Q3业绩承压，静待需求恢复

天佑德酒（002646.SZ）2024年第三季度业绩点评

一、季度业绩回顾

• 2024年第三季度：公司实现营业收入2.28亿元，同比下降18.76%；归母净利润为-2216.92万元，上年同期为945.73万元。
• 前三季度业绩：2024年1月至9月，公司实现营业收入9.87亿元，同比增长4.89%；归母净利润为5744.84万元，同比下降45.80%。

二、市场表现

• 沪深300对比：
  • 1个月：沪深300绝对涨幅2.01%，相对涨幅-5.02%。
  • 2个月：沪深300绝对涨幅22.87%，相对涨幅2.94%。
  • 3个月：沪深300绝对涨幅7.31%，相对涨幅-8.96%。

三、财务指标分析

• 毛利率：2024Q3毛利率为59.1%，同比下降6.4个百分点。
• 期间费用率：销售费用率和管理费用率分别同比提升2.6个百分点和3.6个百分点。
• 盈利能力：2024Q3归母净利润为-2216.92万元，上年同期为945.73万元。

四、投资建议

• 盈利预测调整：预计2024-2026年公司营业收入分别为12.1亿、13.5亿和15.1亿元，同比增长-0.3%、12.2%和11.7%。
• 净利润预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.5亿、0.8亿和1.2亿元，同比增长-49.5%、86.4%和43.9%。
• 评级维持：鉴于上述情况，维持“增持”评级。

五、风险提示

• 产品结构升级不及预期风险。
• 竞争加剧风险。
• 省外扩张不及预期风险。

财务数据概览

项目	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	1,210	1,206	1,353	1,511
净利润(百万元)	90	45	84	121
每股收益(元)	0.19	0.09	0.17	0.25
毛利率(%)	63.0	58.6	60.0	61.5
净利润率(%)	7.4	3.7	6.2	8.0

六、总结 天佑德酒在2024年第三季度面临较大压力，营收和净利润均出现下滑。公司正通过营销转型和产品结构调整来应对挑战，但短期内仍需关注市场需求恢复情况。从长期来看，公司成长潜力依然存在，维持“增持”评级。