2024年FOF三季报分析：FOF三季度如何进行权益和固收配置？

FOF三季度如何进行权益和固收配置？ ——2024年FOF三季报分析 证券研究报告/量化投资策略报告2024年10月27日 分析师：熊婧妍 执业证书编号：S0740523110005 Email：xiongjy01@zts.com.cn 相关报告 1、《主动权益基金一季度如何调仓？ ——2024年基金一季报分析》 2024-04-25 2、《主动权益基金二季度如何调仓？ ——2024年基金二季报分析》 2024-07-21 3、《主动权益基金三季度如何调仓？ ——2024年基金三季报分析》 2024-10-27 4、《FOF二季度如何进行权益和固收配置？——2024年FOF二季报分析》2024-08-06 报告摘要 市场总览 ■整体基金市场：FOF基金市场中个数最多的是偏债混合型FOF，目前有183只，其次为目标日期型FOF。相比于2024年二季度，偏债混合型FOF增加4只，而目标日期型FOF减少5只。规模上，偏债混合型FOF规模最高，达到643.24亿元。其次是偏股混合型FOF和目标日期型FOF。从增长率上来看，所有类型的FOF规模都在升高。 ■权益仓位：所有FOF的直接权益仓位皆在10%以下。其中目标日期型FOF直接权益仓位最高，达到6.01%。股票型FOF虽然直接权益仓位较低，但是前十大子基金的间接权益仓位超过90%，说明股票型FOF主要通过子基金进行权益投资。从股票型FOF到偏股混合型FOF、到目标日期型FOF再到平衡混合型FOF，基金经理逐渐降低了间接权益仓位。 基金配置 ■基金类型：FOF主要配置的子基金类型为债券型，规模为431.57亿元，占比超过50%。其次为混合型基金，规模176.20亿元，占比为22.50%。FOF会持有相对较高比重的股票型基金，但并没有买进前十，无法在季报中体现出来，前十大子基金还是以债券型基金为主。 ■同公司产品配置：FOF在选择货币型基金时，更偏好同公司产品，而对于股票型基金则更多选择其他公司产品。 权益配置 ■重仓个股：FOF通过直接购买的方式持有金额最高的个股为宁德时代，共被30只FOF持有，总金额为1.53亿元。前二十持仓个股共涉及17个行业，其中银行有3只，房地产有2只，说明2024Q3FOF更偏好金融地产板块。 ■行业配置：FOF直接持有个股中，占比最高的行业为机械、银行和电力设备及新能源。医药行业为主动权益基金持仓占比第三的行业，但FOF持有个股中属于医药行业的占比仅有2.04%，差距接近8%。另外，FOF显著持有更高比例的银行、房地产和机械行业个股。 ■板块配置：FOF持有个股中占比最高的板块为中游制造板块。相比于2024年二季度，FOF显著降低了在周期和中游制造板块个股的持有，而在金融地产板块的持仓占比增幅超过10%。 债券配置 ■重仓债券：FOF重仓的前二十只债券中，有10只为国债，主要分布在前十只债券中。金融债占比也较高，有7只被重仓。 ■券种配置：FOF持有的债券种类比较单一，只有国债、金融债、可转债、同业存单和可交换债五类。2018年一季度以来，FOF的券种配置主要从金融债转向国债，种类也逐渐减少。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 内容目录 一、市场总览3 1.1整体基金市场3 1.2权益仓位4 二、基金配置6 2.1基金类型6 2.2各类型规模较高基金8 2.3同公司产品配置9 三、权益配置10 3.1重仓个股10 3.2行业配置11 3.3板块配置12 四、债券配置14 4.1重仓债券14 4.2券种配置14 风险提示16 图表目录 图表1：各类FOF个数情况3 图表2：各类FOF规模变化情况（亿元）3 图表3：各类FOF历史数量及规模变化4 图表4：各类FOF权益仓位中位数5 图表5：FOF直接权益仓位中位数历史情况%5 图表6：FOF间接权益仓位中位数历史情况%6 图表7：FOF持有子基金类型规模（亿元）7 图表8：FOF持有子基金类型分布7 图表9：FOF持有规模前十基金（主动权益）8 图表10：FOF持有规模前十基金（固收+）8 图表11：FOF持有规模前十基金（QDII）9 图表12：FOF持有本公司产品比例9 图表13：FOF持有本公司产品比例历史情况10 图表14：FOF前二十持仓个股11 图表15：FOF持仓个股的行业配置12 图表16：FOF持仓个股的板块配置13 图表17：FOF持仓个股的板块配置历史情况13 图表18：FOF前二十持仓债券14 图表19：FOF持仓债券的券种配置（Wind一级分类，亿元）15 图表20：FOF持仓债券的券种配置历史情况（Wind一级分类）15 一、市场总览 1.1整体基金市场 2024年三季报时点，FOF基金市场中个数最多的是偏债混合型FOF，目前有183只，其次为目标日期型FOF。相比于2024年二季度，偏债混合型FOF增加4只，而目标日期型FOF减少5只。 图表1：各类FOF个数情况 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 规模上，偏债混合型FOF规模最高，达到643.24亿元。其次是偏股混合型FOF和目标日期型FOF。偏股混合型FOF数量虽与目标日期型相同，但规模几乎是后者的两倍。从增长率上来看，所有类型的FOF规模都在升高。债券型FOF的规模增幅最高，达到16.44%，目标日期型FOF规模增速也超过5%。 图表2：各类FOF规模变化情况（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 从2018年至今，各类FOF的数量都在稳步增长，2024年增速有所放缓。但从规模上来看，FOF的规模在2022年二季度达到峰值，之后逐年下降。而2024年三季度止住了下降的趋势，规模逐渐恢复。 图表3：各类FOF历史数量及规模变化 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 1.2权益仓位 FOF的权益仓位可由两部分构成。