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【资产配置快评】总量“创”辩第91期：再议政策转向

2024-10-28 牛播坤华创证券 Good Luck

宏观：本轮地产调控转向“控量稳价”，政策重点为“优化存量”，涉及存量商品住宅消化、房屋交付保障、闲置土地盘活三个方面。其中，通过旧房改造、货币安置等方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，预计将带来9000万方的销售需求，降低库销比至3.9个月；年底前“白名单”项目信贷规模将增加到4万亿，以保障房屋建成交付；研究设立收购存量土地专项借款，并允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的贷款。
策略：未来3-6个月，剩余流动性大概率低位逆转上行，小盘成长行情或将进一步加强。剩余流动性向上的占优因子为小市值、高流通占比、高估值、高增长。行业配置建议关注北证、中小成长风格，以及军工、TMT、并购主题。
固收：2024年Q4政府债券净融资或在1.7万亿-4.5万亿左右，2025年政府债券净融资或在12.8万亿-15.5万亿左右，高于2024年2-3万亿。赎回扰动缓和，DR体系有所修复，但资金分层压力抬升。创新工具SFISF落地，或消耗债市流动性进而传导至权益市场。四季度基本面仍是“强预期”与“弱现实”博弈，年内宏观条件或暂不构成债市反转的基础。债市策略建议维持中性操作。
多元资产配置：近期美国长端利率大幅度上行，主要原因是9月份美联储降息50个基点后，美国经济数据好于预期，投资者对美联储降息预期减弱，以及美国大选选情出现倾向于特朗普胜选的信号。长端美债利率上行的顶点取决于美国经济前景和美联储降息预期。
金工：A股短期模型整体中性偏空，中期模型中性，长期模型中性，综合模型看空，后市情绪或由震荡向上转为中性震荡。港股短期模型由空转多，后市或看多港股指数。下周推荐行业为有色金属、汽车、计算机、医药、基础化工。
金融：上市险企Q3投资端预计将有亮眼表现，资本市场回暖背景下，弹性股具备较强增长潜力。人身险Q3负债端增长受政策与基数效应影响显著，预计新单贡献NBV增长，同时预定利率下调驱动NBV margin进一步改善。财产险方面，上市险企增速差距缩窄，人保、平安较中期景气度提升。