公司信息更新报告：收入延续亮眼增长，提价节奏变化利润端仍承压

康冠科技（001308.SZ） 2024年10月29日 投资评级：买入（维持） 收入延续亮眼增长，提价节奏变化利润端仍承压 ——公司信息更新报告 初敏（分析师）程婧雅（联系人） 日期2024/10/29 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033 当前股价(元)20.85 一年最高最低(元)29.93/17.56 总市值(亿元)143.25 流通市值(亿元)16.11 总股本(亿股)6.87 流通股本(亿股)0.77 近3个月换手率(%)201.85 股价走势图 康冠科技沪深300 32% 16% 0% -16% -32% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《下游高景气出货量快增，成本转嫁滞后利润短期承压—公司信息更新报告》-2024.8.31 《需求延续恢复验证，成本扰动不改变核心逻辑—公司信息更新报告》 -2024.5.2 《Q4业绩高增，景气度回升得验证—公司信息更新报告》-2024.4.10 收入延续上半年良好增长态势，提价节奏变化利润端继续承压 2024Q3公司实现营收47.9亿元/yoy+33.5%，归母净利1.5亿元/yoy-53.4%，扣非 归母净利1.31亿元/yoy-56.8%，2024Q1-Q3公司实现营收113.9亿元/yoy+33.1%， 归母净利5.6亿元/yoy-35.5%，扣非归母净利4.4亿元/yoy-46.9%。行业竞争激烈，公司为扩大市场份额适度优化价格调整节奏和幅度，致成本传导有一定滞后性，影响短期盈利能力，同时汇兑损益减少利润5998.37万元。考虑到公司扩大业务规模牺牲短期盈利能力，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利8.6/10.9/13.6（前值10.5/13.2/15.5）亿元，yoy-33.2%/+27.3%/+24.9%，对应EPS 为1.25/1.59/1.98元，当前股价对应PE16.7/13.1/10.5倍，海外需求持续恢复+产品结构优化+成本压力逐季改善长期逻辑不变，维持“买入”评级。 智能电视&创新类显示业务增速尤其亮眼，智能电视价格有所回升 2024Q3分业务：创新类显示/智能电视/智能交互显示营收 yoy+38.58%/+60.08%/-8.04%。出货量：yoy+109.84%/+42.29%/-29.25%。价： yoy-34%/+12.5%/+30%，其中智能交互平板营收yoy+8.54%，出货量yoy+15.25%，价格yoy-5.8%。2024Q1-Q3分业务：创新类显示/智能电视/智能交互显示产品营收yoy+68.48%/+55.86%/+1.35%，出货量：yoy+154.92%/+47.93%/-2.42%，价： yoy-33.9%/+5.4%/+3.9%。产品创新+AI赋能，新客户放量显著，2024Q3产品延续上半年良好增长态势，Q3智能电视一带一路地区订单占比提升，价格有所提 升带动盈利能力修复。 价格调整节奏变化致盈利能力承压，加大费用投放助力研发和品牌实力提升盈利能力：2024Q3公司毛利率/净利率12.2%/3.1%，yoy-3.88pct/-5.83pct，2024Q1-Q3毛利率/净利率13.2%/4.9%，yoy-4.4pct/-5.23pct。费用率：2024Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率3%/2.3%/4.2%/0%，yoy+0.66pct/-0.37pct/-0.86pct/+0.92pct。公司加大研发和宣传推广支持产品创新、自有品牌建设和销售业务拓展，并相应增加人员应对规模扩张。液晶面板价格Q3以来已步入下行周期，期待后续成本压力减弱及价格调整修复利润。 风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,587 13,447 16,111 18,487 20,957 YOY(%) -2.5 16.0 19.8 14.7 13.4 归母净利润(百万元) 1,516 1,283 857 1,091 1,363 YOY(%) 64.2 -15.4 -33.2 27.3 24.9 毛利率(%) 21.1 17.8 14.9 15.4 15.8 净利率(%) 13.1 9.5 5.3 5.9 6.5 ROE(%) 25.6 18.5 11.6 13.5 15.2 EPS(摊薄/元) 2.21 1.87 1.25 1.59 1.98 P/E(倍) 9.5 11.2 16.7 13.1 10.5 P/B(倍) 2.4 2.1 1.9 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 8632 11799 12170 14634 14367 营业收入 11587 13447 16111 18487 20957 现金 2517 1545 3489 2124 3776 营业成本 9139 11049 13715 15648 17637 应收票据及应收账款 2141 3741 1395 5155 2437 营业税金及附加 49 46 55 63 71 其他应收款 30 118 60 145 87 营业费用 255 311 451 540 608 预付账款 23 133 54 161 83 管理费用 275 327 371 431 492 存货 2164 2340 3251 3128 4062 研发费用 