第一是通过直接购买股票（后续简称为直接权益仓位），第二是通过持有子基金而间接持有（后续简称为间接权益仓位）。由于季报只公布FOF持有规模前十大的子基金，故间接权益仓位的计算，使用子基金股票仓位加权，权重为FOF持有金额占前十大子基金持有总金额比例。 10 ��𝑡�𝑐�,2=∑��𝑡�𝑐�,�∗�� �=1 �=�𝑎�𝑢�� �=1 �∑10�𝑎�𝑢�� 其中 ��𝑡�𝑐�,2表示FOF间接权益仓位 ��𝑡�𝑐�,�为第�只子基金季报公布的股票仓位 ��为FOF持有第�只子基金占前十大子基金持有总金额的比例 �𝑎�𝑢��为FOF持有第�只子基金的金额 2024年三季度，所有FOF的直接权益仓位皆在10%以下。其中目标日期型FOF直接权益仓位最高，达到6.01%。股票型FOF虽然直接权益仓位较低，但是前十大子基金的间接权益仓位超过90%，说明股票型FOF主要通过子基金进行权益投资。从股票型FOF到偏股混合型FOF、到目标日期型FOF再到平衡混合型FOF，基金经理逐渐降低了间接权益仓位。 图表4：各类FOF权益仓位中位数 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 从2021年至今，各类型FOF直接权益仓位变化比较明显。目标混合型FOF和偏股混合型FOF的直接权益仓位一直保持在较高的水平，且比其他种类的直接权益仓位更稳定。而平衡混合型FOF的直接权益仓位波动比较大，2024Q2达到8.53%之后在Q3下降了近4%。 图表5：FOF直接权益仓位中位数历史情况% 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 从2021年至今，各类型FOF的间接权益仓位排序没有发生变化。股票型FOF和偏股混合型FOF始终保持80%以上的间接权益仓位，之后是目标日期型和平衡混合型。值得注意的是，目标日期型、平衡混合型和偏债混合型FOF有季节性变化趋势，即季度（Q1、Q3）仓位要比半年度（Q2、Q4）更低，说明这几类基金持有的高权益仓位子基金往往在前十大之外，无法提现在季报中。 图表6：FOF间接权益仓位中位数历史情况% 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 二、基金配置 2.1基金类型 2024年三季报中，FOF主要配置的子基金类型为债券型，规模为431.57亿元，占比超过50%。其次为混合型基金，规模176.20亿元，占比为22.50%。 图表7：FOF持有子基金类型规模（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 2018年至今，FOF对持有子基金的偏好没有太大变化，主要还是以债券型和混合型为主。FOF于2017年四季度开始发展，2018年一季度时，FOF主要是持有货币型基金，之后则是将大部分货基的仓位转化为债基。可以观察到，债基和股基的仓位有季节性变化趋势，季报时债基仓位往往较高而半年报和年报时股基仓位显著提升。这意味着，FOF会持有相对较高比重的股票型基金，但并没有买进前十，无法在季报中体现出来，前十大子基金还是以债券型基金为主。 图表8：FOF持有子基金类型分布 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 2.2各类型规模较高基金 以下统计了2024年三季度各类基金中被FOF持有规模较高的个基。可以注意到，FOF也会购买C类产品，说明FOF也会考虑持有期的不同而选择费率更优的产品份额。 主动权益基金中，易方达基金更被FOF看好，规模前十的主动权益基金中有一半为易方达旗下产品。同时，大成高新技术产业的A类和C类都被高规模持有。 图表9：FOF持有规模前十基金（主动权益） 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 固收+基金中，FOF更偏好中长期纯债型，规模前十基金中有8只为该类型。另外，也有5只基金为交银施罗德旗下产品。 图表10：FOF持有规模前十基金（固收+） 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 对于海外市场的投资，FOF主要还是通过被动指数型QDII产品，而非主动选股型基金，并且大部分还是为港股和美股投资。 图表11：FOF持有规模前十基金（QDII） 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 2.3同公司产品配置 2024年三季度，FOF持有的子基金中，有85.94%的货币基金为本公司产品，占比最高。混合型基金和债券型基金也有50%以上属于同公司。这说明当前FOF在选择货币型基金时，更偏好同公司产品，而对于股票型基金则更多选择其他公司产品。 图表12：FOF持有本公司产品比例 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 2024年三季度，FOF持有本公司基金的比例为46.30%。2018年一季度以来，FOF对于本公司基金的持有比例平均为40.33%。值得注意的是，本公司产品持有比例有明显的季节性趋势，即季报（Q1、Q3）占比要显著高于半年报和年报占比（Q2、Q4），这说明FOF持有的本公司基金比例较高，主要显示在前十大持基中，所以才会在季报中占比较高。 图表13：FOF持有本公司产品比例历史情况 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年三季报 三、权益配置 3.1重仓个股 2024年三季报中，FOF通过直接购买的方式持有金额最高的个股为宁德时代，共被30只FOF持有，总金额为1.53亿元。其次为贵州茅台和豪迈科技。加上沪农商行和洛阳钼业，共有5只个股的持仓金额超过0.5亿元。立讯精密虽然被 19只FOF重仓，但总金额只有0.35亿元。前二十持仓个股共涉及17个行业， 其中银行有3只，房地产有2只，