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滔搏(06110.HK)上半财年收入与净利润下滑，现金流充裕保持高派息率

金融 2024-10-25 国信证券墨

2025上半财年，滔搏（06110.HK）受宏观需求疲软及线下客流下滑影响，收入同比-7.9%至130.5亿元，归母净利润同比-34.6%至8.7亿元。毛利率同比-3.7百分点至41.1%，主要受折扣率加深、批发渠道占比提升及存货拨备影响；费用率小幅提升0.2百分点至33.1%。经营活动现金流净额为26.1亿元，同比+2.5%，净现比为3.0，支持高派息率（中期派息率99%）。零售净关店300余家，单店销售面积同比提升约4.8%；会员数量达8100万人，同比增长10.8%，贡献销售额比例达93.7%。二季度销售额下滑符合市场整体表现。盈利预测下调，2025~2027财年净利润预计分别为14.4/17.9/19.2亿元（同比-35.1%/+24.5%/+7.6%），合理估值区间下调至3.8~4.0港元，维持“优于大市”评级。看好公司伴随消费回暖及下游调整后的业绩复苏，以及长期现金回报。

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