宏观周报：美债收益率攀升 美元指数逆势走高

华联期货宏观周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 美债收益率攀升美元指数逆势走高 20241027 作者：黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 研究助理：石舒宇0769-22116880 从业资格号：F03117664 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略 周度观点 本周美元指数涨至104.3附近，年初至今上涨近3%，为7月底以来最高。同时，素有“全球资产定价之锚”之称的美国10年期国债收益率也接连涨至4.25%，自9月18日美联储正式官宣降息50基点以来，已经上涨了55个基点。 从美国经济基本面上来看，近期包括美国劳动力市场和零售销售在内的数据超预期好转，使得市场对于美国经济陷入衰退的担忧得到了缓解。与此同时，美国通胀的回落速度放缓。上述因素的变化推动了市场开始调整对于美联储降息节奏的预期。从美联储官员近期的表态来看，也逐渐偏鹰。对货币政策调整路径的预期变化，驱动了美债收益率和美元指数反弹。 此外，随着美国大选投票日的临近，“特朗普交易”再度升温，美国大选之后可能会采取的一些经贸政策，使得市场对于明年美国通胀的担忧再度升温，这种变化也驱动了市场对于美联储政策调整路径的预期变化，进而对美元指数和美债给予了更多的支撑。 另外，近期地缘政治紧张局势有所升级，原油价格再度走高，使得市场对于全球经济复苏的不确定性和风险有了更多担忧，所以避险情绪也驱动了美元指数反弹。 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比上月加快0.9个百分点（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.59%。1—9月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。 分行业看，9月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长3.2%，石油和天然气开采业增长2.0%，农副食品加工业增长1.7%，酒、饮料和精制茶制造业增长5.6%，纺织业增长5.1%，化学原料和化学制品制造业增长4.6%，非金属矿物制品业下降3.8%，黑色金属冶炼和压延加工业增长2.7%，有色金属冶炼和压延加工业增长8.8%，通用设备制造业增长4.6%，专用设备制造业增长4.0%，汽车制造业增长4.6%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.7%，电气机械和器材制造业增长6.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.6%，电力、热力生产和供应业增长10.2%。 分产品看，9月份，规模以上工业619种产品中有345种产品产量同比增长。其中，钢材11731万吨，同比下降2.4%；水泥16847万吨，下降10.3%；十种有色金属664万吨，增长2.2%；乙烯267万吨，下降1.3%；汽车283.9万辆，下降1.0%，其中新能源汽车130.8万辆，增长48.5%；发电量8024亿千瓦时，增长6.0%；原油加工量5873万吨，下降5.4%。 9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长 3.6%。1—9月份，社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额318203亿元，增长3.8%。 按消费类型分，9月份，商品零售额36695亿元，同比增长3.3%；餐饮收入4417亿元，增长3.1%。1—9月份，商品零售额314149亿元，增长3.0%；餐饮收入39415亿元，增长6.2%。 国民经济核算 图：实际GDP同比（%） 2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月2024年9月近五年当季同比走势 GDP季度同比 0.4 3.9 2.9 4.5 6.3 4.9 5.2 5.3 4.7 4.6 农林牧渔业 4.6 3.7 4.2 3.8 4 4.3 4.3 3.5 3.8 3.5 工业 -0.4 3.8 1.8 2.9 4.5 4.2 5.2 6 5.9 5.1 制造业 -1.5 2.8 1.1 2.8 4.9 4.5 5.3 6.4 6.2 5 建筑业 1.1 5.3 4.5 6.7 8.2 6.6 6.7 5.8 4.3 3 批发和零售业 -0.2 3.2 1.9 5.5 7.6 5.1 6.6 6 5.35 交通运输、仓储和邮政业 -2.1 4.1 -2.5 4.8 8.8 8.5 9.4 7.3 6.56.6 住宿和餐饮业 -5.8 2.2 -6.4 13.6 17.5 12.7 14.8 7.3 5.95.9 金融业 3.4 3 3.4 6.9 7.7 6.4 6 5.2 4.3 6.2 房地产业 -5.8 -3 -5.9 1.3 -1.2 -2.7 -2.7 -5.4 -4.6 -1.9 信息传输、软件和信息技术服务业 10.6 11 13 11.2 14.6 10.3 11.2 13.7 10.2 10 租赁和商务服务业 -2.5 6.2 6.4 6 14.7 8.5 8.6 10.8 8.7 10.8 资料来源：WIND、华联期货研究所 12 10 8 6 4 2 0 -2 第一产业 第二产业 第三产业 不变价GDP当季同比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 