公司信息更新报告：Q3业绩环比持平，关注宏观政策和高股息

平煤股份（601666.SH） 2024年10月28日 投资评级：买入（维持） 日期2024/10/25 当前股价(元)10.17 一年最高最低(元)15.05/7.84 总市值(亿元)251.72 流通市值(亿元)251.13 总股本(亿股)24.75 流通股本(亿股)24.69 近3个月换手率(%)101.21 Q3业绩环比持平，关注宏观政策和高股息 ——公司信息更新报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 Q3业绩环比持平，关注宏观政策和高股息。维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入233.2亿元，同比 +0.8%；实现归母净利润20.4亿元，同比-34.9%；实现扣非归母净利润20.5亿元，同比-32.4%；单Q3看，公司实现营业收入70.7亿元，环比-11.8%，实现归母净利润6.5亿元，环比+0.03%，实现扣非归母净利润6.4亿元，环比-2.1%。 考虑公司四季度焦煤长协价下调，我们下调2024年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润26.3（原值30.8）/32.5/35.8亿元，同比-34.3%/+23.4%/+10.4%，EPS为1.06/1.31/1.45元；当前股价对应PE为9.6/7.8/7.0倍，对应2024年股息率为7.4%。2024年9月下旬以来宏观政策密集出台，炼焦煤需求有望受益于房地产市场止跌企稳及经济改善，价格有望修复，公司业绩预期向好。随着集团煤 焦资产的注入，公司外延增长潜力可期，维持“买入”评级。 Q3煤炭产销下滑，降本对冲价跌实现毛利稳定 股价走势图 平煤股份沪深300 64% 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 Q3煤炭产销环比下滑。2024年前三季度，公司实现原煤产量2106万吨，同比 -8.7%，实现商品煤销量2008万吨，同比-13.1%，其中自有商品煤销量1713万吨，同比-16.4%。单Q3看，公司实现原煤产量685万吨，环比-9.6%，实现商品煤销量659万吨，环比+0.3%，其中自有商品煤销量558万吨，环比-1.4%。Q3降本对冲价跌，吨煤毛利环比稳定。2024年前三季度，平顶山主焦煤车板价平均2166.5元/吨，同比-3.6%，秦港年度长协均价702元/吨，同比-1.8%；公司 2024前三季度包括动力煤（执行年度长协价）和炼焦煤（执行季度长协价）的 商品煤综合售价1031.6元/吨，同比+8.2%，主因推进精煤战略使得精煤占比及混煤热值提升。单Q3看，平顶山主焦煤车板价平均2056.4元/吨，环比-3.1%，秦港年度长协均价698.7元/吨，环比-0.1%。公司交流表示9月份焦煤长协价下 调200元/吨，四季度焦煤长协价格与9月份持平，受价格下调影响，公司2024Q3商品煤综合售价917.3元/吨，环比-9.8%。公司注重成本管控，Q3商品煤综合成本608元/吨，环比-13.8%，有效对冲价格下降压力，预计后续成本可以保持稳 定；商品煤煤综合毛利为309.9元/吨，环比-0.5%，毛利保持稳定。 股东增持&资产注入稳步推进，布局新疆成长&高股息可期 相关研究报告 股东增持方面：公司2024年7月30日公告，控股股东计划增持3-6亿元，不超过公司总股本的2%，展现了对公司长期价值的信心。资产注入方面：为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产 《精煤战略叠加煤矿复产，高股息和 股东增持凸显价值—公司2024年中报点评报告》-2024.8.21 《精煤战略对冲产销下降，关注煤矿复产和高分红—2024年一季报点评报告》-2024.4.26 《贯彻精煤战略，提高分红彰显价值 —公司信息更新报告》-2024.3.20 包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。布局新疆：公司2024年9月30日发布公告，出资2550万元与央企中电投新疆和丰公司设立新疆平煤天安电投能源有限公司，公司持股51%，有望深入推进公司参与新疆资源开发。分红方面：公司发布2023年度分红方案，以公司总股本24.50亿股为基数，派 发现金股利0.99元/股（含税），合计派发现金24.25亿元，占可供分配净利润的 比例为60.59%，若维持分红率不变，根据我们预计的2024年公司归母净利润，以2024年10月25日收盘价计算，股息率为7.4%，公司长期投资价值凸显。 风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 36,044 31,561 28,338 30,138 30,368 YOY(%) 21.4 -12.4 -10.2 6.3 0.8 归母净利润(百万元) 5,739 4,003 2,630 3,245 3,582 YOY(%) 96.4 -30.3 -34.3 23.4 10.4 毛利率(%) 34.4 31.5 25.8 27.6 27.7 净利率(%) 15.9 12.7 9.3 10.8 11.8 ROE(%) 24.9 14.6 9.3 10.8 11.0 EPS(摊薄/元) 2.32 1.62 1.06 1.31 1.45 P/E(倍) 4.4 6.3 9.6 7.8 7.0 P/B(倍) 1.2 1.1 1.0 0.9 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 20147 19765 23376 24560 18408 营业收入 36044 31561 28338 30138 