2022年第三季度证券公司行业季度观察

证券公司行业季度观察 －－2022年第三季度 联合资信评估股份有限公司金融评级二部潘岳辰汪海立韩璐 摘要： 2022年三季度，股票指数震荡下行，两融余额、资管业务规模均较二季度末出现回落，除投行业务表现稳健以外，证券公司其他主要业务均面临较大下行压力；证券公司债券发行规模环比大幅增长。2022年前三季度，上市证券公司营业收入和净利润同比均明显下降。证券公司经营风险可控，无重大风险事件发生，整体信用水平保持稳定。 行业监管进一步优化、细化，“机构+人员双罚”趋势愈发清晰，严监管态势延续。 2022年以来，中小券商IPO明显提速；2022年三季度证券公司资本补充趋势延续，多家中小券商计划通过增发方式增强自身资本实力。 证券公司发行债务融资工具规模环比有所增长；发行债券利差收窄，不同级别发行主体利差仍存在明显区分度。 股票指数震荡下行，自营业务持续承压；债券市场指数表现平稳；场外衍生品业务在增强业绩稳定性和风险管理方面的重要性日益凸显。 市场交投活跃度同比下降，经纪业务增长动力不足。 资产管理业务规模和利润均呈下降态势，整体表现一般。 股权项目募集资金规模同比环比均有所增长；债券承销规模同比环比均有所下降；投行业务表现稳健，成为业绩的重要保障。 沪深两融余额环比有所回落；市场质押股份市值持续下降；资本中介业务规模的收缩预计将带来利息净收入的下降。 一、监管动态 资本市场改革继续深化，相关配套制度及法律法规逐渐完善，进一步压实市场参与各方责任，行业延续严监管态势。在党的二十大报告中，除深化金融体制改革、完善监管体系外，健全资本市场功能，提高直接融资比重等政策布局亦对证券行业服务实体经济的能力提出了新的要求。 2022年前三季度，资本市场深化改革政策陆续出台，基础制度进一步完善。2022年1月，最高人民法院发布《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》，规范了证券发行和交易行为，保护投资者合法权益，维护公开、公平、公正的证券市场秩序，让证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件有法可依。2022年1月，中国证监会2022年系统工作会议提出要以全面实行股票发行注册制为主线，深入推进资本市场改革。2022年4月，第十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过了《中华人民共和国期货和衍生品法》，全面系统规定了期货市场和衍生品市场各项基础制度，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚实的法治保障，具有非常重要而又深远的意义。 2022年9月，证监会发布修订后的《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券交易登记结算业务的规定》：一、根据《管理办法》，修改制定依据，将人民币合格境外机构投资者（RQFII）纳入适用范围；二、根据DVP改革要求，修改超买情形下中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）违约处置具体规定，改为中国结算按照相关业务规则处理；三、根据实际工作情况，调整关于错误交易防范及责任分担的三方协议的备案要求。该规定的发布实施，进一步夯实了DVP改革的制度规则基础，理顺了相关制度衔接。 2022年10月，党的二十大胜利召开，在党的二十大报告中，总书记提出了“深化金融体制改革，建设现代中央银行制度，加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系，依法将各类金融活动全部纳入监管，守住不发生系统性风险底线。健全资本市场功能，提高直接融资比重。加强反垄断和反不正当竞争，破除地方保护和行政性垄断，依法规范和引导资本健康发展。”“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”等政策布局，对证券行业合法合规经营、提高服务实体经济的能力等方面提出了新的要求。 表12022年前三季度证券行业相关政策及监管政策 时间 政策名称 1月 证监会发布《证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定》和《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法》 1月 证监会就《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)》公开征求意见 1月 证监会发布《证券期货业移动互联网应用程序安全检测规范》金融行业标准 1月 证监会发布《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》 1月 最高人民法院发布《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》 2月 证监会发布《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见》 2月 证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》 2月 证监会发布《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》 2月 证监会就《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》公开征求意见 4月 证监会就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见 4月 第十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过了《中华人民共和国期货和衍生品法》 5月 证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》 5月 中国证监会发布修订后的《证券登记结算管理办法》 5月 证监会发布《保荐人尽职调查工作准则》和《证券发行上市保荐业务工作底稿指引》 6月 证监会、司法部、财政部联合发布《关于加强注册制下中介机构廉洁从业监管的意见》 时间 本季政策 联合点评 7月 中国证监会、国家发展改革委、全国工商联联合发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》 