第一产业 第二产业 第三产业 图：三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率图：三次产业对GDP当季同比的拉动 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 2023/03 2023/09 2024/03 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 农林牧渔业 11.86 9.89 11.35 3.59 3.92 5.16 6.13 2.88 4.03 4.81 工业 33.37 32.76 29.47 21.88 23.18 24.76 26.37 37.55 39.14 37.48 建筑业 0.50 4.76 6.89 6.79 8.53 8.70 9.02 5.11 5.89 5.43 交通运输、仓储和邮政业 1.04 2.61 1.02 4.38 5.42 6.23 6.43 6.17 6.36 6.61 批发和零售业 9.70 8.67 8.09 11.80 11.67 11.20 11.42 11.28 11.18 10.83 住宿和餐饮业 -2.04 -0.66 -1.50 4.31 3.91 3.96 4.08 2.19 2.04 2.10 金融业 9.91 8.29 8.31 13.28 11.14 10.79 9.97 8.92 8.30 8.95 房地产业 -9.81 -7.49 -8.94 2.00 0.00 -1.09 -1.54 -7.10 -6.55 -5.04 信息传输、软件和信息技术服务业 21.45 16.11 16.11 11.57 10.79 9.79 9.32 12.83 11.59 10.51 租赁和商务服务业 2.31 3.64 4.78 4.53 5.79 5.76 5.85 7.17 6.54 7.05 图：GDP各分项贡献 GDP各部分贡献率2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月2024年9月 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：服务业生产指数图：服务业商务活动和业务活动预期 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 服务业生产指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 服务业商务活动指数 服务业业务活动预期指数 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度 图：三大工业门类行业同比增长图：四大所有制企业增加值同比 18 15 12 9 6 3 0 -3 2019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/07 规模以上工业增加值 采矿业 制造业 高技术产业 电力、燃气及水的生产和供应业 15 10 5 0 -5 -10 -15 国有及国有控股 股份制 私营 外商及港澳台 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：规模以上工业主要行业增加值 8月 9月 10月 11月 12月 1至2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 近两年同比走势 主要行业增加值同比 4.5 4.5 4.6 6.6 6.8 7 4.5 6.7 5.6 5.3 5.1 4.5 5.4 煤炭开采和洗选业 1.6 1.4 3.3 5.2 5.8 1.4 -1.6 1.5 4.4 4.2 4.7 3.3 3.2 石油和天然气开采业 7.2 3.4 0.4 1.8 3.5 3 1.5 0.7 1.6 4.4 5.7 4 2 农副食品加工业 3.1 1.2 0.7 -0.5 -0.8 2.3 5.2 1.2 -0.9 0.9 0.2 -0.1 1.7 食品制造业 2.5 6.4 4.7 3.8 4.4 7.3 4.9 4.8 3.5 4.8 7.1 6.9 4.1 酒、饮料和精制茶制造业 -2.9 2.7 3.4 4.8 2.1 8.1 4 3.8 5.1 7.2 2.7 5.2 5.6 纺织业 1.4 0.8 2 2.1 1.7 6.6 2.5 6.6 5.3 5.1 5.9 4.4 5.1 化学原料和化学制品制造业 14.8 13.4 12.1 9.6 11 10 9.1 12.3 12.7 9.2 8.6 5.9 4.6 医药制造业 -6.2 -7.7 -10.4 -8.1 -3.3 -3.5 3.1 4.9 4 6.2 1.5 2.8 11 橡胶和塑料制品业 5.4 6 6 7.4 9.9 13.1 5.3 10.5 8.6 8.6 7.3 5.4 6.9 非金属矿物制品业 -1.6 -1.7 -1.1 -0.6 0.3 3.9 -2.8 -1.5 -0.6 -0.4 -2.9 -5.5 -3.8 黑色金属冶炼和压延加工业 14.5 9.9 7.3 5.1 2.1 8.7 3.3 2 3.9 3.3 -1.5 -2.1 2.7 有色金属冶炼和压延加工业 8.8 8.4 12.5 10.2 12.9 12.5 11.2 11.4 9.3 10.2 9.4 6.6 8.8 石油、煤炭燃料加工业 14.8 9.4 9.2 8.1 15 8.1 7.2 2.9 1.4 4 -2.8 -0.4 4.9 金属制品业 1.4 3.7 5.5 6 7.3 7.5 1.5 5.9 6.6 6.4