24Q3收入维持稳健增长，利润继续改善

2024年10月28日 迪普科技(300768.SZ) 998345893 公司快报 证券研究报告 通用计算机设备 投资评级增持-A维持评级 6个月目标价25.76元股价(2024-10-28)23.62元 24Q3收入维持稳健增长，利润继续改善 事件概述 公司近期发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入 交易数据总市值(百万元) 15,207.24 流通市值(百万元) 9,936.17 总股本(百万股) 643.83 流通股本(百万股) 420.67 12个月价格区间 9.99/23.62元 8.19亿元，同比增长13.78%，单Q3实现营业收入3.17亿元，同比增长14.01%。2024年前三季度公司实现归母净利润0.92亿元，同比增长37.73%，单Q3实现归母净利润0.40亿元，同比增长45.76%。公司收入端继续实现双位数增长，维持稳健增长，利润率同比继续改善，整体经营态势向好。 各行业条线稳步拓展，经营质量继续改善 收入端来看，公司2024前三季度实现收入增长13.78%，分行业来看，由于国家万亿国债等因素影响，政府行业需求有边际改善，公司先期投入效果亦逐渐体现；运营商、电力能源等行业安全建设需求增强， 公司产品及服务持续落地；在金融行业，公司充分抓住国产替代的商机，凭借过硬的产品稳定性、领先的业务处理能力、丰富的运营经验，服务了金融市场的众多头部客户。 利润端来看，公司2024前三季度的综合毛利率为67.23%，同比下降1.1pct，我们认为可能主要是公司收入结构的变化所致。2024前三季度的销售/管理/研发费用率为37.66%/4.02%/24.70%，同比去年变 动-3.01/+0.16/-1.94pct，总体三费比例有所下降， 现金流来看，公司2024前三季度销售商品提供劳务的现金流入为 9.82亿元，同比增长41.96%，经营现金净流量为1.22亿元，同比去 年大幅转正。公司良好的现金流一方面体现出公司加强回款、经营质量提升，另一方面也进一步增强了公司的抗风险能力，实现业务的稳健经营。 积极布局AI安全和算网业务，负载均衡国产化趋势明显 从公司新业务的拓展来看，公司较早地投入AI安全研究，包括模型安全、AI对攻击与防御的影响，尤其在安全运营方面，AI明显提升 了处理效率和能力。在算力场景方面，公司基于对通信底层技术的深入理解和深厚的技术积累，增加算力网络、算力平台等的投入，涵盖算力网络场景下的调度、管理平台、安全，以及算力网络相关的连接设备等，公司持续加强与业务伙伴的协作，积极推进项目落地。 负载均衡业务方面，国产化替代在逐步放量，电力、金融、运营商等市场的国产化替代深入推进。在运营商市场，公司积极推进负载均衡 设备相关项目的集采落地；在电力市场，信创类负载均衡、防火墙等都在放量；公司今年在金融行业陆续新增服务了光大银行、兴业银行等，国产负载设备销量亦持续提升。 迪普科技 沪深300 57% 47% 37% 27% 17% 7% -3% -13% -23% -33% 2023-102024-022024-062024-10 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 61.4 91.8 52.6 绝对收益 68.5 108.1 63.9 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 夏瀛韬分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 相关报告业绩增长良好，经营质量改 2024-08-15 善全年业绩稳健增长，运营商 2024-04-28 业务形成支撑Q2业绩加速复苏，逆势扩张 2023-08-24 成效显现Q1业绩有所回暖，逆势扩张 2023-05-04 成长可期Q3业绩继续承压，静待疫情 2022-11-06 xiayt@essence.com.cn 投资建议： 迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领先厂商，当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，并逐步向政府企业等其他客户拓展。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入12.32/14.75/17.73亿元，实现归母净利润1.77/2.37/2.99亿元。维持增持-A的投资评级，给予6个月目标价25.76元，对应 2025年的70倍动态市盈率。 影响消除 风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 893.2 1,034.0 1,232.3 1,474.9 1,772.8 净利润 149.8 126.6 177.0 237.1 299.0 每股收益(元) 0.23 0.20 0.27 0.37 0.46 每股净资产(元) 4.96 5.05 5.26 5.54 5.87 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 56.57 75.14 71.58 53.43 42.38 市净率(倍) 2.65 2.93 3.74 3.56 3.35 净利润率 16.8% 12.2% 14.4% 16.1% 16.9% 净资产收益率 4.7% 3.9% 5.3% 6.8% 8.1% 股息收益率 0.5% 0.4% 0.3% 0.5% 0.6% ROIC 2.0% 2.1% 4.6% 6.6% 7.2% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 893.2 1,034.0 1,232.3 1,474.9 1,772.8 成长性 减:营业成本 287.7 322.3 384.2 460.5 554.0 营业收入增长率 -13.3% 15.8% 19.2% 19.7% 20.2% 营业税费 11.8 