央行数字货币与金融稳定：资产负债表分析与政策选择2024

中央银行数字货币（CBDC）的发行对金融稳定性的影响取决于发行规模、初始条件和银行及中央银行的反应。主要影响包括：

• 资产负债表变化：CBDC发行导致银行持有的央行储备减少，可能引发银行间利率上升。中央银行可能通过公开市场操作增加储备供应，导致其资产负债表扩张。
• 金融稳定性风险：
  • 审慎指标违规：存款减少可能导致银行违反流动性覆盖率（LCR）、净稳定资金比率（NSFR）和杠杆率（LR）等审慎指标。
  • 盈利能力下降：银行可能因资金成本上升而降低利润，并可能增加风险承担或退出市场。
  • 批发融资增加：银行可能增加对非银行金融机构（NBFIs）的批发融资依赖，增加金融系统对资金冲击的脆弱性。
  • 主权-银行联系深化：银行可能增加对中央银行贷款的依赖，导致主权债券需求增加，加强主权-银行联系。
  • 信贷供应减少：银行可能减少对实体经济的信贷供应，尤其是在危机时期。
• 影响程度：存款替代程度、银行超额储备水平、中央银行储备供应意愿等因素影响金融稳定性影响的程度。
• 政策选择：
  • 宏观审慎政策：可以增强银行韧性，但难以完全抵消CBDC带来的风险。
  • 货币政策与央行市场操作：难以完全抵消CBDC对利率的影响，扩大央行贷款业务可能增加央行资产负债表风险。
  • CBDC设计：鼓励CBDC作为支付手段而非价值储藏的设计，例如设置持有上限、零或负利率以及与银行系统互操作，可以减轻金融稳定性风险。
  • 其他政策：加强银行业监管、完善存款保险框架、提高系统对网络攻击和欺诈的抵御能力等。

研究发现，仅通过宏观审慎或金融部门监管政策难以缓解CBDC带来的新兴风险，设计合理的CBDC方案是减轻金融稳定性担忧的关键。