公司营收稳健增长，盈利能力持续提升

公司点评报告 2023年04月26日 冠盛股份（605088.SH）：公司营收稳健增长，盈利能力持续提升 事件 2023年4月25日，冠盛股份发布2023年一季报。2023年Q1公司 实现营业收入6.28亿元，同比增长3.53%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长17.17%。 核心观点 汽车后市场需求释放，公司营收稳健增长。公司主要产品包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减振、悬架转向、减振器等多个系列，各产品线型号可适配全球大多数车型，营销网络现已覆盖海内外120多个国家和地区。受益于国内外汽车保有量提升及平均车龄增长，后市场需求长期向好，随公司全球营销网络布局持续推进，产品种类不断丰富，我们预计公司营收将长期维持稳健增长。 毛利率稳步提升，公司盈利能力持续增强。从整体上来看，公司2023 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 联系人赵启政 电子邮箱zhaoqz739@easec.com.cn 股价走势 年一季度毛利率为23.35%，同比上升2.77pct；期间费用率为16.20%， 同比上升1.17pct；净利率为4.46%，同比上升0.52pct。公司毛利率的提升主要得益于公司不断开拓高毛利新产品品类，我们预计随着公司继续对于新产品品类进行培育，公司盈利能力有望继续攀升。 前瞻布局前装市场，OEM业务打开新成长点。公司充分利用自身在底盘系统领域的研发优势，加大在整车配套市场的投入。2022年公司通过发行可转债募集资金投资OEM智能工厂建设项目，投产后有望新增300万只新车配套传动轴产能，并携手国机精工共同研发新能源汽车新一代驱动电机轴承产品。目前公司已与多家新能源整车厂建立合作关系，未来有望在配套市场中实现弯道超车。 投资建议 考虑到公司在全球后市场布局完善以及在OEM业务的战略布局，我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为35.06/41.32/48.92亿元，归母净利润分别为2.86/3.45/4.27亿元，EPS分别为1.73/2.08/2.58元/股。基于2023年4月25日收盘价14.49元计算，对应的PE分别为8.39/6.97/5.63倍，维持“推荐”评级。 风险提示 全球汽车保有量增速放缓；原材料价格波动；境外市场销售的风险。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2941.35 3505.95 4131.70 4892.28 增长率（%） 18.26 19.20 17.85 18.41 归母净利润 237.88 286.18 344.59 426.95 增长率（%） 102.88 20.31 20.41 23.90 EPS（元/股） 1.47 1.73 2.08 2.58 市盈率（P/E） 11.69 8.39 6.97 5.63 市净率（P/B） 1.67 1.21 1.03 0.87 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，以上数据基于2023年4月25日收盘价14.49元计算 基础数据 总股本(百万股)165.79 流通A股/B股(百万股)165.79/0.00 资产负债率(%)47.09 每股净资产(元)10.46 市净率(倍)1.39 净资产收益率(加权)1.63 12个月内最高/最低价21.65/11.04 相关研究 《【汽车】冠盛股份（605088.SH）：主营业务稳健发展，盈利能力显著提升_20230412》2023.04.12 《【汽车】冠盛股份（605088.SH）三季报点评：后市场+OEM双轮驱动，公司盈利能力不断提升_20221025》2022.10.26 《【汽车】冠盛股份（605088.SH）三季度业绩预增公告点评：持续稳健推进全球布局，盈利能力持续提升_20221020》2022.10.20 《【汽车】冠盛股份（605088.SH）：后市场稳扎稳打，OEM业务打开新成长点_20220825》2022.08.25 公司研究 ·冠盛股份 ·证券研究报告 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2941.35 3505.95 4131.70 4892.28 %同比增速 18% 19% 18% 18% 营业成本 2265.59 2703.42 3191.53 3785.72 毛利 675.76 802.53 940.16 1106.55 ％营业收入 23% 23% 23% 23% 税金及附加 12.32 14.71 17.32 20.52 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 销售费用 155.53 176.20 198.80 227.52 ％营业收入 5% 5% 5% 5% 管理费用 171.29 187.92 215.91 239.58 ％营业收入 6% 5% 5% 5% 研发费用 96.86 109.86 117.95 140.36 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 财务费用 -50.43 4.90 7.91 6.55 ％营业收入 -2% 0% 0% 0% 资产减值损失 -16.21 -12.34 -13.24 -13.93 信用减值损失 -15.37 -8.11 -9.19 -10.89 其他收益 28.34 33.91 29.86 43.27 投资收益 3.23 17.53 20.66 24.46 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 -24.67 -5.78 -10.92 -13.79 资产处置收益 12.46 4.07 5.42 7.32 营业利润 277.97 338.22 404.86 508.45 ％营业收入 9% 10% 10% 10% 营业外收支 -0.57 1.08 0.97 0.49 利润总额 277.40 339.30 405.82 508.94 ％营业收入 9% 10% 10% 10% 所得税费用 39.52 53.12 61.23 81.99 净利润 237.88 286.18 344.59 426.95 ％营业收入 8% 8% 8% 9% 归属于母公司的净利润 237.88 286.18 344.59 426.95 %同比增速 103% 20% 20% 24% 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元/股） 1.47 1.73 2.08 2.58 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 1.47 1.73 2.08 2.58 BVPS 10.27 11.99 14.07 16.65 PE 11.69 8.39 6.97 5.63 PEG 0.11 0.41 0.34 0.24 PB 1.67 1.21 1.03 0.87 EV/EBITDA 7.79 4.77 3.39 2.64 ROE 14% 14% 15% 15% ROIC 11% 13% 14% 15% 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 629 675 1020 1143 交易性金融资产 397 420 417 445 应收账款及应收票据 544 656 684 932 存货 622 834 858 1190 预付账款 42 42 58 70 其他流动资产 115 124 128 138 流动资产合计 2350 2751 3165 3918 长期股权投资 2 2 2 2 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 410 509 601 640 无形资产 132 212 292 372 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 26 26 26 26 其他非流动资产 218 228 238 241 资产总计 3139 3729 4324 5199 短期借款 98 138 168 198 应付票据及应付账款 986 1197 1334 1725 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 70 88 96 98 应交税费 20 20 29 33 其他流动负债 131 139 187 206 流动负债合计 1306 1582 1815 2261 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 6 6 6 6 其他非流动负债 125 153 170 173 负债合计 1436 1740 1991 2439 归属于母公司的所有者权益 1702 1988 2333 2760 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益 1702 1988 2333 2760 负债及股东权益 3139 3729 4324 5199 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 380 236 532 300 投资 -174 -33 -6 -32 资本性支出 -215 -230 -229 -178 其他 -7 12 10 11 投资活动现金流净额 -396 -252 -226 -199 债权融资 0 28 17 2 股权融资 0 0 0 0 银行贷款增加（减少） 98 40 30 30 筹资成本 -50 -7 -9 -11 其他 -26 0 0 0 筹资活动现金流净额 22 61 38 21 现金净流量 19 46 345 123 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 燕楠，分析师，香港大学理学硕士，武汉大学数学、经济学双学士，2017年开始从事商贸零售行业分析， 2021年11月加盟东亚前海证券研究所。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告