事件:北京时间2024年10月25日,芒果超媒(300413.SZ)发布2024年第三季度 业绩报告。2024年前三季度公司实现营业收入102.78亿元,同比小幅下降0.85%; 实现归母净利润14.44亿元,同比下降18.96%;扣非归母净利润12. 26亿元,同比下降23.98%。2024年第三季度,公司实现营业收入33.18亿元,同比下滑7.14%;归母净利润3.80亿元,同比下降27. 41%,归母净利率有所下滑,较去年同期的14. 63%同比下降3.19pct至11.44%,主要系企业所得税政策调整影响。 核心主业延续稳健发展态势,营收结构有望不断优化。2024年第三季度公司营收33.18亿元,实现净利润3.80亿元,同比下降27.41%。2024年公司中报披露,公司会员业务收入保持强劲增长,实现营收24.86亿,同比大增26. 77%。根据证券时报报道,此前芒果TV有效会员规模已超7000万。或带动营收结构不断优化完善。QM数据显示,芒果TV月度(8月)活跃用户数已达2.68亿,稳居长视频行业前三。海外方面,芒果TV国际APP海外下载量从去年1.3亿上升到2.1亿,其中欧美地区新增下载量占比5.3%,全年“倍增计划”的2.6亿目标有望实现。同时,通过推出会员专属产品,芒果TV平均客单价提升40%,并有效推动会员用户复购。我们认为,会员规模及用户ARPU值双提升驱动互联网视频核心主业增长,随着收入结构进一步优化,消费市场回暖带动广告收入改善,公司收入有望维持稳健增长。 综艺节目播放量持续领跑,精品大剧助力Q4表现。公司“综N代”持续发力,核心内容创新能力再次得到验证。2024年三季度期间,根据艺云合数据,芒果TV全网综艺有效播放25亿,同比上涨22%,《你好,星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》3档节目表现突出,位列台综、网综霸屏榜TOP 3。芒果TV上新季播综艺供给大幅增加,共上新31部,位居爱优腾芒四平台之首。剧集方面,根据云合数据,芒果TV会员内容有效播放占比上涨至79%,同比提升16%,位居长视频平台之首。2024年第四季度,《锦绣安宁》《日光之城》开播后表现不俗,后续随着《小巷人家》《好运家》等头部剧集的上线播出,将持续夯实公司四季度内容基本盘。此外,公司还储备了《国色芳华》《五福临门》等开年大剧。我们认为,在优质影视内容持续产出下,公司有望拓展用户规模并增强用户粘性。 积极推动文化科技融合,打造全国首个黄金档微短剧剧场。目前,公司已将AIGC成功运用于《爱的修学旅行》《我们仨》《中国官箴》《湘行漫记》等8档节目,并基于大模型和AIGC打造面向短剧的创新生产引擎— —山海短剧智能制作平台,或于近期正式发布。微短剧方面,公司推出全国首个黄金档微短剧剧场“730大芒剧场”,率先推动了一批优质微短剧上星,后续或将结合金鹰独播剧场大剧以及S级综艺构建具有芒果特色的微短内容衍生集群。 投资建议:考虑到上半年广告市场缓慢复苏以及公司H1财报表现,我们预计公司2024-2026年营收为154/171/185亿元,同比增长6%/11%/ 8%,预计公司2024-2026年归母净利润为19. 0/21.0/ 23.8亿元,维持“买入”评级。 风险提示:会员及流量增长不达预期;项目进度不达预期;广告主投放意愿恢复不及预期;行业监管及互联网平台监管趋严。 财务数据和估值