2024年三季报业绩点评：业绩符合预期，工微板块快速增长

事件：公司发布2024年第三季报，前三季度实现营业收入314.78亿元，同比增长3.56%；实现归母净利润25.62亿元，同比增长17.05%；实现扣非 华东医药（股票代码：000963） 推荐维持评级 归母净利润24.82亿元，同比增长14.90%；如扣除股权激励费用及参控股 研发机构等损益影响，实现扣非净利润27.39亿元，相比2023年同期扣非归母净利润增长26.81%。其中单三季度实现营业收入105.13亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润8.66亿元，同比增长14.71%；实现扣非归母净利润8.57亿元，同比增长16.93%。 各版块增长符合预期，工业微生物增长较快。①医药工业：前三季度整体经营继续保持稳健向好趋势，实现营业收入99.41亿元（含CSO业务），同比增长10.53%，实现归母净利润21.40亿元，同比增长14.49%；其中第三季度实现营业收入32.43亿元（含CSO业务），同比增长10.32%，实现归母净利润7.55亿元，同比增长20.44%。②医药商业：整体经营呈现企稳回升势头，前三季度实现营业收入205.71亿元，同比增长1.38%，累计实现净利润3.23亿元，同比增长2.09%。③医美板块：整体保持稳健增长，前三季度实现营业收入19.09亿元（剔除内部抵消因素），同比增长1.90%。Sinclair积极拓展旗下医美注射填充类及光电设备EBD类产品的全球市场销售，受全球经济增长乏力等因素影响，前三季度实现营业收入约7.76亿元人民币，同比下降20.30%，单三季度实现收入2.06亿元，同比仍下滑。国内医美整体实现收入11.33亿元，其中欣可丽美学积极开拓国内市场，前三季度收入9.09亿元，同比增长10.31%，单三季度实现收入2.91亿元，同比略有下滑，利拉鲁肽减肥+代销肉毒素等实现收入6000多万。④工业微生物：国际市场拓展不断取得积极进展，整体销售趋势持续向好，前三季度实现销售收入4.43亿元，同比增长30.17%，随着后续海外市场的持续拓展及合作客户数量的不断增多，工业微生物板块整体有望继续保持较快增长。 自研和对外合作并举，重点项目持续推进。前三季度公司医药工业研发投入（不含股权投资）16.07亿元，同比增长0.60%，其中直接研发支出11.49亿元，同比增长12.41%，直接研发支出占医药工业营收比例为11.69%。公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，目前创新产品管线已超70项。随着产品管线的不断丰富，公司创新药种类已持续扩展至包括小分子药物、靶向蛋白降解剂、多肽类药物、抗体药物偶联物（ADC）、双特异性或多特异性抗体药物等多类型药物实体，以及针对内分泌、自身免疫及肿瘤等疾病的创新疗法的探索。另外，公司对外合作项目较多，包括与苏州澳宗生物合作的TTYP01片（依达拉奉片）、荃信生物的QX005N、贵州恒霸药业的100%股权收购等，均为丰富公司产品管线以及提高未来销售收入提供长期动力。医美方面，能量源设备V20已于今年9月国内上市，V30即将递交注册，Mali系列产品有望于明年上市，与重庆誉颜合作的A型肉毒有效性、安全性和免疫原性都达到了既定的临床试验终点，与对照药相比表现优异。 投资建议：公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为33.42/38.74/44.14亿元，同比增长17.71%/15.94%/13.93%，EPS 分析师 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 孙怡 ：sunyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524010001 市场数据 2024-10-25 股票代码 000963.SZ A股收盘价(元) 34.22 上证指数 3299.70 总股本(万股) 175426 实际流通A股(万股) 175110 流通A股市值(亿元) 599 相对沪深300表现图 2024-10-25 华东医药 沪深300 10/2712/272/274/276/278/27 50% 0% -50% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 公司点评报告·医药行业 业绩符合预期，工微板块快速增长 ——2024年三季报业绩点评 2024年10月25日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分别为1.90/2.21/2.52元，当前股价对应2024-2026年PE为18/15/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争的风险，市场推广不及预期的风险，新品研发不及预期的风险。 公司点评报告·医药行业 主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 40623.78 43665.04 48014.96 51052.04 收入增长率% 7.71 7.49 9.96 6.33 归母净利润（百万元） 2838.86 3341.58 3874.25 4414.07 利润增速% 13.59 17.71 15.94 13.93 毛利率% 32.40 33.22 34.18 34.93 摊薄EPS(元) 1.62 1.90 2.21 2.52 PE 21.15 17.96 15.49 13.60 PB 2.85 2.50 2.16 1.86 PS 1.48 1.37 1.25 1.18 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： 公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 18496.68 18861.41 21748.54 