橡胶周报：偏空因素占优 橡胶延续弱势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年11月22日橡胶周报 偏空因素占优橡胶延续弱势 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年11月22日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：虽然美联储在11月议息会议中如期降息，但由于美国政 治环境的复杂性，当选总统的财税政策或成为影响2025年市场的重要 变量，未来货币政策的不确定性显著加大。随着美联储12月降息预期下降的不利影响，本周国内橡胶期货虽有反弹，但空间有限，整体依然延续中期震荡回落的趋势。其中沪胶期货2501合约当周期价累计跌幅2.29%至17240元/吨；标胶期货2501合约当周期价累计跌幅达1.58%至13725元/吨；合成胶期货2501合约当周期价累计跌幅达 3.76%至12685元/吨。 随着特朗普当选下一届美国总统，新政实施或改变美联储的利率路径，放缓降息节奏，削弱此前偏乐观的宏观预期。与此同时，海外国家对我国轮胎实施反倾销打击或削弱沪胶需求预期。不过海外减产长逻辑未见，国内云南和海南产胶区将在11月下旬至12月中旬陆续迎来停割季，供应趋紧。在偏空宏观博弈偏多产业的背景下，短期利空情绪占据优势。预计后市国内沪胶期货2501合约或维持震荡弱势的走势运行。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/13请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格略微下跌，基差贴水大幅收缩4 1.2偏空情绪占优，橡胶震荡回落4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1东南亚产胶国供应压力处在年内高峰6 2.22024年10月我国橡胶进口量环比增加7 2.3国内轮胎产销增速放缓行业开工率小幅回落7 2.42024年10月国内汽车产销增速同环比增长7 2.5上期所老胶仓单集中注销，青岛保税区库存略微增加7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶1-5月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格略微下跌，基差贴水大幅收缩 2024年11月22日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为 现货参考报价，维持在16950元/吨一线震荡整理，周环比小幅下跌50元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2501 合约期价作为期货参考价格，二者基差贴水呈现大幅收缩的态势。截止2024 年11月22日当周，二者基差维持在-290元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2501 16950元/ 吨 -50元/吨 17240元/吨 -410元/吨 -290元/吨 +660元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2偏空情绪占优，橡胶震荡回落 虽然美联储在11月议息会议中如期降息，但由于美国政治环境的复杂性，当 选总统的财税政策或成为影响2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性 显著加大。随着美联储12月降息预期下降的不利影响，本周国内橡胶期货虽有反 弹，但空间有限，整体依然延续中期震荡回落的趋势。其中沪胶期货2501合约当 周期价累计跌幅2.29%至17240元/吨；标胶期货2501合约当周期价累计跌幅达 1.58%至13725元/吨；合成胶期货2501合约当周期价累计跌幅达3.76%至12685元/吨。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1东南亚产胶国供应压力处在年内高峰 根据季节性规律来看，每年3-4月，全球天胶产量跌至年内低谷，而每年 5月份开始，国内外天胶产区告别低产季，迎来新一轮割胶期，供应压力将逐 渐回升，而处在7-10月份，则是产胶国全年产量高峰季。据天然橡胶生产国 协会（ANRPC）最新发布的2024年11月报告显示，2024年10月天胶生产国协 会成员国合计产胶量达117.15万吨，月环比小幅增加8万吨，同比小幅下滑 2.68万吨。2024年1-10月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达904.57万吨，较去年同期的969.42万吨，大幅下滑64.85万吨，降幅达6.69%。2024年10月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达96.18万吨，月环比略微增加0.04万吨，较去年同期的93.09万吨，小幅增加3.09万吨，增幅达3.32%。