纸浆月报：多空博弈，纸浆期货维持震荡行情

Page1 国信期货纸浆月报 纸浆 多空博弈，纸浆期货维持震荡行情 2024年10月27日 国信期货研究 主要结论 供应端，我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据海关总署公布的数据，2024年9月，我国共进口纸浆267.6万吨，进口金额为1880.3百万美元，平均单价为702.65美元/吨。1-9月累计进口量及金额较去年同期分别减少4.4%、7.5%。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052 电话：021-55007766-305180 邮箱：15561@guosen.com.cn 需求端，港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2024年10月24日，保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量168.48万吨，较上周上涨5.24%，由跌转涨，库存仍处于相对低位水平运行。市场需求跟进乏力，原纸出货压力仍存，原料采买意愿不高，以消化库存为主。 外盘报价方面，据悉，智利Arauco2024年10月份最新木浆外盘报价为，针叶浆银星提涨20美元/吨至785美元/吨，本色浆金星下调20美元/吨至670美 元/吨，阔叶浆明星持平于570美元/吨。加拿大2024年10月漂白针叶浆狮牌 外盘报价为雄狮770美元/吨，金狮790美元/吨。下游原纸开工负荷率走势差异化仍存，白卡纸、生活用纸开工负荷率上升，双铜纸双胶纸行业开工负荷率下降。下游纸采浆需求释放不足，浆市高价成交受限。市场需求跟进乏力，预计原纸企业耗浆量增幅有限。多空博弈，纸浆期货或震荡运行为主，操作建议震荡思路对待。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： �一部分行情回顾 图：纸浆期货2024年10月走势图 数据来源：文华财经国信期货 2024年10月份纸浆期货维持区间震荡，运行区间5700-5990元/吨。国产阔叶浆新产能相继投放，排产稳定，价格低位竞市，进口阔叶浆现货市场价格或弱势运行。下游生活用纸企业开工积极性尚可，刚需采购为主。多空博弈，纸浆期货维持震荡。 �二部分纸浆基本面分析 一、进口量增度或放缓 图：全球纸浆产量（单位：万吨）图：中国纸浆产量（单位：万吨） 数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理 全球纸浆总产量稳定在1.8亿吨左右，美国、巴西和加拿大是纸浆产量最多的国家。据中国造纸年鉴， 2022年我国纸浆产量约8587万吨，同比增长5.01%。其中木浆产量约2115万吨，同比增长16.92%；废纸浆产量约5914万吨，同比增长1.72%；非木浆产量约558万吨，同比增长0.72%。 我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据海关总署公布的数据，2024年9月，我国共进口纸浆267.6万吨，进口金额为1880.3百万美元，平均单价为702.65美元/吨。1-9月累计进口量及金额较去年同期分别减少4.4%、7.5%。据中华人民共和国海关总署数据显示，我国2024年9月针叶浆进口量62.05万吨，环比下降9.15%，同比减少23.48%；进口金额485913108.00美元；进口均价783.12美元/吨，环比增加0.91%，同比上涨17.23%；累计进口量627.99万吨，同比减少8.60%。据中华人民共和国海关总署数据显示，我国2024年 9月阔叶浆进口量123.94万吨，环比下降2.82%，同比减少18.54%；进口金额839622058.00美元；进口均价677.43美元/吨，环比降低1.82%，同比上涨36.08%；累计进口量1131.22万吨，同比减少4.27%。主要浆厂出口中国数量下滑，由于海外宏观环境变化，预计纸浆进口量增长速度或有所放缓。 图：中国纸浆年度进口量（单位：万吨）图：中国纸浆当月进口量（单位：万吨） 数据来源：国家统计局国信期货整理数据来源：海关总署国信期货整理 二、外盘报价涨跌不一 图：欧洲漂针木浆库存量（单位：吨）图：欧洲本色浆库存量（单位：吨） 数据来源：Choice国信期货整理数据来源：wind国信期货整理 外盘报价方面，据悉，智利Arauco2024年10月份最新木浆外盘报价为，针叶浆银星提涨20美元/吨至785美元/吨，本色浆金星下调20美元/吨至670美元/吨，阔叶浆明星持平于570美元/吨。加拿大2024 年10月漂白针叶浆狮牌外盘报价为雄狮770美元/吨，金狮790美元/吨。巴西CMPC公司中国市场新一轮 桉木阔叶浆小鸟外盘560美元/吨，持平于上轮。当地时间9月24日，Arauco确认批准投资46亿美元，用 于建设其在巴西的�一家纸浆厂（Sucuriú项目）。工厂位于伊诺塞尼亚（MS），每年将生产350万吨桉木 阔叶浆，产能与最初设计的250万吨相比增加了40%。