旨在通过加强金融服务引导、市场监管规范和部门沟通协作等方式增强债券市场服务民营企业改革发展质效，合力推动民营企业健康发展 8月 在证监会统筹指导下，深交所发布《深圳证券交易所信用保护工具业务指引 （2022年修订）》 标志着深交所CDX合约业务正式开展试点，为包括民营企业在内的一篮子债券参考实体提供信用保护，丰富了风险对冲策略，有助于进一步完善定价机制、提升市场活力、增强信用保护工具效能 8月 证监会发布了《关于修改、废止部分证券期货规章的决定》《关于修改、废止部分证券期货规范性文件的决定》 证监会高度重视《期货和衍生品法》配套规章、规范性文件的完善工作，本着“成熟一批、及时修改一批”的原则，进行了系统性的专项清理 9月 中国证监会发布修订后的《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券交易登记结算业务的规定》 夯实资本市场基础制度、深化资本市场对外开放的积极举措，释放了便利外资投资A股市场的信号 数据来源：证监会网站、中国证券业协会网站，联合资信整理 处罚情况 2022年第三季度，监管机构对证券公司作出的暂停业务等重大处罚较少，业务合规表现良好，但证券公司监管处罚频次维持高位，多家证券公司因营业部内控、投行业务开展时未勤勉尽责等问题受到监管措施。 2022年第三季度，监管机构对证券公司及其下属机构、人员作出的监管处罚超过92次，主要涉及营业部合规、投行业务未持续督导尽职等问题；罚单以监管警示函、责令改正和监管谈话为主，无暂停业务资格等重大处罚。总体上看，2022年第三季度，严监管态势仍旧延续，证券公司处罚频次保持在较高水平，监管领域和范围正在持续深化，监管机构对券商行业违规处罚的“机构+人员双罚”趋势愈发清晰。 表22022年第三季度部分证券公司较重被处罚情况 时间 证券公司 处罚事项 8月 中金公司 因在承销“19华集01”项目中，对部分事项尽职调查不充分等原因，辽宁证监局对其出具警示函 9月 招商证券 因在作为中安科重大资产重组的独立财务顾问过程中未勤勉尽责等原因，中国证监会对其采取责令改正的监管措施，并没收业务收入3150万元，且处以同等数额的罚款 数据来源：证监会网站，联合资信整理 二、债市追踪 一级市场发行 2022年三季度，证券公司资金需求较2022年二季度有所增长。证券公司各类债务融资到期规模2988.10亿元，同比下降7.98%，环比增长1.82%；发行各类债务融资工具规模合计3744.09亿元，同比下降33.55%，环比增长67.12%；存量债务融资工具规模有所增加；公司债和短期融资券为发行规模前两大发行品种。 2022年三季度，中国宏观经济同比略有复苏，证券公司资金需求较二季度有所增长。 公司债方面，证券公司合计发行公司债103期，同比下降40期，环比增加55期；合计募资2103.30亿元，同比下降36.31%，环比增长118.21%；占证券公司总发行规模的56.18%， 占比同比下降2.43个百分点，环比增加13.15个百分点。 短期融资券方面，证券公司合计发行了65期短期融资券，同比下降13期，环比增加18期；合计募资1154.00亿元，同比下降39.42%，环比增长32.95%；占证券公司总发行规模的30.82%，同比下降2.99个百分点，环比下降7.92个百分点。 次级债方面，证券公司共计发行17期次级债，同比下降3期，环比持平；合计募资 486.79亿元，同比增长13.84%，环比增长19.17%，占证券公司总发行规模的13.00%，占比同比增加5.41个百分点，环比下降5.23个百分点。 2022年三季度，我国证券公司各类债务融资工具共到期143期，同比增加12期，环比增加14期，到期规模2988.10亿元，同比下降7.98%，环比增加1.82%；发行各类债务融资工具185期，同比减少57期，环比增加73期；发行规模合计3744.09亿元，同比下降33.55%，环比增长67.12%。 图1证券公司发债情况统计（单位：亿元、%） 资料来源：Wind，联合资信整理 2022年第三季度，证券公司发行同期限债券未出现主体评级与利差均值倒挂情形，发行利差在主体评级和期限上均具有明显区分度，但整体利差均值有所收窄。 2022年第三季度，证券公司发行利差均值53.70BP，较2022年二季度下降14.64个BP。证券公司发行不同债券品种在不同主体评级和不同期限上均具有明显区分度，AAA主体发行利率显著低于AA+级证券公司，且AAA级证券公司发行3年期公司债券与次级债券利差均值为51.00BP和64.63BP，远低于AA+证券公司发行同等期限同样品种债券的利差。AAA证券公司发行6个月、9个月及1年期期限短期融资券利差均远低于AA+证券公司。综上所述，AAA证券公司在融资成本方面优势明显。 表32022年第三季度证券公司发债利差情况统计（单位：BP） 品种 期限 主体评级 利差均值 公司债券 3个月 AAA 26.79 6个月 AAA 18.47 9个月 AAA 32.99 1年 AAA 36.33 2年 AAA 32.87 3年 AA 295.52 AA+ 155.03 AAA 51.00 5年 AAA 64.12 7年 AAA 33.97 10年 AAA 91.68 短期融资券 2个月 AAA 18.13 3个月 AA+ 29.72 AAA 25.39 6个月 AA+ 42.98 AAA 25.47 9个月 AA+ 66.69 AAA 29.97 1年 AA+ 122.95 AAA 28.06 次级债 2年 AAA 32.24 3年 AA 365.31 AA+ 181.36 AAA 64.63 5年 AAA 91.66 注：利差=发行票面利率-起息日同期限中债国债到期收益率，对于无法完全一致的发行期限采用近似期限来代替资料来源：Wind，联合资信整理 2022年第三季度，证券公司发行利差有所收窄，主体评级为AA+及AAA的证券公司发行利差均值同比及环比均有所下降；AA级证券公司发行利差同、环比均有所上升。2022年第三季度，证券公司行业利差均值53.70BP，同、环比下降幅度几乎一致，保持稳定；AAA证券公司平均利差低于AA+利差55.22BP，差额同比下降23.54BP，环比下降58.90BP，有所收窄。 图2证券公司不同主体级别利差变动情况（单位：BP） 注：2022年一季度AA级证券公司未发行债券资料来源：Wind，联合资信整理 2022年3季度，国内证券公司主体评级均未被调整变动，行业信用水平稳定。在新增 发债券商方面，本季度新增1家发债券