橡胶周报：偏空因素占优 橡胶震荡偏弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年10月25日橡胶周报 偏空因素占优橡胶震荡偏弱 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年10月25日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：随着美国通胀数据回落幅度不及预期，叠加美联储部分官员认为9月降息幅度偏大，导致11月美联储降息50个基点的概率显著下滑，此前乐观情绪出现修正。与此同时，胶市下游汽车产销数据表现不佳，产业因子转弱导致橡胶期货步入中期调整的走势。本周国内橡胶期货继续呈现震荡偏弱的走势。其中，沪胶期货2501合约维 持震荡偏弱的走势，期价最高反弹至18475元/吨一线后弱势走低，当 周期价累计跌幅达2.60%至17810元/吨；标胶期货2412合约维持震 荡偏弱的走势，期价最高反弹至14735元/吨一线后弱势走低，当周期 价累计跌幅达2.16%至14235元/吨；合成胶期货2501合约维持震荡 偏弱的走势，期价最高反弹至15540元/吨一线后弱势走低，当周期价累计跌幅达2.79%至14980元/吨。 虽然海外东南亚主要产胶国仍处在割胶旺季，不过国内将逐渐迎来停割季，叠加国内产区受台风“摩羯”和“谭美”的影响，减产将成为大概率事件，全年或大概率减产，供应预期面临回落。鉴于胶市下游终端需求迎来季节性旺季，配合产业利多政策不断释放，胶市供需预期逐渐改善。在经历前期大幅拉升以后，阶段性中期高位震荡行情开启，多空分歧逐渐凸显，预计后市国内橡胶期货或维持高位振荡偏强的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/13请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格略微下跌，基差贴水大幅收敛4 1.2利多因素消化，橡胶震荡偏弱4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1东南亚产胶国供应压力处在年内高峰6 2.22024年9月我国橡胶进口量小幅下降7 2.3国内轮胎产销增速放缓行业开工率小幅回落7 2.42024年9月国内汽车产销量同比小幅下滑7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存继续下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶9-1月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格略微下跌，基差贴水大幅收敛 2024年10月25日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为 现货参考报价，维持在17150元/吨一线震荡整理，周环比略微下跌50元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2501 合约期价作为期货参考价格，二者基差贴水呈现大幅收敛的态势。截止2024 年10月25日当周，二者基差维持在-700元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2501 17150元/ 吨 -50元/吨 17850元/吨 -405元/吨 -700元/吨 +355元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2利多因素消化，橡胶震荡偏弱 随着美国通胀数据回落幅度不及预期，叠加美联储部分官员认为9月降息幅 度偏大，导致11月美联储降息50个基点的概率显著下滑，此前乐观情绪出现修 正。与此同时，胶市下游汽车产销数据表现不佳，产业因子转弱导致橡胶期货步入中期调整的走势。本周国内橡胶期货继续呈现震荡偏弱的走势。其中，沪胶期货2501合约维持震荡偏弱的走势，期价最高反弹至18475元/吨一线后弱势走 低，当周期价累计跌幅达2.60%至17810元/吨；标胶期货2412合约维持震荡偏 弱的走势，期价最高反弹至14735元/吨一线后弱势走低，当周期价累计跌幅达 2.16%至14235元/吨；合成胶期货2501合约维持震荡偏弱的走势，期价最高反弹 至15540元/吨一线后弱势走低，当周期价累计跌幅达2.79%至14980元/吨。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1东南亚产胶国供应压力处在年内高峰 根据季节性规律来看，每年3-4月，全球天胶产量跌至年内低谷，而每年 5月份开始，国内外天胶产区告别低产季，迎来新一轮割胶期，供应压力将逐 渐回升，而处在7-10月份，则是产胶国全年产量高峰季。据天然橡胶生产国 协会（ANRPC）最新发布的2024年8月报告显示，2024年7月天胶生产国协会 成员国合计产胶量达104.53万吨，月环比小幅增加8.32万吨，同比小幅下滑 1.83万吨。