24Q3点评：三季度营收同比大涨超120%，海外营收增4倍

事件：北京时间2024年10月22日，泡泡玛特（9992.HK）发布2024年第三季度经营数据报告。公司2024年第三季度整体收入较去年同期同比增长120%-125%；分地区来看，2024年第三季度公司中国大陆地区收益同比增长55%-60%；中国港澳台及海外地区收益同比增长440%-445%。 中国大陆地区分渠道来看，线下零售店同比增长30%-35%，线下机器人商店同比增长20%-25%；泡泡玛特抽盒机同比增长55%-60%；电商平台及其他线上渠道同比增长135%-140%，其中，抖音旗舰店同比增长115%-120%，天猫旗舰店同比增长155%-160%；批发及其他渠道同比增长45%-50% 点评：国内线上线下双渠道发力，产品上新节奏加速。2024年第三季度公司中国大陆地区收入同比增长55%-60%。从产品供给来看，第三季度优质产品持续上新，7月、8月、9月分别发售11/12/9款盲盒产品，6/8/4款MEGA珍藏系列。线下渠道稳步扩张，线上渠道受热门产品驱动整体提升。 2024年第三季度，泡泡玛特线下零售店同比增长30 %-35%，线下机器人商店同比增长20%-25%。从开店来看，8月共计新开14家门店（含5家快闪店），9月共计新开13家门店（含9家快闪店），线下门店稳步扩张。公司线上抽盒机同比增长55%-60%，天猫旗舰店同比增长155%-160%，抖音旗舰店同比增长115%-120%。8月天猫超品日The Monsters和CryBaby等系列热门产品返场，The Monsters搪胶脸盲盒迅速售罄。9月抖音商城超级品牌日期间，泡泡玛特品牌销量单日最高近1000万元。我们认为，线上渠道方面，随着第四季度进入大促及活动节点，双十一、圣诞节等，有望进一步提振中国大陆线上渠道收入。 国际市场拓展加速，海外营收表现亮眼。2024年第三季度公司中国港澳台及海外地区收益同比增长440%-445%，主要系海外需求持续旺盛，叠加开店加速。根据我们统计（官方社媒帐号，请以公司口径为准），截至2024年9月底，港澳台及海外零售店较24年6月底新增22家（含快闪店）达114家零售店（含合营），24Q3季度新开门店数超过24H1半年新增水平。 7月，泰国、荷兰、意大利、美国、印度尼西亚、法国、越南分别新增1家线下零售店，韩国新增2家门店。8月，中国香港、中国台湾、新加坡、马来西亚、英国分别新增1家线下门店，美国新增3家门店。9月，中国澳门、韩国、澳大利亚、美国分别新增1家线下门店。我们认为Q4进入海外销售旺季，有望进一步推动海外业绩增长。同时，中国港澳台及海外地区线上渠道通过会员体系、节日活动策划，从粗放式走向精细化运营。 IP变现渠道进一步拓宽，多元化布局消费市场。公司在深耕头部IP的基础上，不断拓宽IP变现渠道，增强IP互动性。9月19日，《梦想家园》手游首次与线下产品销售联动，新增通过游戏内获限量实体手办购买资格的玩法，进一步增强IP互动性。品类方面，公司持续创新品类，于5月先后拓展卡牌、积木等业务线，并于7月、8月分别推出相框系列及POP CUBE系列等盲盒新形态，增强潮玩产品的可玩性。管线方面，公司不断丰富产品线。截至10月中旬，公司旗下幸运商店福赏与GuGuGuGu、漫库、罗森、711门店合作实现线下快速铺货。同时，后续公司将推出全新品牌并开设饰品店，售卖戒指、手环等产品。我们长期看好公司IP的运营能力以及在产品种类、管线扩张的延续。 投资建议：短期重要节点活动催化叠加新品持续发力，公司国内海外业务高景气度延续，我们预测泡泡玛特2024-2025年收入为125/ 172亿元（前值为100.1/ 135.6亿元），同比增长98.4 %/37.4%；2024-2025年调整后净利润（Non-IFRS）分别为31.4/44.0亿元（前值为分别为23.1/ 31.5亿元），同比增长163%/40 %。长期来看，IP变现渠道进一步拓宽有望贡献业绩增量，我们长期看好公司IP的运营能力和变现潜力，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；IP的表现不及预期；新业务表现不及预期