单季度收入历史新高，聚焦高性能先进封装

长电科技（600584） 公司点评 单季度收入历史新高，聚焦高性能先进封装 2024-10-27 报告日期： 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）39.09 近12个月最高/最低（元）42.00/19.95 主要观点： 事件 2024年10月26日，长电科技公告2024年三季度报告，公司前三季度实现收入249.8亿元，同比增长22.26%，前三季度实现归母净利润 总股本（百万股） 1,789 10.8亿元，同比增长10.55%，前三季度实现扣非归母净利润10.2亿元， 流通股本（百万股） 1,789 同比增长36.7%。对应3Q24单季度实现营业收入94.9亿元，同比增 流通股比例（%） 100.00 长14.9%，环比增长9.8%，单季度归母净利润4.6亿元，同比下降4.4%， 总市值（亿元） 699 环比下降5.6%，单季度扣非归母净利润4.4亿元，同比增长19.5%， 流通市值（亿元） 699 环比下降7.2%。 公司价格与沪深300走势比较 29% 8% -14%10/23 1/24 4/247/24 -36% 51% 长电科技沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 相关报告 1.业绩修复强劲，聚焦高性能先进封装2024-08-25 2.收购晟碟半导体，加强存储封测布局2024-03-05 3.长电科技：Q3收入环比提升，加大先进封装和汽车电子业务布局2023-11-09 单季度收入历史新高 长电科技3Q24单季度实现营业收入94.9亿元，同比增长14.9%，环比增长9.8%，单季度归母净利润4.6亿元，同比下降4.4%，环比下降5.6%，单季度扣非归母净利润4.4亿元，同比增长19.5%，环比下降 7.2%。 公司单季度收入创历史新高，体现出公司的经营韧性，公司单季度归母净利润环比有所下降，主要影响因素来自毛利率的变化：公司3Q24毛利率12.2%，同比下降2.2pct，环比下降2.1pct，影响毛利额环比减少 0.74亿元，我们认为主要受到SIP业务上量以及汇兑因素的影响。随着行业日益复苏，我们认为公司经营依旧处于积极态势，后续有望看到毛利率的逐步回暖。 聚焦高性能先进封装，并表晟碟半导体 先进封装带来新的增长契机，台积电、英特尔等大厂纷纷加大对先进封装的投资力度，给半导体封装企业带来更多机遇和挑战，长电聚焦高性能先进封装，强化创新升级，推进经营稳健发展，公司推出的XDFOIChiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，可以在高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域应用，为客户提供外型更轻薄、数据传输速率更快、功率损耗更小的芯片成品制造解决方案。另外在半导体存储市场领域，公司的封测服务覆盖DRAM，Flash等各种存储芯片产品，拥有20多年memory封装量产经验，16层NANDflash堆叠，35um超薄芯片制程能力，Hybrid异型堆叠等，都处于国内行业领先的地位。晟碟半导体80%股权已于2024年9月28日完成交割，有利于扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额，为公司在全球存储市场的领先地位奠定坚实基础。 投资建议 我们调整了公司2024~2026年盈利预测（原预测为20.2、30.0、35.7亿元），预计2024~2026年归母净利润为16.4、25.2、30.3亿元，对应EPS为0.92、1.41、1.69元，对应PE为42.7、27.7、23.1倍。维持“增持”评级。 风险提示 封测景气度不及预期、扩产进度不及预期、市场竞争加剧、技术开发不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 29661 33705 38202 42310 收入同比（%） -12.1% 13.6% 13.3% 10.8% 归属母公司净利润 1471 1640 2524 3026 净利润同比（%） -54.5% 11.5% 53.9% 19.9% 毛利率（%） 13.7% 12.8% 14.0% 14.5% ROE（%） 5.6% 6.0% 8.4% 9.1% 每股收益（元） 0.82 0.92 1.41 1.69 P/E 36.41 42.65 27.71 23.12 P/B 2.05 2.54 2.33 2.11 EV/EBITDA 10.64 10.28 8.28 6.96 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 17619 24037 28410 34678 营业收入 29661 33705 38202 42310 现金 7325 12855 15928 21340 营业成本 25612 29391 32854 36175 应收账款 4185 4238 4820 5334 营业税金及附加 106 67 76 85 其他应收款 87 94 106 118 销售费用 206 202 210 233 预付账款 104 147 164 181 管理费用 751 809 879 973 存货 3196 