研发投入持续增长，业绩拐点有望到来

菲利华（300395）公司点评报告

最新收盘价：45.26元
总股本/流通股本：5.20亿股 / 5.11亿股
总市值/流通市值：235亿元 / 231亿元
52周内最高/最低价：47.79元 / 22.95元
资产负债率：23.9%
市盈率：42.99
第一大股东：邓家贵

一、业绩概况

• 2024年前三季度：实现营业收入13.14亿元，同比下滑12%；归母净利润2.35亿元，同比下滑43%。
• 毛利率：42.36%，较去年同期下降8.18个百分点。
• 研发投入：研发费用1.97亿元，同比增长29%，研发费用率15.02%。

二、未来发展展望

1. 航空航天领域：作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，公司将受益于航空航天装备市场需求的恢复。
2. 半导体领域：在市场需求拉动和国家政策支持下，半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长。
3. 光学领域：合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产，有望成为新的业绩增长点。

三、管理层增持情况

• 实际控制人、董事、高级管理人员增持超3000万元。
• 公司于今年9月完成约5000万元股份回购，彰显信心。

四、盈利预测和财务指标

• 2024-2026年归母净利润：3.60亿元、8.18亿元、11.13亿元，同比增长-33%、127%、36%。
• PE：2024年64倍，2025年28倍，2026年21倍。
• 评级：维持“买入”。

五、风险提示

• 航空航天需求增长不及预期。
• 产品价格下降。
• 国际关系紧张导致海外业务受阻。

财务分析

收入与利润

• 2023年：营业收入20.91亿元，净利润5.38亿元。
• 2024年预测：营业收入20.27亿元，净利润3.60亿元。
• 2025年预测：营业收入31.29亿元，净利润8.18亿元。
• 2026年预测：营业收入40.65亿元，净利润11.13亿元。

资产负债与偿债能力

• 资产负债率：2023年23.9%，2024年预测23.2%，2025年预测25.6%，2026年预测26.3%。
• 流动比率：2023年2.74，2024年预测2.73，2025年预测2.67，2026年预测2.82。

营运能力

• 应收账款周转率：2023年5.11，2024年预测4.31，2025年预测5.43，2026年预测5.12。
• 存货周转率：2023年1.87，2024年预测1.65，2025年预测1.90，2026年预测1.84。

结论

菲利华作为国内领先的石英玻璃纤维供应商，在多个领域展现出强劲的增长潜力。尽管短期内面临一些挑战，但公司通过持续的研发投入和积极的市场布局，有望在未来几年实现显著的增长。因此，维持“买入”评级。