水泥价格持续推涨，Q4业绩有望改善

事件：公司Q3单季度，营收84.82亿元，同比增加1.78%，归母净利润4.08亿元，同比下降40.17%；扣非后归母净利润3.83亿元，同比下降41.34%。 国内水泥价格承压，主导下公司Q3利润下滑。需求端，受地产新开工、施工等数据持续承压，2024Q3湖南水泥价格为337元/吨，同降6.71%；湖北水泥价格为338元/吨，同增13.27%。从量来看，2024Q3湖南与湖北产量分别同降14.79%与6.39%。在此背景下，公司业绩同比大幅下降40.17%。 需求不足水泥价格下滑，2024Q3利润率承压下滑。2024Q3公司毛利率为24.74%，同降5.22pct；净利率为6.59%，同降3.89pct，毛利率下滑主要系需求下滑和产品价格下降。具体看费用端，2024Q3公司期间费用率为14.34%，同降0.51pct。其中，销售费用率为4.81%，同降0.21pct，管理费用率（含研发）为5.92%，同降1.32pct，财务费用率为3.61%，同增1.02pct。 长三角持续推涨，Q4业绩有支撑。根据数字网数据，此前长三角再次计划推涨熟料价格，一次性大幅上涨100元/吨，目前长三角地区水泥企业有继续推涨价格计划，预计幅度50元/吨，持续的推涨也显示出企业对盈利的诉求。 除此之外，长三角企业也准备加大错峰生产力度，9月末到10月减产12天，供给端或有望进一步匹配需求，使价格能落地。今年看，虽然需求端依旧表现平平，但供给端今年协同的力度远大于往年，因而在供需逐步匹配的今年，涨价幅度有望超过2023和2022年，达到往年的水平，从而提升水泥公司的盈利水平，Q4企业业绩有支撑。 投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润17.38/21.90/25.84亿元，同比变化-37.1%/26.0%/18.0%，最新收盘价对应PE为16/13/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。