商品策略周报20241028

南华期货 南华期货 南华期货 商品策略周报I2024年10月28日 品种分化、政策落实 本周主要观点： 1.本周商品市场总体偏震荡，宏观政策利好的预期兑现后，市场逐步回归到产业端的逻辑，弱势品种的近月合约承受着抛压。从技术面来说，洗盘也是必要的过程，我们需要把行情拉长来看。 2.在具体板块品种方面，油脂和氧化铝等品种可以多配、高估值品种纯碱等品种考虑空配。农产品估值偏低，但仍缺乏驱动。总体来说，市场进入分化阶段，接下来是考验品种基本面的时候了。 风险点：海外宏观系统性风险事件、国内政策落实进度； 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 南华期货 南华期货 南华期货 南华研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 顾双飞 投资咨询证号：Z0013611 南华期货 南华期货 南华期货 王建锋 投资咨询证号：Z0010946 胡乐克 投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛 期货从业证号：F03118345 南华期货 南华期货 南华期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 本周行情数据综述 本周品种涨跌结构，玻璃、棕榈油、氧化铝、纯碱等品种出现大幅上涨，而烧碱、橡胶、菜粕、豆粕等品种跌幅靠前。从市场资金流方面去看，油脂油料板块的品种比较受到市场资金青睐，其他板块品种的资金并没有显著变化。 如果我们从期限结构方面去考察，本周我们看到油脂板块的棕榈油和豆油继续走正套结构，而饲料板块维持反套结构。说明油脂整体偏强、饲料偏弱。黑色和化工板块的品种整体处于震荡，第一波政策利好消化掉以后，市场比较迷茫。 从产业利润估值角度方面看，黄金和氧化铝、橡胶等品种估值处于近一年时间的高位；而焦煤、镍、不锈钢、硅铁等品种处于历史价格低位。从库存角度看，铁矿石、热卷、工业硅等品种，库存百分位处于历史偏高水平，橡胶和焦煤的库存处于偏低水平。 南华期货 南华期货 南华期货 综合评估：本周商品市场继续延续整理行情，随着第一轮宏观政策充分释放预期后，市场进入迷茫期，既没有继续下跌的勇气或动力，也没有进一步推升价格的矛盾支持。本轮反弹始于政策释放，根本上来说，没有解决近月合约的商品供需矛盾，因此，在政策利好预期被市场消化后，基本面偏弱的品种在近期逐步回落，以释放近月合约的抛压。在震荡市里，更多需要评估品种自身的基本面矛盾，只有矛盾足够突出的品种，才能在震荡市里走出独立的趋势行情。 表：热门品种涨跌幅排序 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 表：板块资金流动（流动绝对金额和百分比） 总量 贵金属 有色 黑色 能源 化工 饲料养殖 油脂油料 软商品 69.02亿 22.6 6.67亿 15.1 12.4亿 5.0 9.12亿 13.5 1.65亿 10.8 2.05亿 3.7 11.33亿 34.3 32.09亿 77.2 4.84亿 25.5 资料来源：WIND南华研究 19.4% 铁矿石 表：黑色和有色周度数据 -8.5% -4.6% 1.1% 0.0% 97.3% 年化基差 仓差分位 持仓分位 估值分位 库存分位 价格分位 品种 螺纹钢12.5%0.0%55.1%43.9%-7.6%13.3% 南华期货 南华期货 南华期货 热卷15.0%100.0%55.5%54.2%26.0%-6.4% 焦煤 5.7% 2.6% 0.0% 76.1% 1.3% -72.6% 焦炭 9.4% 0.0% 69.6% 5.4% 11.0% -23.6% 硅铁 0.9% 85.3% 18.7% 3.6% 11.9% -35.3% 硅锰 3.6% 100.0% 34.2% 23.3% -1.5% -26.0% 黄金 97.4% 49.4% 0.0% 75.9% -1.6% -3.6% 白银 92.1% 8.3% 0.0% 19.9% 13.4% -1.8% 铜 67.4% 29.4% 37.6% 18.6% -12.6% 1.2% 铝 49.9% 32.2% 29.0% 22.8% 24.1% 2.0% 锡 44.5% 100.0% 0.0% 7.5% -1.0% 0.3% 铅 0.0% 0.0% 0.0% 3.9% -0.4% 0.0% 锌63.2%19.2%32.1%99.1%71.6%7.2% 碳酸锂 0.4% 100.0% 0.0% 13.1% 0.0% -9.1% 镍 2.9% 25.9% 0.0% 27.1% 32.2% 9.8% 不锈钢 3.8% 100.0% 33.4% 33.4% -25.9% 28.3% 氧化铝 100.0% 0.0% 100.0% 100.0% 81.1% 0.3% 工业硅 0.6% 100.0% 100.0% 9.7% 0.6% -89.2% 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究注解： 持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平 仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平 