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2024年3月25日星期一 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 夜盘提示 Eveningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 铁矿石 白糖 玉米、玉米淀粉 棉花棉纱 天然橡胶 镍 铜 不锈钢 锌 焦煤焦炭贵金属纯碱LPG原油沥青燃料油PTA PX铅 苯乙烯短纤合成橡胶豆油棕榈油甲醇PVC烧碱乙二醇聚烯烃豆粕、菜粕、豆二豆一菜油玻璃 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级 推荐理由【行情复盘】日内，美元指数和美债收益率走势分化，贵金属震荡运行。截止16:00，现货黄金整体在2163-2178美元/盎司区间震荡运行；现货白银整体在24.53-24.89美元/盎司区间震荡运行。国内贵金属日内维持分化走势，沪金涨0.32%至513.42元/克，沪银跌0.14%至6353元/千克。【重要资讯】美联储博斯蒂克表示，现在预计2024年只会降息一次，幅度为25个基点，低于此前预期的两次；预计降息会发生在今年晚些时候。与去年12月相比，对通胀率将继续朝着央行2%的目标下降“不那么有信心”；风险的平衡支持等待更长时间再降息。【市场逻辑】 贵金属 +0.5 美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，叠加美国银行业危机蔓延可能，美元指数和美债收益偏弱走势，对贵金属形成中长期利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议做空。【交易策略】贵金属继续走升后出现调整，低位做多依然是核心，期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期权。贵金属运行区间：伦敦金突破2200美元/盎司（510元/克）阻力后，上方关注2300美元/盎司（530元/克）；下方关注2082美元/盎司阻力（495-497元/克）和2040-2050 金属建材 美元/盎司（483-485）行情启动点位置；中长期行情仍然乐观，但不建议追涨。白银大幅拉升，上方关注26-26.13美元/盎司阻力（沪银6550元/千克）；下方支撑关注23美元/盎司（6000-6100元/千克）。【行情复盘】周一沪铜冲高回落，主力CU2405收于72300元/吨，下跌0.30%。现货方面，据SMM，周一1#电解铜现货对当月2404合约报贴水200元/吨-贴水160元/吨，均价报贴水180元/吨，较上一交易日跌5元/吨；平水铜成交价72130~72290元/吨，升水铜成交价72140~72300元/吨。【重要资讯】1、截至3月25日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.77万吨至38.73 铜 +0.5 万吨,终于小幅去库，到货减少是主因。2、据海关总署数据显示，2024年1月我国铜线缆出口9.56万吨，同比增长37.85%，环比增长9.13%；2月我国铜线缆出口6.55万吨，同比增长28.53%，环比减少31.49%。1-2月我国铜线缆共出口16.11万吨，累计同比增长33.91%。2、国家统计局3月20日发布的数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为221.5万吨，同比增加10.7%。3、据外电3月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼铜产量为243.56万吨，消费量为242.93万吨，供应过剩0.63万吨。2024年1月，全球铜矿产量为191.77万吨。 4、海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国1月和2月铜矿砂及其精矿进口量分别为245.67万吨和220.09万吨，连续两个月回落。2024年1-2月累计进口阳极铜13.61万吨，累计同比减少34.86%。中国1月和2月废铜进口量分别为18.64万吨和15.25万吨，自去年年底创下的多年高位连续回落。【市场逻辑】美元指数连续走强压制基本金属表现。供应端，1-2月份铜矿砂及精矿、阳极铜、废铜进口全面下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月22日SMM进口铜精矿指数回落至10.63美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致。需求端，上周五交易所库存年内首次减少，周一SMM社会库存录得小幅下降，市场需求逐步启动。近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。【操作建议】行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易顺势逢低做多，可利用期权构建保护策略。【行情复盘】周一沪锌高位回落，主力ZN2405合约收于21145元，下跌0.77%。现货方面，据SMM，周一0#锌主流成交价集中在21090~21170元/吨，双燕成交于21190~21260元/吨，1#锌主流成交于21020~21100元/吨。【重要资讯】1、3月22日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，指出要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求。2、据SMM调研，截至本周一（3月25日），SMM七地锌锭库存总量为20.36万吨，较3月18日增加0.51万吨，较3月21日增加0.54万吨，国内库存录增。3、据外电3月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年1月，全球锌板产量为116.18万吨，消费量为122.77万吨，供应短缺6.58万吨。