原油周报：短期地缘主导油价高波动

原油周报 短期地缘主导油价高波动 2024年10月13日 原油周报 创元研究 报告要点： 本周，油价围绕地缘走势呈现高波动，基于以色列反击行动的不确定性短期油价依然维持高位，WTI、Brent收盘分别在74、78美元以上。 地缘方面，在本月1日晚间伊朗导弹轰炸以色列后，以色列仍未做出反击行动，因此，围绕以色列是否会攻击伊朗的石油设施及核设施从而影响中东整个地区的石油出口供应的情绪依然反复，地缘风险使得油价短期高波动。美国官员表示，相信以色列缩小了对伊朗的打击目标范围，军事和能源基础设施或将成为目标，但时间尚未公布。另外，伊朗于9日讨论考虑退出《不扩散核武器条约》，对此我们理解为如果以色列的报复力度大，可能触发更大规模的战争。 供应面，利比亚在13日的石油产量为130万桶/日，已经高于 其中央银行控制权冲突发生前7月的平均产量水平；美国上周原油产量回到年内高点的1340万桶/日；OPEC在2日召开JMMC会议，聚焦于补偿性减产，维持12月开始每月18万桶的增产计划，另外据路透社调查，9月产量环比-39万桶/日，主因利比亚减产，减产执行方面，哈萨克斯坦超产，俄罗斯低于配额。需求端，当前正从夏季出行旺季转向淡季，EIA原油库存连续第二周超预期累库，美国炼厂开工连续下滑。国内924一系列增量政策开始的宽松货币政策以及财政政策，美国和中国两大石油消费国开启宽松周期，对石油需求预期的改善效果有限，本月EIA发布月报依然基于中国需求而下调今年油价预期及需求同比增速。总体来说，OPEC增产加之石油需求季节性下滑，四季度原油供需转弱。 短期内油价维持高波动，走势关键在于以色列的行动能否引起石油供应减少，如果后续地缘以色列继续推迟报复行动或者其报复没有针对石油设施，油价将重新面临收回溢价的可能，回归到供需后依然偏弱。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、价格表现3 1.1走势回顾3 1.2地区价差4 1.3裂解价差4 1.4资金动向6 二、供需面7 2.1美国7 2.2亚洲10 三、供需平衡展望13 四、总结14 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报75.59、79.3，较国庆节前国内最后一个交易日涨幅10%以上，主要因为地缘封面巴以冲突带来的不确定性。RBOB汽油较国庆节前国内最后一个交易日+10.88%、ICE柴油+8.81%。油价持续反弹，近月合约走强，back结构继续加强。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 ：18B图：WTI连一-连二（美元/桶）19B图：Brent连一-连二（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2024-10-11 2024-09-23 2024-09-30 2024-09-12 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 2024-10-11 2024-09-23 2024-09-30 2024-09-12 77 75 73 71 69 67 65 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 ：18B图：WTI结构（美元/桶）19B图：Brent结构（美元/桶） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 ：18B图：SC连一-连二（元/桶）19B图：SC结构（元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2024-10-11 2024-09-23 2024-09-30 2024-09-12 580 570 560 550 540 530 520 510 500 490 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 12 10 8 6 4 2 0 -2 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 ：18B图：WTI-Brent（美元/桶）19B图：SC-Brent（美元/桶） 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 欧洲市场汽柴油裂差走弱：截至本周四，环比9月30日来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别+1.56、-0.01、+1.17美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别+1.71、-2.41、+2.2美元。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 原油周报 ：18B图：美国汽油裂解（美元/桶） 19B图：美国柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶） 19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶） 19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 1.4资金动向 WTI净多减少或为获利了结，Brent净多增加：截至10月8日，WTI总持仓减少6.4万手，Brent总持仓增加6.4手。管理基金净多持仓方面，WTI 增加减少5886手至131063手，以空头主动减仓为主；Brent净多头增加 BRENT期货总持仓 WTI期货总持仓 2700000 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 126510，多头增仓，空头减仓。图：期货总持仓（张） 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 ：18B图：WTI基金净持仓（张）19B图：WTI基金持仓（张） WTI管理基金净多头 WTI收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 净多 多头 空头 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：CFTC、创元研究资料来源：CFTC、创元研究 布伦特管理基金净多头 布伦特收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 120 110 100 90 80 70 60 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 ：18B图：Brent基金净持仓（张）19B图：Brent基金持仓（张） 净多 多头 空头 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 资料来源：ICE、创元研