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三季度收入稳健增长9%,直营门店扩张稳步推进

2024-10-28国信证券周***
三季度收入稳健增长9%,直营门店扩张稳步推进

收入增长稳健,利润有所承压。公司2024年前三季度营收153.45亿元,同比增长24.06%,归母净利润5.54亿元,同比下降6.32%,扣非净利润5.25亿元,同比下降3.14%。单三季度看,收入43.56亿元,同比增长8.66%,归母净利润1.54亿元,同比下降13.96%,扣非净利润1.39亿元,同比下降10.82%。公司整体收入在三季度行业整体需求不振背景下仍取得稳健增长,但低毛利的贵金属产品收入占比提升影响了利润增长表现。 贵金属相关产品销售较好,门店稳步扩张。公司2024年第三季度,黄金珠宝零售业务收入43.24亿元,同比增长9.17%,其中预计受益金价上涨带来的投资需求增长,公司贵金属投资类产品增速较优。华北以外区域继续贡献增量,其中华东地区第三季度收入同比增长166.44%,华南地区第三季度收入同比增长59.25%。线下门店稳步扩张,第三季度新开直营门店7家,其中北京5家,陕西省和湖北省各1家,期末门店总数达到100家。 产品结构变化影响毛利率,销售费用率优化。公司2024年第三季度毛利率8.67%,同比-1.79pct,主要系低毛利贵金属投资产品占比提升影响。第三季度销售费用率2.43%,同比-0.14pct;管理费用率0.61%,同比基本稳定。 前三季度实现经营性现金流净额8.95亿元,同比增长32.97%,现金流状况良好;前三季度存货周转天数63.23天,同比下降7.65天,周转效率提升。 风险提示:金价大幅波动;门店拓展不及预期;电商销售不及预期。 投资建议:当前金价稳步上行预期下有助于拉升黄金珠宝中的投资消费需求,公司贵金属投资品类有望持续受益,同时公司的全直营体系以及灵活套保策略,将为公司未来的业绩提升带来更为明显的弹性。同时公司线下渠道稳步推进异地扩张,线上积极拓展社媒、直播等流量模式,有望提供业绩新增量。考虑金价相对高位可能抑制金饰品消费需求,及进一步催化贵金属投资产品的增长,从而短期拉低公司综合毛利率,我们下调公司2024-2026年归母净利润至6.68/7.49/8.43亿元(前值分别为7.65/8.78/10.07亿元),对应PE分别为12.7/11.3/10倍,维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 业绩情况看,公司2024年前三季度营收153.45亿元,同比增长24.06%,归母净利润5.54亿元,同比下降6.32%,扣非净利润5.25亿元,同比下降3.14%。单三季度看,收入43.56亿元,同比增长8.66%,归母净利润1.54亿元,同比下降13.96%,扣非净利润1.39亿元,同比下降10.82%。公司整体收入在三季度行业整体需求不振背景下仍取得稳健增长,但低毛利的贵金属产品收入占比提升影响了利润增长表现。 图1:菜百股份单季度收入及增速(亿元、%) 图2:菜百股份单季度归母净利润及增速(亿元、%) 主要经营数据看,公司2024年第三季度,黄金珠宝零售业务收入43.24亿元,同比增长9.17%,其中预计受益金价上涨带来的投资需求增长,公司贵金属投资类产品增速较优。华北以外区域继续贡献增量,其中华东地区第三季度收入同比增长166.44%,华南地区第三季度收入同比增长59.25%。线下门店稳步扩张,第三季度新开直营门店7家,其中北京5家,陕西省和湖北省各1家,期末门店总数达到100家。 主要财务数据方面,公司2024年第三季度,黄金珠宝零售业务收入43.24亿元,同比增长9.17%,其中预计受益金价上涨带来的投资需求增长,公司贵金属投资类产品增速较优。华北以外区域继续贡献增量,其中华东地区第三季度收入同比增长166.44%,华南地区第三季度收入同比增长59.25%。线下门店稳步扩张,第三季度新开直营门店7家,其中北京5家,陕西省和湖北省各1家,期末门店总数达到100家。 图3:菜百股份单季度毛利率(%) 图4:菜百股份单季度费用率(%) 投资建议:当前金价稳步上行预期下有助于拉升黄金珠宝中的投资消费需求,公司贵金属投资品类有望持续受益,同时公司的全直营体系以及灵活套保策略,将为公司未来的业绩提升带来更为明显的弹性。同时公司线下渠道稳步推进异地扩张,线上积极拓展社媒、直播等流量模式,有望提供业绩新增量。考虑金价相对高位可能抑制金饰品消费需求,及进一步催化贵金属投资产品的增长,从而短期拉低公司综合毛利率,我们下调公司2024-2026年归母净利润至6.68/7.49/8.43亿元(前值分别为7.65/8.78/10.07亿元),对应PE分别为12.7/11.3/10倍,维持“优于大市”评级。 表1:菜百股份盈利预测主要调整项目 表2:可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)