值（亿元）20.97 点 评 最近一年股票与沪深300比较 统联精密沪深300 % 08/2311/2301/2404/2406/2408/24 56% 47% 38% 29% 20% 11% 2 -7% -16% 相关报告： 《业绩逐季修复，折叠屏手机铰链业务有望加速成长》 +69.28%，环比+81.39%），归母净利润为0.27亿元（同比 +103.61%，环比+82.43%）。 分析与判断 2024年上半年，公司业绩反弹态势已现，非MIM业务贡献显著。在经历了2023年业绩短暂承压后，2024H1公司营业收入&归母净利润成长显著，创下了2020年以来的半年度业绩新高。其中，非MIM业务（其他金属工艺制品及塑胶制品）表现突出，24H1公司非MIM业务营业收入达到了1.78亿元，同比增速为152.47%，收入结构占比从2023年的40.54%，提升至2024上半年的48.76%，首次超过了同期MIM业务的营业收入占比（47.22%）；并且，就盈利能力来看，2021-2022年非MIM业务毛利率均低于MIM业务，2023年非MIM业务毛利率反超MIM，24H1非MIM毛利率又相较2023年进一步提升2.69个百分点，持续高于MIM业务毛利率。由于MIM行业存在天花板，所以公司在MIM业务发展稳定后于2019年开始布局非MIM业务。我们认为，公司该业务布局取得了良好成效，盈利能力表现较好，第二成长曲线已经形成，未来随着公司和现有客户合作加深、供应的产品料号不断增加，公司非MIM业务成长速度有望维持。 受益于下游消费电子恢复，24H1公司MIM零部件业务实现稳健成长。24H1公司MIM业务实现营业收入1.73亿元，同比增长39.91%，毛利率为42.52%，相比2023年提升了2.49个百分点。公司产品主要 应用于折叠屏手机、平板电脑等，进入2024年，折叠屏手机及平板电脑均显现出积极讯号。另外，公司持续布局MIM新技术，例如在钛合金领域持续进行喂料、烧结&热处理工艺的研发。我们认为，受益于下游市场修复及研发实力提升，公司或将持续巩固其MIM市场地位。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为1.18/1.68/2.26亿元，同比增速为+101.49%/+42.24%/+34.04%，对应PE估值为26/19/14倍。 风险提示 产能建设不及预期，折叠屏手机订单体量不及预期，行业竞争加剧。 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 562 838 1229 1670 年增长率 10.4% 49.2% 46.7% 35.9% 归母净利润 59 118 168 226 年增长率 -38.1% 101.5% 42.2% 34.0% 每股收益（元） 0.37 0.74 1.05 1.41 市盈率（X） 53.29 26.44 18.59 13.87 市净率（X） 2.62 2.40 2.13 1.84 数据预测与估值 ——2024年05月07日 《折叠屏手机、非MIM业务贡献增量，坚定看好公司23H2业绩潜力》 ——2023年09月02日 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年08月28日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 594 603 736 924 营业收入 562 838 1229 1670 应收票据及应收账款 261 285 564 596 营业成本 338 494 713 958 存货 165 212 358 409 营业税金及附加 4 6 9 12 其他流动资产 44 47 57 52 销售费用 6 9 15 30 流动资产合计 1063 1146 1715 1981 管理费用 54 92 135 184 长期股权投资 54 54 54 54 研发费用 83 117 172 238 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 -4 -2 -5 -11 固定资产 534 474 402 321 资产减值损失 -18 0 0 0 在建工程 101 71 50 35 投资收益 4 -1 0 0 无形资产 26 26 26 26 公允价值变动损益 -1 0 0 0 其他非流动资产 246 245 243 241 营业利润 70 129 197 274 非流动资产合计 961 870 775 677 营业外收支净额 1 1 -1 0 资产总计 2025 2016 2490 2658 利润总额 71 130 196 273 短期借款 51 31 31 31 所得税 2 7 16 27 应付票据及应付账款 250 171 476 405 净利润 68 124 180 246 合同负债 8 7 11 15 少数股东损益 10 5 12 20 其他流动负债 159 177 201 230 归属母公司股东净利润 59 118 168 226 流动负债合计 467 386 719 681 主要指标 长期借款 232 192 152 112 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 119 119 119 119 毛利率 39.8% 41.1% 42.0% 42.6% 非流动负债合计 351 311 271 231 净利率 10.5% 14.1% 13.7% 13.5% 负债合计 818 697 990 912 净资产收益率 4.9% 9.1% 11.4% 13.3% 股本 159 159 159 159 资产回报率 2.9% 5.9% 6.8% 8.5% 资本公积 915 915 915 915 投资回报率 3.6% 7.0% 9.5% 11.4% 留存收益 164 272 440 666 成长能力指标 归属母公司股东权益 1196 1304 1472 1698 营业收入增长率 10.4% 49.2% 46.7% 35.9% 少数股东权益 11 16 28 48 EBIT增长率 -23.6%103.550.0%37.3% % 股东权益合计 1206 1320 1500 1746 归母净利润增长率 -38.1%101.542.2%34.0% % 负债和股东权益合计 2025 2016 2490 2658 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.37 0.74 1.05 1.41 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 7.47 8.15 9.20 10.62 经营活动现金流量 139 95 187 239 每股经营现金流 0.87 0.60 1.17 1.50 净利润 68 124 180 246 每股股利 0.50 0.50 0.60 0.65 折旧摊销 80 92 95 98 营运能力指标 营运资金变动 -37 -136 -102 -116 总资产周转率 0.28 0.42 0.49 0.63 其他 28 15 14 11 应收账款周转率 2.15 2.96 2.18 2.81 投资活动现金流量 40 -1 -1 0 存货周转率 2.05 2.33 1.99 2.35 资本支出 -288 1 -1 -1 偿债能力指标 投资变动 328 0 0 0 资产负债率 40.4% 34.5% 39.8% 34.3% 其他 0 -2 0 0 流动比率 2.27 2.97 2.39 2.91 筹资活动现金流量 18 -75 -53 -51 速动比率 1.86 2.35 1.85 2.28 债权融资 172 -60 -40 -40 估值指标 股权融资 14 0 0 0 P/E 53.29 26.44 18.59 13.87 其他 -167 -15 -13 -11 P/B 2.62 2.40 2.13 1.84 现金净流量 203 19 134 188 EV/EBITDA 28.16 13.33 9.61 7.01 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往