3569 3907 4222 财务费用 192 77 -36 -146 其他流动资产 2723 3135 3485 3485 资产减值损失 -73 -105 -95 -100 非流动资产 24960 24371 23244 20789 公允价值变动收益 18 0 0 0 长期投资 695 710 725 725 投资净收益 2 0 0 0 固定资产 18744 17915 16685 14151 营业利润 1520 1748 2693 3240 无形资产 663 743 823 903 营业外收入 9 25 27 21 其他非流动资产 4859 5004 5011 5011 营业外支出 7 9 6 7 资产总计 42579 48409 51654 55468 利润总额 1522 1764 2714 3254 流动负债 9682 12805 13531 14319 所得税 52 123 190 228 短期借款 1696 1646 1546 1546 净利润 1470 1640 2524 3026 应付账款 4782 4898 5476 6029 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 3204 6260 6509 6744 归属母公司净利润 1471 1640 2524 3026 非流动负债 6746 7994 7989 7989 EBITDA 5222 6740 7977 8712 长期借款 5777 5767 5757 5757 EPS（元） 0.82 0.92 1.41 1.69 其他非流动负债 970 2227 2232 2232 负债合计 16428 20799 21520 22308 主要财务比率 少数股东权益 86 86 86 86 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 1789 1789 1789 1789 成长能力 资本公积 15237 15230 15230 15230 营业收入 -12.1% 13.6% 13.3% 10.8% 留存收益 9040 10505 13029 16055 营业利润 -53.2% 15.0% 54.1% 20.3% 归属母公司股东权 26066 27524 30049 33074 归属于母公司净利 -54.5% 11.5% 53.9% 19.9% 负债和股东权益 42579 48409 51654 55468 获利能力毛利率（%） 13.7% 12.8% 14.0% 14.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 5.0% 4.9% 6.6% 7.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.6% 6.0% 8.4% 9.1% 经营活动现金流 4437 6622 7599 8721 ROIC（%） 4.6% 4.3% 5.9% 6.4% 净利润 1470 1640 2524 3026 偿债能力 折旧摊销 3539 4899 5299 5604 资产负债率（%） 38.6% 43.0% 41.7% 40.2% 财务费用 300 223 221 173 净负债比率（%） 62.8% 75.3% 71.4% 67.3% 投资损失 -2 0 0 0 流动比率 1.82 1.88 2.10 2.42 营运资金变动 -770 -469 -499 -169 速动比率 1.44 1.53 1.72 2.04 其他经营现金流 2138 2436 3076 3281 营运能力 投资活动现金流 -998 -4215 -4201 -3137 总资产周转率 0.72 0.74 0.76 0.79 资本支出 -3066 -4134 -4129 -3137 应收账款周转率 7.53 8.00 8.43 8.33 长期投资 2000 -65 -65 0 应付账款周转率 5.44 6.07 6.33 6.29 其他投资现金流 68 -16 -7 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 1411 3165 -326 -173 每股收益 0.82 0.92 1.41 1.69 短期借款 522 -50 -100 0 每股经营现金流薄） 2.48 3.70 4.25 4.87 长期借款 3055 -10 -10 0 每股净资产 14.57 15.38 16.79 18.48 普通股增加 9 1 0 0 估值比率 资本公积增加 157 -7 0 0 P/E 36.41 42.65 27.71 23.12 其他筹资现金流 -2332 3232 -216 -173 P/B 2.05 2.54 2.33 2.11 现金净增加额 4872 5530 3073 5412 EV/EBITDA 10.64 10.28 8.28 6.96 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 分析师：刘志来，华安证券电子分析师。2020-2021年曾任职于信达证券，2023年加入华安证券。4年电子行业研究经验，兼具买卖方视角。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司