贵金属周报：美元大幅走高 但美债收益率却并未明显抬升

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 华泰期货|贵金属周报 2021-08-23 美元大幅走高 但美债收益率却并未明显抬升 宏观面 上周美元指数最高触及93.70一线，这主要得益于在周四凌晨所公布的美联储议息会议纪要中，多数美联储官员均表达了同意在今年内开始缩减购债规模的态度，而如此鹰派的会议纪要内容显然会给予美元相对较强的支撑。但是另一方面也应该注意到，10年期美债收益率却并未因此而出现较为明显的回升，并且随着新冠变异病毒的持续反扑，反倒是使得美债收益率出现走低的情况，这当然同样会在一方面打压风险情绪，从而再度提振美元的需求，不过同时这也会使得在美元走强的情况下，黄金相对抗跌。同时也验证了，目前美元的走强，更多的还是由于市场对于风险情绪的厌恶，而并非是对于美国方面经济状况的乐观态度所致，故此在这样的情况下，也不宜过分看空贵金属，总体建议暂时以震荡格局看待。 基本面 上周（08月20日当周），黄金T+d合计成交量为119,434千克，较此前一周下降31.10%。白银T+d累计成交则为16,237,796千克，较此前一周下降28.04%。上周上期所黄金仓单为3,204千克，较此前一周下降18千克。白银仓单则是出现了7,711.00千克的上涨至2,022,659千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降443,906.23盎司至34,874,933.44盎司，而Comex白银库存则是出现了568,544.34盎司的上涨至361,847,933.44盎司。 在贵金属ETF方面，上周（08月20日当周）黄金ETF出现了10.18吨的下降至1,011.61吨，而白银ETF持仓则是下降170.02吨至17,106.93吨。 上周沪深300指数较前一周下降3.57%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降3.18%，光伏板块指数下降3.12%。光伏经理人指数报177.29，较此前一期下降2.53% 操作建议 黄金：中性 白银：中性 金银比：逢低做多 套利：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 华泰期货|贵金属周报 2021-08-23 2 / 9 宏观面解析 8.20日当周重要宏观事件回顾与解析 上周美元指数最高触及93.70一线，这主要得益于在周四凌晨所公布的美联储议息会议纪要中，多数美联储官员均表达了同意在今年内开始缩减购债规模的态度，而如此鹰派的会议纪要内容显然会给予美元相对较强的支撑。但是另一方面也应该注意到，10年期美债收益率却并未因此而出现较为明显的回升，并且随着新冠变异病毒的持续反扑，反倒是使得美债收益率出现走低的情况，这当然同样会在一方面打压风险情绪，从而再度提振美元的需求，不过同时这也会使得在美元走强的情况下，黄金相对抗跌。同时也验证了，目前美元的走强，更多的还是由于市场对于风险情绪的厌恶，而并非是对于美国方面经济状况的乐观态度所致，故此在这样的情况下，也不宜过分看空贵金属，总体建议暂时以震荡格局看待。 国债利率监控 上周（8月20日当周），1年期美债收益率收于0.06%，较前一周下降2BP。而10年期美债收益率下降3BP至1.26%。在欧洲方面，目前20年期与30年期公债收益率均从此前长时间的负值恢复到正值。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周收于0.8135%，较此前一周基本持平。10年期公债利差1.7451%，较此前一周基本持平。 此外，上周Breakeven inflation rate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降10BP至2.27%。但就TIPS债券本身而言，所有期限债券均再度进入了负利率的状态。 华泰期货|贵金属周报 2021-08-23 3 / 9 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： Breakeven inflation rate 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 012342017/08/202019/08/202021/08/20美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年-10122017/08/182019/08/182021/08/18欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年-1012342017/08/202019/08/202021/08/20欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年-20242017/08/202019/08/202021/08/2010年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年-3-2-10122017/08/202019/08/202021/08/20美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-2-1012342017/08/202019/08/202021/08/20breakeven inflation rate美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|贵金属周报 2021-08-23 4 / 9 8月23日至8月27日重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注美国方面GDP数据以及欧元区议息会议纪要，此外本周五所召开的杰克逊霍尔全球央行年会。 表格 1：8月23日至8月27日重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 08月23日 16:00 欧元区 欧元区8月制造业PMI初值 08月23日 21:45 美国 美国8月Markit制造业PMI初值 08月23日 22:00 美国 美国7月成屋销售总数年化(万户) 08月24日 22:00 美国 美国7月新屋销售总数年化(万户) 08月25日 20:30 美国 美国7月耐用品订单月率 08月26日 20:30 美国 美国第二季度实际GDP年化季率修正值 08月27日 20:30 美国 美国7月核心PCE物价指数年率 资料来源： 金十数据 华泰期货研究院 表格 2：8月23日至8月27日重要数据日历 日期 北京时间 相关国家、 地区 事件 08月26日 19:30 欧元区 欧洲央行公布7月货币政策会议纪要 08月27日 07:00 美国 2021年杰克逊霍尔全球央行年会首日会议开始，主题为“不平衡经济中的宏观政策” 08月27日 22:00 美国 2021年杰克逊霍尔全球央行年会第二日会议开始，美联储主席鲍威尔将发表讲话 资料来源： 金十数据 华泰期货研究院 华泰期货|贵金属周报 2021-08-23 5 / 9 金银CFTC持仓情况跟踪 截止2021年08月17日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨13.74%至191,542张。而在白银方面，多头净持仓则是出现了13.30%的下降至21,220张。 图 7： 黄金CFTC持仓情况 单位：张 图 8： 白银CFTC持仓情况 单位：张 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 金银ETF持仓跟踪