2024年前三季度，公司实现收入23.6亿元，同比增长5.8%，归母净利润4.3亿元，同比增长35.0%，扣非净利润3.9亿元，同比增长38.1%。Q3收入9.0亿元，同比增长10.9%，归母净利润1.9亿元，同比增长64.8%，扣非净利润1.8亿元，同比增长73.4%。收入环比提速，冬调表现略好于预期。线上/线下收入分别同比+55.4%/+6.0%，食萃并表贡献线上增量，线下恢复正增主因Q2去库存后库存压力减轻及推新加速，经销商政策促进货。分产品来看，中式复调/火锅底料/香肠腊肉调分别实现收入3.9/3.0/1.9亿元，同比+18.1%/+1.1%/+19.7%，其中食萃带动中式复调增长（预计同比增长40%+），香肠腊肉增长较快与降温快、冬调上市节奏前置有关。Q3经销商净减少21家至3129家。
Q3毛利率同比+0.8pct至38.8%，销售费用率同比-7.8pct至7.8%，毛销差同比提升8.5pct，主因原材料价格下降及费用投放形式改变（返利替代市场推广费用），整体折扣返利费用与去年同期持平，随收入增长销售费用率下降；广告费用减少也对毛销差有正向拉动。Q3管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/+0.2/+0.3pct，整体费用率保持稳定，净利率同比+6.8pct至20.7%。
全年来看，利润目标有望达成，收入目标完成需努力争取，若达成全年收入目标对应Q4收入需实现增长20%。Q4旺季有望通过增加市场推广力度，发力火锅底料、冬调等产品带动增长。公司今年推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅、第三代厚火锅等新品，推广速度加快，未来有望成为成熟单品贡献增长。公司收购食萃整合小B渠道，逐步向餐饮市场拓展。产品与渠道扩张思路清晰，盈利水平稳步提升，未来有望在行业复苏中获得更多市场份额。
盈利预测：预计2024-2026年公司收入分别为34.7/38.9/43.7亿元（同比+10.4%/11.9%/12.5%），归母净利润分别为6.0/6.5/7.1亿元（同比+32.0%/+8.5%/+9.0%），对应PE分别为25/23/21X。按2025年业绩给28倍PE，一年目标价为17.08元。
风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；渠道拓展不及预期；新品推广不及预期。
投资评级：中性。