库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化 估值分位：近一年的利润估值百分位水平 年化基差 仓差分位 持仓分位 估值分位 库存分位 价格分位 品种 南华期货 南华期货 南华期货 表：能化周度数据 原油33.2%71.9%36.3%27.6%-20.9%35.2% 南华期货 南华期货 南华期货 燃料油52.2%0.0%68.4%31.4%14.1%54.4% 低硫油 26.6% 0.0% 90.7% 51.8% 61.8% 24.2% 沥青 43.0% 100.0% 69.0% 16.3% 15.7% 67.8% 橡胶 90.6% 8.9% 67.6% 49.5% 22.2% -14.5% 20号胶 90.7% 8.9% 86.1% 25.5% -12.0% 24.4% 合成橡胶 82.4% 82.4% 91.4% 69.9% 3.3%19.7% 苯乙烯43.1%0.0%86.0%23.1%18.7%38.0% 甲醇19.4%100.0%21.9%5.3%0.7%-2.4% 乙二醇24.3%34.5%63.2%4.6%-31.5%4.5% 短纤 21.2% 100.0% 70.6% 9.8% -8.6% 20.3% 尿素 1.3% 100.0% 0.0% 12.5% -2.0% -9.4% 纸浆47.9%72.2%0.0%3.1%10.2%32.2% 聚丙烯 16.8% 100.0% 70.6% 21.3% -6.1% 1.5% 塑料 29.4% 100.0% 83.1% 48.6% 38.9% 12.3% PVC 2.4% 100.0% 80.3% 40.3% -6.1% -13.8% 南华期货 南华期货 南华期货 PTA15.5%56.3%56.4%23.0%5.3%-9.9% LPG 38.2% 100.0% 17.1% 27.0% 24.0% 52.2% 纯碱 6.8% 100.0% 0.0% 92.6% 6.8%9.2% 玻璃 7.0% 33.9% 9.5% 83.5% 10.3% -47.1% 对二甲苯 20.0% 84.4% 4.3% 82.9% -18.3% -1.3% 烧碱42.3%36.3%0.0%51.0%-29.7%79.3% 资料来源：WIND南华研究 表：农产品周度数据 品种 价格分位 库存分位 估值分位 持仓分位 仓差分位 年化基差 生猪39.1%0.0%57.0%9.6%-0.4%54.8% 豆粕4.8%72.3%88.0%100.0%70.9%4.8% 菜粕10.2%100.0%0.0%21.1%21.8%-3.8% 豆油25.6%43.5%5.4%100.0%48.1%15.7% 南华期货 南华期货 南华期货 菜油28.7%100.0%68.2%31.7%26.3%-4.9% 棕榈油28.6%33.6%33.9%78.9%53.4%11.1% 鸡蛋56.6%54.7%81.1%25.1%-7.8%114.5% 白糖41.8%0.0%20.2%9.7%12.8%35.7% 玉米 4.9% 10.7% 0.0% 49.5% 37.9% -7.1% 棉花 9.9% 17.2% 0.0% 9.5% 28.4% 40.3% 棉纱0.0%21.9%0.0%12.6%1.4%0.0% 苹果 0.0% 1.0% 0.0% 47.4% 17.7% 0.0% 玉米淀粉 13.0% 100.0% 66.1% 21.7% -11.9% 40.9% 豆一 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 37.0% 8.3% 豆二 0.0% 0.0% 0.0% 54.1% -17.2% 0.0% 红枣 0.0% 0.0% 0.0% 71.1% 39.2% 18.0% 花生 8.4% 0.0% 0.0% 37.7% -0.5% -10.1% 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：黑色品种资金探马 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：烯烃品种资金探马 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：聚酯品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：其他化工品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：能源品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：油脂油料品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：农副品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：有色板块品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 品种分化、政策落实商品策略周报I2024年10月28日 南华期货 南华期货 南华期货 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 南华期货 南华期货 南华期货 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存