30368 现金 14082 14288 19503 18014 14837 营业成本 23653 21635 21023 21821 21951 应收票据及应收账款 3005 3241 1395 4002 1190 营业税金及附加 1246 1030 925 984 991 其他应收款 117 199 10 246 0 营业费用 244 241 216 230 232 预付账款 281 274 245 296 255 管理费用 936 964 680 663 607 存货 429 460 456 467 475 研发费用 660 710 638 452 456 其他流动资产 2232 1303 1767 1535 1651 财务费用 1186 1404 827 723 707 非流动资产 54099 57920 53141 54828 54707 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 1765 1783 1888 2000 2109 其他收益 53 55 54 54 54 固定资产 34408 39383 33750 33952 32089 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 8791 9083 10495 12154 14148 投资净收益 139 167 142 154 148 其他非流动资产 9135 7671 7008 6722 6362 资产处置收益 27 33 30 32 31 资产总计 74246 77685 76517 79388 73114 营业利润 8393 5715 4098 4875 5201 流动负债 37942 30152 28120 32832 27395 营业外收入 25 10 17 14 16 短期借款 7261 5517 6389 5953 6171 营业外支出 116 52 118 85 101 应付票据及应付账款 18125 17313 14838 19668 14460 利润总额 8302 5673 3998 4803 5116 其他流动负债 12556 7322 6894 7210 6763 所得税 2104 1423 1008 1208 1288 非流动负债 11451 18427 16300 13187 10845 净利润 6197 4250 2990 3596 3827 长期借款 3097 13037 9428 7055 4343 少数股东损益 459 247 360 350 245 其他非流动负债 8354 5391 6872 6132 6502 归属母公司净利润 5739 4003 2630 3245 3582 负债合计 49393 48579 44421 46018 38240 EBITDA 11127 10071 7066 7874 8347 少数股东权益 3023 2436 2796 3147 3392 EPS(元) 2.32 1.62 1.06 1.31 1.45 股本 2315 2346 2346 2346 2346 资本公积 3200 3564 3564 3564 3564 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 15287 17275 18471 19910 21441 成长能力 归属母公司股东权益 21830 26670 29300 30223 31483 营业收入(%) 21.4 -12.4 -10.2 6.3 0.8 负债和股东权益 74246 77685 76517 79388 73114 营业利润(%) 94.1 -31.9 -28.3 18.9 6.7 归属于母公司净利润(%) 96.4 -30.3 -34.3 23.4 10.4 获利能力毛利率(%) 34.4 31.5 25.8 27.6 27.7 净利率(%) 15.9 12.7 9.3 10.8 11.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 24.9 14.6 9.3 10.8 11.0 经营活动现金流 10920 6110 5848 9497 4816 ROIC(%) 14.1 9.4 6.1 7.4 8.0 净利润 6197 4250 2990 3596 3827 偿债能力 折旧摊销 2604 3632 2813 2956 3138 资产负债率(%) 66.5 62.5 58.1 58.0 52.3 财务费用 1186 1404 827 723 707 净负债比率(%) 37.3 36.5 10.2 4.1 6.8 投资损失 -139 -167 -142 -154 -148 流动比率 0.5 0.7 0.8 0.7 0.7 营运资金变动 781 -3466 -782 1784 -3137 速动比率 0.5 0.6 0.8 0.7 0.6 其他经营现金流 291 456 141 592 430 营运能力 投资活动现金流 -10463 -4807 2099 -4438 -2847 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 8526 6818 -2432 4712 2818 应收账款周转率 15.8 10.9 13.4 12.2 12.8 长期投资 0 -150 -104 -113 -108 应付账款周转率 4.7 3.7 4.2 4.0 4.1 其他投资现金流 -1937 2161 -229 387 79 每股指标（元） 筹资活动现金流 2268 934 -2732 -6549 -5147 每股收益(最新摊薄) 2.32 1.62 1.06 1.31 1.45 短期借款 3239 -1744 872 -436 218 每股经营现金流(最新摊薄) 4.