4、据外电3月20日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2024年 锌 -0.5 1月，全球锌市场由前一个月的供应短缺46,800吨转为供应过剩58,700吨。5、2024年3月19日，Nexa宣布其位于巴西的MorroAgudo矿区的采矿作业将从5月1日起暂停，3月19日至4月30日期间，采矿活动将减少，石灰石生产活动将继续满负荷进行。2023年MorroAgudo矿区生产了2.3万吨锌精矿和8300吨铅精矿，该矿区目前没有任何估计的矿产储量。截至3月19日新闻稿发布，2024年的综合指导保持不变。【市场逻辑】美元指数连续走高施压基本金属价格。供应端，SMM七地锌锭库存小幅下降后再次回升，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期。需求端，既《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，国常会指要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，沪锌维持震荡偏强格局，市场运行区间20000-22000。【操作建议】操作上，国内需求启动，沪锌行情震荡偏强，关注区间上沿22000附近压力。 铅 +0.5 【行情复盘】沪铅主力合约收于16240，涨0.12%。SMM1#铅现货价格16050~16150，均价16100元/ 吨，涨25元/吨。【重要资讯】据SMM调研，截至3月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.59万吨，较上周四(3月21日)减少0.68万吨;较上周一(3月18日)减少1.28万吨。据调研，偏北方地区原生铅炼厂检修继续推进，铅锭地域性供应趋紧，加之铅价震荡回落，大型下游企业按需接货，铅锭社会库存延续降势，并降至近一个月的低位。按传统惯例，3-4月铅蓄电池市场将进入传统淡季，原生铅冶炼企业亦是普遍计划于该时段进行常规检修，铅锭预期供需双降，而期间再生铅炼厂生产稳中有增，4月铅锭总体库存水平预计由去库转向累库(厂库累增将先于社库)，后续铅锭社库去库空间有限。【市场逻辑】美元指数反弹，有色多数承压，铅表现滞跌。供应来看，再生铅冶炼供应趋增，部分原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近，蓄企采买积极性不高，消费对铅价支持有限。库存来看，LME铅库存增加至26万吨附近，而沪铅现货库存继续小幅去库。市场在高库存与成本支撑下反复震荡的格局暂延续。【交易策略】沪铅主力合约整理，铅料会在16000-16400之间波动，16200成为近期波动中枢。近期库存内降外增。铅供需均偏弱，外盘引导偏弱。【行情复盘】沪镍主力合约整理，收于133330，跌1.88%。SMM报价133500~136550，均价135025，跌225。【重要资讯】据SMM，本周1.5%CIF均价为46美元/湿吨，较上周价格持平。周内菲律宾至国内的到港矿价延续于高位。虽目前苏里高地区已进入雨季预计3月期间菲律宾出口至中国镍矿数量仍延续低位，且现货几无成交。本周，尽管RKAB的审批进程仍在继续推进，但从下游冶炼厂采买情况来看，高品位镍矿价格上行趋势并未得到明显缓解，且这一趋势也延伸至低品位镍矿的价格上。周内，印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）价格为21.3-25.3美金，涨幅1.5美金/湿吨；印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）价格为37.3-42.3美金，涨幅为2.5美金/湿吨；从周内印尼镍矿行情继续上行来看，下游冶炼库存低位现状进一步延续。尽管RKAB批复配额在周内继续增加，但当前实际市场的可流通量仍旧十分 镍 -1 有限。【市场逻辑】美元指数反弹，有色多数承压。印尼矿山配额继续审批中有进展，镍价显著回调。供应来看，镍生铁3月产出预期回升，镍生铁重心有所下移，但矿端运行延续偏强。我国预期3月精炼镍延续显著增长，预期同比增长超40%，我国精炼镍进出口1-2月均出现回落。需求来看，镍价近期显著回调后市场需求有所好转。硫酸镍减产供应偏紧，价格偏强运行，较镍豆升水可能继续扩大，下游需求回升，MHP系数偏强运行，成本支撑强。不锈钢3月排产有显著的同比环比增长，但近期利润转弱4月或有减产预期出现。国外精炼镍显性库存目前7.7万吨上方，国内现货继续有所累库。【交易策略】沪镍调整，下寻13.2、13万元试探支撑，13.5以内震荡偏弱延续，突破则上观14万元及前高。印尼镍矿审批有进展发布，近期镍生铁松动，但硫酸镍依然偏紧。关注美元指数及有色共振引导。 不锈钢 -1 【行情复盘】不锈钢主力合约波动，收于13420，跌1.5%。 【重要资讯】不锈钢现货价格回落。3月25日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14050，跌50；太钢天管13950，跌50；北港新材料13450，跌50；德龙13450，跌50；宏旺13500，跌50。2024年3月21日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存120.18万吨，周环比下降2.25%。其中冷轧不锈钢库存总量72.89万吨，周环比下降0.24%，热轧不锈钢库存总量47.28万吨，周环比下降5.19%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存呈现小幅降量，其中以200系、400系资源消化较为主。本周市场到货不多，周内现货行情走跌，下游观望情绪较浓，以刚需采购为主，叠加部分前期订单交货去库，因此本期全国不锈钢社会库存小幅降库。【市场逻辑】不锈钢库存本周继续小幅回落，不锈钢到货减少，刚需采购为主，小幅降库。从供应端来看，不锈钢2月产量季节性下滑，3月排产则有同比及环比的显著回升。从需求端来看，市场按需采购，价格回调引发逢低采购，不过整