2024年1-7月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达565.29万吨，较去年同期的624.85万吨，大幅下滑59.56万吨，降幅达9.53%。2024年7月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达97.48万吨，月环比略微增加0.9万吨，较去年同期的94.5万吨，大幅增加29.8万吨。2024年1-7月份天胶生产国协会成员国累计消费量达668.49万吨，较去年同期的651.72万吨，大幅增加16.77万吨，增幅达2.53%。 其中2024年7月泰国产胶量达44.02万吨，月环比小幅增加3.81万吨， 同比小幅增加3.85万吨。2024年1-7月份，泰国产胶量合计达225.01万吨， 同比下降25.39万吨，降幅达10.14%。2024年7月印尼产胶量达20.85万吨， 月环比略微增加0.47万吨，同比小幅回落5.87万吨。2024年1-7月印尼产胶 量合计达145.17万吨，同比下降38.98万吨，降幅达21.17%。2024年7月， 马来西亚产胶量达3万吨，月环比持平，同比小幅增加1.5万吨。2024年1-7 月份，马来西亚产胶量合计19.39万吨，同比下降2.75万吨，降幅达12.42%。 2024年7月，越南产胶量达15万吨，月环比小幅增加4.34万吨，同比小幅增加0.5万吨；1-7月越南产量56.07万吨，同比小幅回落2.83万吨，降幅达4.80%。2024年7月，我国产胶量达10.08万吨，月环比小幅减少0.24万吨， 同比小幅减少0.92万吨。2024年1-7月，中国产胶量达36.18万吨，同比小 幅增加5.72万吨。2024年7月，印度产胶量达6.29万吨，月环比略微增加 0.86万吨，同比略微减少0.31万吨。2024年1-7月，印度产胶量达42.12万吨，同比略减0.79万吨。2024年7月，柬埔寨产胶量达3.4万吨，月环比略微增加0.35万吨，同比略微增加0.28万吨。菲律宾产胶量达1.34万吨，月环比略微减少0.86万吨，同比略微减少0.12万吨。2024年1-7月，柬埔寨产量17.57万吨，同比略增0.46万吨，增幅达2.69%；菲律宾产胶量达8.76万吨，同比略减0.67万吨，降幅达7.10%。 出口方面，2024年7月泰国天胶出口量达34.04万吨，月环比小幅减少2.71 万吨，同比小幅增加4.94万吨。2024年1-7月份，泰国合计出口230.13万吨， 同比下降17.48万吨，降幅达7.06%。2024年7月印尼天胶出口量达15.99万 吨，月环比略微增加0.4万吨，同比小幅增加1.22万吨。2024年1-7月印尼 出口量合计达105.7万吨，同比下降6.50万吨，降幅达5.79%。2024年7月， 马来西亚天胶出口量达8.5万吨，月环比持平，同比小幅增加0.83万吨。2024 年1-7月马来西亚产量63.88万吨，小幅增加7.88万吨，增幅达14.07%。2024 年7月，越南天胶出口量达21万吨，月环比小幅增加6.8万吨，同比略微增 加0.06万吨。2024年1-7月越南出口量89.64万吨，同比小幅减少5.20万吨，降幅达5.48%。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.22024年9月我国橡胶进口量小幅下降 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。步入2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑。据中国海关总署公布的数据显示， 2024年9月份我国进口天然及合成橡胶(含胶乳)总量为61.4万吨，相较于2023 年同期的62.7万吨，小幅下降2.1%。这一趋势在2024年的前三个季度中持续 显现，1-9月的累计进口量为512.8万吨，与2023年同期的591.5万吨相比，下降幅度达到了13.3%。由于NR交割利润欠佳，抑制了进口积极性，同时自老挝/缅甸的进口下滑也是导致进口量减少。2024年9月国内天然橡胶进口量约为49.28万吨，环比微跌0.29%，同比下滑3.39%。 全球橡胶主产国今年以来出口明显减少，国内橡胶进口量下滑明显，同时国内轮胎厂出海建厂以及EUDR法案的实施，使得部分原料分流，国内库存延续去化趋势，也对胶价形成一定利好支撑。天然及合成橡胶的进口量同比下降不仅凸显海外产胶国产量下滑的现实，而且也导致国内青岛保税区橡胶显性库存持续走低的现状。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎产销增速放缓行业开工率小幅回落 步入2024年四季度以来，由于海外对我国轮胎行业贸易战后遗症凸显，导致产销出口量增速有所放缓。据国家统计局最新数据显示，2024年9月我国橡胶轮胎外胎产量为9660.3条，同比增长6.3%；2024年1-9月国内橡胶轮胎外胎产量为83354.6万条，同比增长9.1%。出口方面，2024年9月新的充气橡胶轮胎出口量为61