24Q3维持利润高增长，乙肝领域加大纵深

核心观点

特宝生物2024年三季度业绩表现强劲，收入和净利润均实现显著增长。公司核心产品派格宾持续保持市场领先地位，并积极拓展乙肝新疗法布局。公司通过设立股权激励计划加强团队凝聚力，为未来发展奠定基础。

关键数据

• 2024年三季度业绩：营业收入19.55亿元（同比+33.90%），归母净利润5.54亿元（同比+50.21%），扣非归母净利润5.81亿元（同比+41.34%）。单季度收入7.65亿元（同比+37.52%），归母净利润2.50亿元（同比+49.83%）。
• 财务指标：整体毛利率93.35%（同比-0.23个百分点），期间费用率59.32%（同比-1.96个百分点），销售费用率39.80%（同比-1.47个百分点），管理费用率9.73%（同比-0.71个百分点），财务费用率-0.10%（同比+0.12个百分点），研发费用率9.89%（同比+0.10个百分点），经营性现金流净额2.92亿元（同比-23.75%）。
• 股权激励计划：首次授予479.80万股限制性股票，激励对象673名，授予价格39.80元/股，考核条件为2024-2026年净利润增长率分别≥30%、≥70%、≥120%。

业务进展

• 派格宾：作为慢性乙肝一线用药，联合核苷类似物用于临床治愈成人慢性乙肝的新增适应症上市申请已获国家药监局受理。
• 新疗法布局：引进藤济医药的FIC药物维甲酸X受体（RXRα）用于治疗NASH，并合作Aligos布局乙肝小核酸药物RNAi联用干扰素疗法。

投资建议

预计公司2024-2026年收入分别为27.2/35.4/43.8亿元（同比增长29.6%/29.9%/23.8%），归母净利润分别为7.7/10.5/13.5亿元（同比增长38.3%/36.5%/28.8%），对应估值为44X/32X/25X，维持“买入”评级。

风险提示

销售浮动风险、行业政策不确定性、新药研发风险等。