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2024年10月28日星期一 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 夜盘提示 Eveningsessionnotice 观点概览 偏多 偏空 品种 评级预测 品种 评级预测 甲醇 +1 原油 -1 PVC +1 高低硫燃料油 -1 烧碱 +1 玻璃 -1 白银 +1 纯碱 -1 铜 +1 铅 -0.5 焦煤 +1 镍 -0.5 热卷 +1 沥青 -0.5 铁矿石 +1 豆粕、豆二 -0.5 焦炭 +1 白糖 -0.5 锌 +0.5 纸浆 -0.5 不锈钢 +0.5 PX -0.5 菜粕 +0.5 PTA -0.5 菜油 +0.5 乙二醇 -0.5 棕榈油 +0.5 短纤 -0.5 玉米 +0.5 瓶片 -0.5 玉米淀粉 +0.5 棉花 +0.5 豆一 +0.5 豆油 +0.5 橡胶 +0.5 苯乙烯 +0.5 塑料 +0.5 PP +0.5 螺纹钢 +0.5 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 推荐理由 贵金属 【行情回顾】贵金属日间盘面维持高位震荡，黄金主力合约上涨0.45%至626.58元/克，白银主力合约上涨0.64%至8213元/吨。【重要资讯】1、9月美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，以阻止劳动力市场放缓。GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%。2、欧洲央行将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，符合市场预期。同时将主要再融资利率和边际贷款利率分别从3.65%和3.9%调整至3.4%和3.65%。3、美国9月CPI同比上升2.4%，略高于预期的2.3%，较前值的2.5%略有下降，9月CPI环比上升0.2%，高于预期的0.1%。9月核心CPI同比上升3.3%，超出预期和前值的3.2%，环比上升0.3%，超过预期的0.2%，为今年3月以来最高水平。4、美国至10月19日当周初请失业金人数22.7万人，低于预期值和前值。5、美国9月零售销售环比增加0.4%，高于预期值的0.3%，前值为0.1%，为连续第三个月增长。进一步支持美国经济三季度保持强劲增长的观点。6、美国10月Markit制造业PMI初值为47.8，预期为47.5，前值为47.3。10月Markit服务业PMI初值为55.3，预期为55，前值为55.2。10月Markit综合PMI初值为54.3， 有色贵金属与新能源 预期53.8，前值54。7、美国8月末季调CPI年率2.5%，连续5个月下降，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。季调核心CPI年率3.2%，持平于前值和预期值，受租金通胀影响，略超市场预期。8、美国9月非农就业人数增加25.4万人，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国9月ADP就业人数14.3万人，预期12万人，前值由9.9万人修正为10.3万人。9、美国9月PPI年率1.8%，预期1.6%，前值由1.70%修正为1.9%。10、10月12日，世界黄金协会发文称，2024年8月全球央行黄金需求放缓，黄金净购买量约8吨。今年8月，仅有4家央行增储黄金，分别是波兰、捷克、土耳其和印度的央行。【市场逻辑】美国当前就业数据强劲，9月零售销售超预期，10月制造业PMI有所回升。同时通胀仍有反弹的风险，预计美联储年内将维持偏鹰的态度，年内降息节奏将放缓。从美债实际利率的角度来看，金价进一步反弹空间有限。但地缘政治冲突的不断升级以及美国大选临近带来的不确定性，使得市场避险情绪升温，推升金价不断创历史新高。除短期避险需求外，背后逻辑还有“特朗普交易”再度回归。特朗普在本次竞选过程中提出降低企业所得税以及免除社保福利税等一系列宽财政措施，预计将会在未来10个财年减少3万亿美元的收入，令美国财政赤字水平显著扩张。回溯历史，美国财政赤字水平与黄金价格呈现中长期的明显正相关性。特朗普政策预期是减税，加关税和限制移民，这将提 升未来美国出现二次通胀的可能性，通胀预期的抬升也利多黄金。但随着美国大选临近，贵金属价格可能会出现利多出尽。2024年9月，中国光伏新增装机为20.89GW，同比增长32.4%，环比增长26.9%，改变了环比两个月持续走弱的趋势，白银的商品属性对价格驱动向上，故金银比出现修复。但由于前期涨幅较大，白银短期回调风险正在累积。【交易策略】全球地缘政治冲突升级，避险属性叠加“特朗普交易”的回归推升贵金属价格走高。但从美债实际利率的角度来看，金价进一步反弹空间有限。由于贵金属前期涨幅较大，短期有技术性回调的需求，操作上谨慎追高，逢低吸纳。贵金属运行区间：伦敦金关注上方2750美元/盎司的压力，下方关注2650美元/盎司附近支撑位；伦敦银上方关注35美元/盎司附近点位，下方关注30美元/盎司附近支撑位。国内方面，沪金上方关注630元/克压力位，下方关注600元/克附近点位支撑；沪银上方关注8500元/千克左右压力位，下方关注7500元/千克左右的支撑位。【行情复盘】沪铜日间盘面维持稳定，主力合约收于76870元/吨，上涨0.52%。【重要资讯】1、9月国内电解铜产量超预期下降，环比下降0.92万吨或0.91%，同比下降0.76%。