24Q3经营数据点评：Q3业绩超预期，海外营收继续高增

事项： 公司公布2024年三季度经营情况公告。24Q3，公司营收预计同比增长120%-125%，其中中国内地营收同比增长55%-60%，港澳台及海外营收同比增长440%-445%，业绩超市场预期。 评论： 国内：线上营收表现亮眼，新品推广持续发力。分渠道看，线下增速稳健：24Q3，零售店收入同比+30-35%，机器人商店收入同比+20-25%，批发及其他渠道收入同比+45-50%；线上延续高增：24Q3，泡泡玛特抽盒机收入同比+55-60%，电商平台及其他线上平台同比+135-140%（其中抖音平台同比+115-120%，天猫旗舰店店同比+155-160%）。新品推广方面，公司7-9月上新数分别为23/13/27个（不考虑杯类、充电线类等周边产品，但考虑了徽章、毛绒公仔等产品），其中MOLLY/SKULLPANDA/DIMOO/TheMONSTERS等核心IP均保持较快推新进度。年初至今，OIPIPPI、Nyota、CHAKA、inosoul、星星人、POLAR等新IP陆续上线，持续贡献业绩增量。 港澳台及海外：增长势能延续，核心IP出海逻辑验证。24Q3，港澳台及海外营收同比增长440-445%，环比上半年明显提速。三季度以来，公司海外开店进程稳步推进，期间新开韩国明洞店、意大利米兰店、荷兰阿姆斯特丹店、法国卢浮宫店、美国旧金山店等，我们预计门店扩张叠加店效提升共同驱动海外营收增长。此外，根据雨果网数据显示，今年返校季期间，泡泡玛特TikTok Shop单场销售突破28万美金，刷新跨境品牌自播销售额记录，电商渠道增长亦为公司海外扩张注入活力。展望未来，公司在欧美和东南亚市场开店还有空间，年末门店数有望达到130-140家。 投资建议：IP赋能业务边界拓展，海外市场高质量增长。国内市场潮玩产品仍保持较高景气度，公司通过IP赋能产品推新和业务边界扩张，看好积木等品类成长空间，以及乐园和游戏业务对核心IP的反哺作用。公司在海外市场借助本地化创新和DTC运作贴近市场，看好海外门店扩张和店效提升带来的业绩增长。考虑到公司海外市场扩张加速，盈利能力稳步提升，我们上调盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为27.11/36.01/44.58亿元（24-26年前值为21.52/28.58/35.37亿元），对应34/26/21X。参考可比公司及历史估值中枢，给予公司24年40XPE、对应目标价88.1港元，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，渠道拓展不及预期，新客培育不及预期等。 主要财务指标