可转债基金组合策略报告：权益市场结构性行情下转债投资具备高性价比

可转债市场分析

• 权益市场转向结构性行情，可转债胜率和风险收益比突出，在过往快牛行情中表现优于正股。
• 前期信用风险和流动性风险缓解，小盘股、信用风险及流动性风险导致估值压缩，短期权益反弹进一步压缩估值，为转债反弹积累动力。
• 转债市场估值：截至2024年10月25日，百元转股溢价率19.37，处于2023年以来的11%分位和2018年以来的50%分位，整体中性偏弹。
• 转债内部策略：2024年10月以来，低价、双低和高YTM策略占优，修复前期信用和流动性风险超跌。
• 展望后市：双低策略仍有修复空间，偏股型或弹性绩优转债受益于权益博弈属性和合理估值。

转债基金遴选与组合构建

• 遴选标准：债券资产占比≥80%，过去3年转债市值占债券市值比例均值≥60%，基金经理任职年限超2年，规模超1亿元，近3年年化收益率和最大回撤排名同类前80%，近4季度转债配置占比≥80%。
• 最终组合：
  • 黄波（光大添益A）：相对收益定位，偏好低价和双低策略。
  • 孔令超（东方红聚利A）：绝对收益定位，偏好偏债、低价型转债，灵活轮动。
  • 李栋梁（华宝可转债A）：自上而下行业主题配置，结合信用风险筛选和个券评估。
  • 杜广/胡东（天弘弘丰增强回报A）：价值风格股票+双低/高弹性转债。
  • 过钧（博时信用债券A）：行业轮动+平衡型转债，偏好金融和交运板块。
  • 周益鸣/卢维捷（华安可转债）：绝对收益，中低价和双低策略为主。

风险提示

• 财政政策不及预期、权益市场失速下跌、流动性超预期收紧、债券市场超预期转熊等风险。
• 模拟组合策略结果仅供参考，不构成投资建议。