24967.69 现金 4663.38 3529.26 3970.07 5071.10 应收账款 7455.25 8496.26 10009.53 11351.72 其它应收款 291.14 327.49 360.11 382.89 预付账款 279.21 320.75 347.63 365.42 存货 4290.21 5456.35 6264.66 6954.47 其他 1517.49 731.29 796.54 842.10 非流动资产 15012.68 17654.65 19512.30 21303.18 长期投资 1535.91 1985.91 2325.91 2665.91 固定资产 4140.14 5419.96 6686.38 7939.87 无形资产 2333.79 2245.29 2107.63 1906.57 其他 7002.84 8003.49 8392.38 8790.83 资产总计 33509.36 36516.06 41260.84 46270.87 流动负债 10802.61 10698.49 11230.01 11478.76 短期借款 822.38 599.38 354.38 109.38 应付账款 4374.83 4774.93 5083.70 5247.97 其他 5605.39 5324.18 5791.93 6121.41 非流动负债 1124.49 1252.49 1532.49 1812.49 长期借款 520.76 760.76 1040.76 1320.76 其他 603.73 491.73 491.73 491.73 负债合计 11927.10 11950.97 12762.50 13291.25 少数股东权益 534.65 585.54 644.54 711.76 归属母公司股东权益 21047.61 23979.54 27853.80 32267.86 负债和股东权益 33509.36 36516.06 41260.84 46270.87 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 3929.22 2952.52 3430.01 4067.90 净利润 2846.40 3392.47 3933.25 4481.29 折旧摊销 819.25 857.01 1007.51 1192.98 财务费用 107.26 0.00 0.00 0.00 投资损失 188.39 137.45 151.12 0.00 营运资金变动 -26.56 -1399.05 -1669.80 -1624.37 其它 -5.52 -35.36 7.93 18.00 投资活动现金流 -1750.55 -3605.35 -3024.20 -3001.87 资本支出 -1595.77 -2657.24 -2535.08 -2663.87 长期投资 -381.76 -448.00 -338.00 -338.00 其他 226.97 -500.11 -151.12 0.00 筹资活动现金流 -1393.36 -626.82 35.00 35.00 短期借款 -125.14 -223.00 -245.00 -245.00 长期借款 -530.70 240.00 280.00 280.00 其他 -737.53 -643.82 0.00 0.00 现金净增加额 791.25 -1258.29 440.80 1101.03 资料来源：公司数据，中国银河证券研究院 公司点评报告·医药行业 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 40623.78 43665.04 48014.96 51052.04 营业成本 27461.73 29159.47 31602.63 33220.38 营业税金及附加 232.59 241.19 265.22 282.00 营业费用 6645.41 7095.57 7826.44 8347.01 管理费用 1420.19 1659.27 1920.60 2093.13 财务费用 51.19 100.00 120.00 140.00 资产减值损失 -6.52 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 -13.76 0.00 0.00 0.00 投资净收益 -219.71 -137.45 -151.12 0.00 营业利润 3452.93 4085.84 4728.48 5384.81 营业外收入 50.55 15.00 20.00 20.00 营业外支出 37.49 38.00 38.00 38.00 利润总额 3465.99 4062.84 4710.48 5366.81 所得税 619.59 670.37 777.23 885.52 净利润 2846.40 3392.47 3933.25 4481.29 少数股东损益 7.54 50.89 59.00 67.22 归属母公司净利润 2838.86 3341.58 3874.25 4414.07 EBITDA 4552.52 5019.85 5837.99 6699.79 EPS（元） 1.62 1.90 2.21 2.52 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7.71% 7.49% 9.96% 6.33% 营业利润 12.79% 18.33% 15.73% 13.88% 归属母公司净利润 13.59% 17.71% 15.94% 13.93% 毛利率 32.40% 33.22% 34.18% 34.93% 净利率 6.99% 7.65% 8.07% 8.65% ROE 13.49% 13.94% 13.91% 13.68% ROIC 13.13% 13.19% 13.30% 13.20% 资产负债率 35.59% 32.73% 30.93% 28.72% 净负债比率 -13.46% -7.06% -7.51% -9.72% 流动比率 1.71 1.76 1.94 2.18 速动比