2024年1-10月份天胶生产国协会成员国累计消费量达938.53万吨，较去年同期的933.6万吨，小幅增加4.93万吨，增幅达0.53%。 其中2024年10月泰国产胶量达48.92万吨，月环比小幅增加2.95万吨， 同比略微增加0.01万吨。2024年1-10月份，泰国产胶量合计达366.38万吨， 同比下降23.08万吨，降幅达5.93%。2024年10月印尼产胶量达20.25万吨， 月环比略微减少0.24万吨，同比大幅回落7.07万吨。2024年1-10月印尼产胶量合计达205.03万吨，同比下降61.06万吨，降幅达22.95%。2024年10月，马来西亚产胶量达3.59万吨，月环比略微减少0.06万吨，同比略微增加 0.79万吨。2024年1-10月份，马来西亚产胶量合计30.99万吨，同比略微下降0.36万吨，降幅达1.15%。2024年10月，越南产胶量达12万吨，月环比小幅下降3.6万吨，同比小幅下降5.82万吨；1-10月越南产量99.76万吨，同比小幅回落8.45万吨，降幅达7.81%。2024年10月，我国产胶量达11.52万吨，月环比小幅增加4.23万吨，同比略微增加0.2万吨。2024年1-10月， 中国产胶量达66.98万吨，同比小幅增加1.79万吨，增幅达2.75%。2024年10月，印度产胶量达7.78万吨，月环比略微增加0.39万吨，同比小幅减少 1.39万吨。2024年1-10月，印度产胶量达65.55万吨，同比小幅减少1.63万吨。2024年10月，柬埔寨产胶量达4.46万吨，月环比略微增加0.42万吨，同比略微增加0.34万吨。菲律宾产胶量达1.88万吨，月环比略微增加0.42万吨，同比略微减少0.22万吨。2024年1-10月，柬埔寨产量29.81万吨，同比小幅增加1.20万吨，增幅达4.19%；菲律宾产胶量达13.57万吨，同比小幅减少1.16万吨，降幅达7.88%。 出口方面，2024年10月泰国天胶出口量达30.39万吨，月环比小幅减少 1.05万吨，同比小幅减少1.10万吨。2024年1-10月份，泰国合计出口317.46万吨，同比大幅下降19.26万吨，降幅达5.72%。2024年10月印尼天胶出口量达13.64万吨，月环比小幅减少0.94万吨，同比小幅减少0.72万吨。2024年1-10月印尼出口量合计达134.70万吨，同比下降17.75万吨，降幅达11.64%。2024年10月，马来西亚天胶出口量达8.83万吨，月环比略微增加0.58万低迷，同比略微增加0.24万吨，增幅达2.79%。2024年1-10月马来西亚产量90.13万吨，大幅增加10.20万吨，增幅达12.76%。2024年10月，越南天胶出口量达22.5万吨，月环比小幅增加4.35万吨，同比小幅增加1.76万吨。2024年1-10月越南出口量146.41万吨，同比小幅减少8.68万吨，降幅达5.60%。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.22024年10月我国橡胶进口量环比增加 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。步入2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑。据中国海关总署公布的数据显示， 2024年10月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量65.9万吨，同比增长持 平；2024年1-10月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量578.7万吨，同比下降11.6%。其中，2024年10月份，中国天然橡胶进口量达52.5万吨，环比9月份进口终值49.28万吨，增加3.22万吨。10月份海外产区天气扰动缓和，供应整体环比上量预期偏强，混合到港呈现增加态势。由于全球橡胶主产国今年以来出口明显减少，国内橡胶进口量下滑明显，同时国内轮胎厂出海建厂以及EUDR法案的实施，使得部分原料分流，国内库存延续去化趋势，也对胶价形成一定利好支撑。天然及合成橡胶的进口量同比下降不仅凸显海外产胶国产量下滑的现实，而且也导致国内青岛保税区橡胶显性库存持续走低的现状。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎产销增速放缓行业开工率小幅回落 2024年10-11月份中国轮胎产业整体表现平淡，市场需求有所下滑。尽管出口总量维持高位，但欧美订单受圣诞节提前交货支撑，贸易摩擦及全球经济低迷导致需求不足，未来出口或下滑。据国家统计局最新数据显示，2024年10月国内橡胶轮胎外胎产量为9450.9万条，环比回落2.17%，同比增长5.9%； 2024年1-10月国内橡胶轮胎外胎产量为92812.7万条，同比增长8.9%。出口方面，2024年10月中国橡胶轮胎出口量为80万吨，同比增长12.4%，环比增长5万吨。从全年来看，2024年1-10月中国橡胶轮胎累计出口量为774万吨， 同比增长5.2%。其中，新的充气橡胶轮胎累计出口747万吨，同比增长4.9%，出口金额为1313.52亿元，同比增长5.4