9月电解铜行业的样本开工率为82.6%，环比下降0.42个百分点。1-9月国内电解铜累计产量同比增加47.82万吨或5.64%。2、国内降低存款准备金率0.5%，相当于释放长期流动性约1万亿元，年底前可能再择机降准0.25-0.5%。政策利率7天逆回购操作利率下调20BP，从1.7%下降至1.5%，超出市场预期。3、2024年1-9月中国进口精炼铜共264.9万吨，累计同比增加6.54%；其中9月进口32.25万吨，环比增加29.19%，同比下降1.71%。1-9月中国出口精炼铜共41.9万吨，累计同比增加77.91%；其中9月出口1.6万吨，环比下降47.86%，同比下降12.01%。4、2024年9月中国进口阳极铜7.46万吨，环比减少1.68%，同比增加2.88%；2024年1-9月累计进口阳极铜68.56万吨，累计同比减少12.52%。2024年9月中国铜废料及碎料进口量约16万吨，较上月环比下降5.74%，同比下降6.2%。 铜 5、国家统计局最新数据显示，2024年9月全国铜材产量201.27万吨，环比增长4.5%，同比下降0.1%，近乎持平。6、截止10月28日周一，SMM全国主流地区铜库存较上周四下降0.95万吨至21.01万吨。7、10月25日SMM进口铜精矿指数（周）报10.86美元/吨，较上一期上涨0.38美元/吨。8、9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升，但仍处于荣枯线下方。9、美国10月Markit制造业PMI初值为47.8，预期为47.5，前值为47.3。10月Markit服务业PMI初值为55.3，预期为55，前值为55.2。10月Markit综合PMI初值为54.3，预期53.8，前值54。10、2024年9月份铜板带开工率为72.39%，环比增加1.15个百分点。2024年9月份SMM中国电解铜制杆开工率75.51%，环比上升1.42个百分点。11、GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%。中国三季度实际GDP增速4.6%，名义GDP增速4.04%。1-3季度实际GDP累计同比增长4.8%。12、国际铜业研究组织(ICSG)在最新公布的月度报告中称，2024年8月，全球精炼铜市场供应过剩5.4万吨，此前在7月过剩7.3万吨。1—8月，市场供应过剩53.5万吨， 去年同期为过剩7.5万吨。ICSG称，8月全球精炼铜产量为232万吨，消费量为227万吨。经调整后(考虑中国保税仓库的库存变化)，8月份供应过剩4.2万吨，7月为过剩6.3万吨。【市场逻辑】GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%，叠加美国9月的非农数据超预期强劲，9月零售数据超预期走强，美国经济开始预期软着陆或不着陆。随着"特朗普交易"的再度回归，美国二次通胀预期升温，利多铜价。国内方面，9月PMI出现回升，地产高频数据近期改善，近期多地四季度重大项目集中开工。与此同时，资金也加快下达使用，支持重点领域项目建设。今年剩余地方政府专项债额度将在10月底发行完成，另外明年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划也将在本月底提前下达。随着资金加快落地并在年内形成实物工作量，四季度固定资产投资增速有望持续加快。财政后续有望逐步发力，四季度铜将进入需求旺季。国内铜库存国庆节后累库幅度为近年同期最大，但上周铜库存开始出现拐点，出现止升回落。近期进口铜增加明显，国内铜供应受限，需求恢复偏缓。但预计11月铜基本面有望走强，供弱需强，支撑价格上行。下月的亚洲铜会，国内炼厂与矿ft长单将提上日程。尽管铜矿供应的偏紧依然是长期逻辑，但国内炼厂的考量及操作将更为灵活，库存变动、发货效率、生产节奏安排等也成为谈判关键，预计双方博弈将更为激烈，铜价波动也将加大。预计沪铜近期波动区间75000-80000元/吨。【操作建议】操作上，美国二次通胀预期取代衰退预期，国内稳增长力度有望持续增强，铜基本面开始走强，铜价节后调整基本结束，年底预计将开启新一轮上升，下游需求端可逐步进行买保。【行情复盘】沪锌主力回调，主力ZN2411合约收于24965元，跌1.23%。【重要资讯】据SMM调研，截至本周一（10月28日），SMM七地锌锭库存总量为12.24万吨，较10月21日减少0.35万吨，较10月24日减少0.35万吨，国内库存录减。上海地区库存录减，周末仓库到货不多，叠加部分下游逢低点价，整体库存录减明显；广东地区库存录减，周末广东地区到货减少，下游刚需采购下，整体库存小幅下滑；天津地区库存录减，周末锌锭到货仍不多，但部分镀锌企业受环保影响采买提货减少，整体库存下降有限。整体来看，原三地库存降低0.45万吨，七地库存降低0.35万吨。【市场逻辑】 锌 宏观面政策变化加剧市场波动。海外LME锌库存集中，现货升水，资金波动引发上涨，锌价显著回升后遭遇库存显著回升资金获利了结。供给端，近期TC持稳略有波动，锌精矿及进口锌锭对国内供应有较多补充，精炼锌企业10月也有一定产量增长消息，海外矿ft供给端有减产扰动不过总体影响暂有限。下游来看，北方地区因环保限产对于镀锌开工率影响较大，随着天气情况变化，预计下周镀锌开工率或将上修。SMM七地锌锭库存小幅下滑，而下游需求出现逢低点价增加。【操作建议】美元指数强势整理，美国大选不确定性存在及未来降息路径继续影响市场。LME锌因库存集中资金推动显著上涨，而LME锌库存连续显著增加，伦锌创近期新高后脱离高点，内盘多头平仓跟随调整。国内锌矿国内炼厂逐渐有冬储预期。近期现货累库存停止并出现逢低采购点价，导