3Q24储能出货高增，动力逐步改善

3Q24公司实现营收123.9亿元，同环比-1.3%/+0.4%，归母净利润10.5亿元，同环比-17.4%/-1.9%；扣非净利10.0亿元，同环比+11.4%/+25.5%。毛利率19%，同环比+0.7pct/+3.5pct。

动力电池出货受车型销量影响，7.17GWh主要因部分乘用车大客户销量不及预期，但已获得零跑汽车定点，新客户有望带动恢复。储能电池出货14.78GWh，产品获国内外认证，海外市场开发加速，马来西亚项目进展顺利。消费领域小圆柱电池单月产销量破1亿只，成都工厂投产，马来西亚工厂建设顺利。

在建工程放缓至101.98亿元，同环比-50%/-14%，产能投放减缓有利于利用率提升。供应链丰富，印尼红土镍矿项目投产，年产12万吨镍金属和1.5万吨钴金属；云南磷酸铁锂项目满产且全部供应公司。

期间费用率10.74%，同比+0.71pct，主要因财务费用率提升0.81pct至1.36%（汇兑收益减少、利息费用增加）和研发费用率提升0.28pct至6.05%（新产品研发投入）。商用车电池Z系列已装车下线，在新能源重卡市场取得突破。

投资建议：公司持续布局新产品和新产能，增强竞争优势。预计2024-2026年营收482.16/594.20/788.99亿元，归母净利润44.14/56.23/68.05亿元，对应PE分别为22.91/17.99/14.86倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、新技术产品替代风险、政策变化风险、产能过剩风险。