11.1 16.3 19.5 23.5 营业利润增长率 -48.6% -24.8% 57.0% 34.0% 26.1% 销售费用 303.3 403.1 455.8 523.5 611.4 净利润增长率 -51.6% -15.4% 39.8% 34.0% 26.1% 管理费用 274.0 287.4 293.3 336.3 395.3 EBITDA增长率 -63.0% 3.2% 75.1% 38.3% 30.0% 财务费用 -88.9 -55.6 -42.7 -43.4 -41.4 EBIT增长率 -69.7% -8.7% 124.4% 43.0% 32.1% 资产减值损失 -8.6 5.6 6.5 8.0 9.4 NOPLAT增长率 -72.3% 3.1% 104.5% 43.0% 32.1% 加:公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 -1.9% 2.0% -16.4% 21.0% 20.5% 投资和汇兑收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 净资产增长率 -0.2% 1.8% 4.1% 5.2% 6.1% 营业利润 167.0 125.6 197.2 264.1 333.0 加:营业外净收支 -0.2 0.2 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 166.8 125.8 197.2 264.1 333.0 毛利率 67.8% 68.8% 68.8% 68.8% 68.7% 减:所得税 17.1 -0.8 20.2 27.0 34.1 营业利润率 18.7% 12.1% 16.0% 17.9% 18.8% 净利润149.8126.6177.0237.1299.0 净利润率 16.8% 12.2% 14.4% 16.1% 16.9% EBITDA/营业收入 11.1% 9.9% 14.5% 16.7% 18.1% 资产负债表 EBIT/营业收入 8.4% 6.7% 12.5% 15.0% 16.5% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 2,865.8 2,867.6 2,872.2 2,911.4 3,191.0 固定资产周转天数 55 99 97 85 77 交易性金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动营业资本周转天数 178 209 204 209 205 应收帐款 128.9 167.5 185.8 237.1 271.2 流动资产周转天数 1349 1222 1054 930 862 应收票据 9.9 14.0 16.7 20.0 24.0 应收帐款周转天数 41 52 52 52 52 预付帐款 2.7 8.4 10.0 12.0 14.4 存货周转天数 312 357 357 357 357 存货 284.9 345.1 405.8 494.3 588.6 总资产周转天数 1492 1329 1174 1045 959 其他流动资产 9.0 58.2 69.3 83.0 99.8 投资资本周转天数 1310 1154 809 818 820 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE 4.7% 3.9% 5.3% 6.8% 8.1% 投资性房地产 ROA 4.1% 3.3% 4.4% 5.4% 6.1% 固定资产 231.6 326.6 329.9 353.4 394.5 ROIC 2.0% 2.1% 4.6% 6.6% 7.2% 在建工程 67.0 4.1 107.2 196.1 279.0 费用率 无形资产 14.6 15.4 17.1 18.9 20.9 销售费用率 34.0% 39.0% 37.0% 35.5% 34.5% 其他非流动资产 52.3 53.9 53.9 53.9 53.9 管理费用率 30.7% 27.8% 23.8% 22.8% 22.3% 资产总额 3,666.9 3,860.9 4,068.0 4,380.1 4,937.3 财务费用率 -9.9% -5.4% -3.5% -2.9% -2.3% 短期债务 9.7 14.6 0.0 0.0 202.9 三费/营业收入 54.7% 61.4% 57.3% 55.3% 54.5% 应付帐款 281.6 343.3 391.0 476.6 551.9 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 12.9% 15.7% 16.7% 18.6% 23.4% 其他流动负债 157.8 209.4 249.6 299.2 359.9 负债权益比 14.8% 18.7% 20.1% 22.9% 30.5% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 7.35 6.10 5.56 4.84 3.76 其他非流动负债 23.0 40.4 40.4 40.4 40.4 速动比率 6.72 5.49 4.92 4.21 3.23 负债总额 472.1 607.8 681.0 816.2 1,155.2 利息保障倍数 42.91 78.51 484.81 - 66.09 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 分红指标 股本 643.8 643.8 643.8 643.8 643.8 DPS(元) 0.09 0.08 0.07 0.09 0.13 留存收益 2,550.9 2,609.2 2,743.2 2,920.1 3,138.4 分红比率 19.4% 34.0% 34.0% 34.0% 34.0% 股东权益 3,194.7 3,253.1 3,387.0 3,563.9 3,782.2 股息收益率 0.5% 0.4% 0.3% 0.5% 0.6% 现金流量表 业绩和估值指