有色日报：有色分化，铝强铜弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年10月25日有色日报 有色金属 有色分化，铝强铜弱 核心观点 沪铜 本周铜期价呈现减仓下行态势。海外美元指数强势很大程度上给予了铜价压力；国内10月电解铜去库不及预期也使铜价承压运行。铜价再度回到上周低点附近，或有技术支撑。消息面上，周四晚六部门联合宣布，符合要求的再生铜铝原料不再被视为固体废物，未来可以自由进口。再生铜铝原料的开放进口，意味着企业在原料的获取上将更加灵活。供应端限制减少，从中长期看有利于铜铝的供应上升，利空铜铝价格。周四晚铜铝期价下行可能也受此影响，但期价目前还是受益于产业需求支撑，需要长期跟踪政策放开后的效果。 沪铝 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 本周铝期价冲高回落，多次突破2.1万关口后回落。节后铝价和 有色板块出现明显分化，铜锌等均高位回落，而铝一度冲击2.1万关口。消息面上，周四晚六部门联合宣布，符合要求的再生铜铝原料不再被视为固体废物，未来可以自由进口。原料进口限制的放开从中长期角度利空期价，周四晚铝价承压下行。 沪镍 本周镍主力期价跌破13万关口，技术上也跌破了8月高点，整体 期价有增仓下行趋势，一度跌至12.5万一线，我们认为纯镍过剩格局下镍依旧是宏观空配对象。产业上，长期供应端宽松预期不变；需求端9月以来国内宏观刺激消费政策陆续出台和落地，消费预期乐观，但整体对镍的消费带动较为有限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 1.产业动态 铜 10月25日，高盛(GoldmanSachs)上调2025年铝和铜的价格预期，理由是 在采取刺激措施后，第一大消费国中国的需求潜力更大。该行将2025年铝均价预 估从每吨2540美元上调至2700美元；将2025年铜均价预估从每吨10100美元 小幅上调至10,160美元。 10月24日，Mysteel电解铜社库为21.70万吨，较21日累库0.14万吨， 较17日去库0.39万吨。 铝 10月25日，高盛(GoldmanSachs)上调2025年铝和铜的价格预期，理由是 在采取刺激措施后，第一大消费国中国的需求潜力更大。该行将2025年铝均价预 估从每吨2540美元上调至2700美元；将2025年铜均价预估从每吨10100美元 小幅上调至10,160美元。 10月24日，Mysteel电解铝库存为61.8万吨，较21日去库0.9万吨。 镍 10月25日，精炼镍上海市场价格：金川电解128130-128230元/吨，上涨 480元/吨；俄罗斯镍126430-126530元/吨，上涨580元/吨；镍豆125930- 126330元/吨，上涨580元/吨。 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 85,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 200 85,000 80,000 100 75,000 0 75,000 70,000 -100 70,000 65,000 -200 60,000 -300 65,00060,000 80,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2024-06-142024-07-142024-08-142024-09-142024-10-14 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 650,000吨 550,000吨 450,000吨 350,000吨 250,000吨 7,500 -160 50,000吨 7,000 -180 2024-06-17 2024-07-17 2024-08-17 2024-09-17 2024-10-17 2024-06-18 2024-07-18 2024-08-18 2024-09-18 2024-10-18 150,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右)期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铝 图7铝基差图8铝月差 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 17,500 平均价:铝升贴水:长江现货期货收盘价(活跃):铝 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 17,500 月差（连续-连一）期货收盘价(连续):铝 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 2024-06-202024-07-202024-08-202024-09-202024-10-20 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铝国内社库 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图10电解铝全球交易所库存 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 201920202021202220232024 300万吨 250万吨 200万吨 150万吨 100万吨 50万吨 0万吨 201920202021202220232024 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11氧化铝走势图12氧化铝库存 5,500 期货收盘价(活跃):氧化铝平均价:氧化铝:全国 25万吨 库存:氧化铝:总计港口库存:氧化铝:合计 5,00020万吨 4,50015万吨 4,00010万吨 3,5005万吨 3,000 2024-05-102024-06-102024-07-102024-08-102024-09-102024-10-10 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 0万吨 2024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-03 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 基差 现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 140,000 3,000 140,000 1,600 138,000 1,400 138,000 2,500 136,000 1,200 136,000 2,000 134,000132,000 1,000 134,000 1,500 130,000 800 132,000 1,000 128,000126,000 600400 130,000128,000 500 月差沪镍主力 124,000 122,000 120,000 0 126,000124,000 -500 122,000 -1,000 120,000 -1,500 2024-06-13 2024-07-13 2024-08-13 2024-09-13 2024-10-13 200 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右)20202021202220232024 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 30,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11 8/25 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 1/4 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3M电子盘LME镍0-3 18,5000 18,000-50 17,500-100 17,000-150 16,500-200 16,000-250 15,500-300 15,000 2024-06-172024-07-172024-08-172024-09-172024-10-17 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -350 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。