目前该项目正处于土方工程阶段，计划于2027年 下半年投入运营。UPM官网消息，当地时间10月8日，芬欧汇川纤维计划采取措施提高效率，保障其在芬 兰业务的盈利能力，并开始就其芬兰纤维业务进行变更谈判。计划中的措施包括可能减少110个职位，涉 及1600名员工，根据市场情况从2025年1月1日至2025年6月30日进行，可分阶段实施，最多持续90天；涉及纸浆、林产、木材业务。 三、国内主要港口库存处于相对低位 港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2024年10月24日，保定地区、天津港、日照港、青 岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量168.48万吨，较上周上涨5.24%，由跌转涨，库存仍处于相对低位水平运行。 图：上期所纸浆库存（单位：吨）图：中国纸浆港口库存（单位：万吨） 数据来源：上海期货交易所国信期货整理数据来源：隆众资讯国信期货整理 四、纸浆消费需求一般 近年来，全球纸浆表观消费量稳定在1.8亿吨。长期来看，全球纸浆供需基本保持平衡。废纸浆消费是我国纸浆的主要消费方式，占纸浆总消费量的63%；木浆消费占纸浆总消费量的31%，进口木浆消费量占纸浆总消费量的21%；非木浆消费占纸浆总消费量的6%。 图：纸浆消费比例图：中国纸浆消费量（单位：万吨） 数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理 据卓创资讯，下游开工率方面，截至2024年10月24日，双铜纸周度开工负荷率环比下降0.21个百 分点；本周双胶纸开工负荷率较上周下降0.62个百分点；本周白卡纸开工负荷率环比上升3.72个百分点； 本周生活用纸开工负荷率环比提高0.30个百分点。下游原纸开工负荷率走势差异化仍存，白卡纸、生活用纸开工负荷率上升，双铜纸双胶纸行业开工负荷率下降。下游纸采浆需求释放不足，浆市高价成交受限。市场需求跟进乏力，预计原纸企业耗浆量增幅有限。 五、进口针叶浆毛利率或维持低位 图：进口针叶浆主要品牌毛利率图：下游纸厂开工负荷率（单位：%） 数据来源：卓创资讯国信期货整理数据来源：卓创资讯国信期货整理 2024年上半年进口阔叶浆行业毛利呈现先降后升再降的态势，同比明显回升。据卓创资讯，2024年 10月份到货成本在765美元/吨，当前毛利率在盈亏边缘线以下，以银星现货周均价粗略计算本周毛利率 0.31%，较上周下降0.24个百分点，跌幅较上期收窄0.08个百分点，较去年同期下降9.40个百分点。浆价成本端仍有强劲支撑，由于下游采浆积极性不高，预计短期内银星现货价格维持震荡，银星现货毛利率或窄幅下探。 六、国内市场针、阔叶浆价格由涨转跌 图：山东市场阔叶浆价格（单位：元/吨）图：山东市场针叶浆价格（单位：元/吨） 数据来源：Choice国信期货整理数据来源：Choice国信期货整理 针叶浆方面，据卓创资讯，截至2024年10月24日，本周进口针叶浆周均价6245元/吨，较上周下跌 0.51%，由涨转跌；进口阔叶浆周均价4661元/吨，较上周下跌1.58%，跌幅较上期扩大1.01个百分点； 进口本色浆周均价5475元/吨，较上周下跌0.40%，由稳转跌；进口化机浆周均价3703元/吨，较上周下跌0.80%，跌幅较上期扩大0.35个百分点。原料价格居高抑制采买积极性，多选择压价采买。当前浆市高 价承压明显，但在木浆价格高位的成本压力下，下游企业或会提涨。市场需求逐步释放，对纸浆行情有一定提振作用。 �三部分后市展望 供应端，我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据海关总署公布的数据，2024年9月，我国共进口纸浆267.6万吨，进口金额为1880.3百万美元，平均单价为702.65美元/吨。1-9月累计进口量及金额较去年同期分别减少4.4%、7.5%。 需求端，港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2024年10月24日，保定地区、天津港、日 照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量168.48万吨，较上周上涨5.24%，由跌转涨，库存仍处于相对低位水平运行。市场需求跟进乏力，原纸出货压力仍存，原料采买意愿不高，以消化库存为主。 外盘报价方面，据悉，智利Arauco2024年10月份最新木浆外盘报价为，针叶浆银星提涨20美元/吨至785美元/吨，本色浆金星下调20美元/吨至670美元/吨，阔叶浆明星持平于570美元/吨。加拿大2024 年10月漂白针叶浆狮牌外盘报价为雄狮770美元/吨，金狮790美元/吨。下游原纸开工负荷率走势差异化仍存，白卡纸、生活用纸开工负荷率上升，双铜纸双胶纸行业开工负荷率下降。下游纸采浆需求释放不足，浆市高价成交受限。市场需求跟进乏力，预计原纸企业耗浆量增幅有限。多空博弈，纸浆期货或震荡运行为主，操作建议震荡思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。