维生素超强回升，3季度扣非同比增长近26倍

业绩简评

2024年前三季度，公司营收71.13亿元，同比增长21%；归母净利润8.50亿元，同比增长182%；扣非净利润8.46亿元，同比增长22%。单三季度营收27.07亿元，同比增长39.66%；归母净利润5.34亿元，同比增长1738%；扣非净利润5.29亿元，同比增长2564%。业绩好于预期。

经营分析

1. 毛利率提升：前三季度毛利率从2023年同期的33.57%跃升至40.85%，主要得益于维生素A/E单价的上涨。
2. 维生素业务：维生素A、E价格上涨是收入利润增长的主要驱动力。国际巨头巴斯夫等限产导致维生素价格强势回升。
3. 抗生素业务：医药制造板块毛利率同比下降4.85个百分点，但营收仍有5%的增长。万古霉素在美国商业化，1H24营收2.2亿元，同比增长28%。
4. 子公司新码生物：ADC项目进展值得期待，II/III期临床研究达到期中分析界值。

盈利预测、估值与评级

• 维持营收预测，预计2024/25/26年营收分别为92/100/108亿元。
• 上调盈利预测，预计2024/25/26年归母净利润分别为9/10/11亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

新药上市进程不达预期、竞争加剧、产品及成本价格波动、汇率波动等风险。