509 617 677 813 922 其他流动资产 1756 3922 3922 3922 3922 财务费用 -207 -76 183 225 205 非流动资产 1262 2291 2401 2469 2530 资产减值损失 -71 50 -48 72 82 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 208 150 150 150 150 固定资产 678 856 968 1045 1107 公允价值变动收益 23 10 12 13 14 无形资产 51 53 50 48 45 投资净收益 -28 -23 -9 -13 -18 其他非流动资产 533 1383 1383 1377 1378 资产处置收益 -1 0 -0 -0 -0 资产总计 9893 14091 14571 17103 16897 营业利润 1659 1254 893 1137 1417 流动负债 3925 7092 7126 8946 7850 营业外收入 11 30 18 17 19 短期借款 1411 3988 3988 4886 3988 营业外支出 11 13 10 11 11 应付票据及应付账款 1806 2588 2623 3541 3342 利润总额 1659 1271 901 1143 1424 其他流动负债 708 516 515 519 521 所得税 141 -13 43 51 60 非流动负债 38 51 51 51 51 净利润 1518 1284 858 1092 1364 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 1 1 1 1 其他非流动负债 38 51 51 51 51 归属母公司净利润 1516 1283 857 1091 1363 负债合计 3963 7143 7177 8997 7901 EBITDA 1753 1563 1160 1436 1718 少数股东权益 10 11 12 13 14 EPS(元) 2.21 1.87 1.25 1.59 1.98 股本 523 685 685 685 685 资本公积 2385 2411 2411 2411 2411 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 3012 3840 4502 5282 6260 成长能力 归属母公司股东权益 5920 6936 7382 8093 8981 营业收入(%) -2.5 16.0 19.8 14.7 13.4 负债和股东权益 9893 14091 14571 17103 16897 营业利润(%) 70.0 -24.4 -28.8 27.2 24.6 归属于母公司净利润(%) 64.2 -15.4 -33.2 27.3 24.9 获利能力毛利率(%) 21.1 17.8 14.9 15.4 15.8 净利率(%) 13.1 9.5 5.3 5.9 6.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 25.6 18.5 11.6 13.5 15.2 经营活动现金流 495 259 2736 -1485 3405 ROIC(%) 20.8 13.5 9.0 9.8 11.9 净利润 1518 1284 858 1092 1364 偿债能力 折旧摊销 84 97 89 104 109 资产负债率(%) 40.1 50.7 49.3 52.6 46.8 财务费用 -207 -76 183 225 205 净负债比率(%) -18.6 35.2 6.8 34.1 2.4 投资损失 28 23 9 13 18 流动比率 2.2 1.7 1.7 1.6 1.8 营运资金变动 -1197 -1310 1738 -2759 1889 速动比率 1.5 1.0 0.9 1.0 1.0 其他经营现金流 269 242 -140 -161 -182 营运能力 投资活动现金流 -1972 -3283 -196 -172 -174 总资产周转率 1.5 1.1 1.1 1.2 1.2 资本支出 239 206 199 172 170 应收账款周转率 6.0 4.7 6.4 5.7 5.6 长期投资 -1726 -3100 0 0 0 应付账款周转率 6.4 6.4 6.9 6.6 6.7 其他投资现金流 -7 23 2 -0 -5 每股指标（元） 筹资活动现金流 2965 1997 -597 -606 -680 每股收益(最新摊薄) 2.21 1.87 1.25 1.59 1.98 短期借款 1184 2577 0 898 -898 每股经营现金流(最新摊薄) 0.72 0.38 3.98 -2.16 4.96 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.62 10.10 10.74 11.78 13.07 普通股增加 163 162 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1859 26 0 0 0 P/E 9.5 11.2 16.7 13.1 10.5 其他筹资现金流 -241 -769 -597 -1504 218 P/B 2.4 2.1 1.9 1.8 1.6 现金净增加额 1535 -1017 1943 -2263 2550 EV/EBITDA 6.8 9.6 11.2 10.7 7.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研