纸浆月报：多空博弈，延续区间震荡

主要结论

• 进口方面：2024年12月针叶浆进口量73.85万吨，环比增12.14%，同比降10.39%；进口均价757.10美元/吨，同比增7.27%；累计进口量832.92万吨，同比降9.52%。国际浆厂减产计划下，进口量增长或放缓。
• 港口库存：春节后国内纸浆港口库存创新高，截至2025年2月20日主要港口库存219.40万吨，环比降1.15%，由升转降。
• 外盘报价：Suzano、智利Arauco、加拿大、巴西CMPC等国际浆厂提价，针叶浆、阔叶浆价差达历史高位，支撑进口阔叶浆底部价格。
• 下游需求：下游原纸企业陆续复工复产，各浆种开工负荷率稳中有升，需求预期提高，但原纸行业毛利率偏低，高价成交受限。
• 毛利率：进口针叶浆毛利率或收窄，截至2025年2月20日银星现货均价6692元/吨，毛利率2.22%，较上周降0.36个百分点。
• 价格走势：截至2025年2月20日，进口针叶浆周均价6556元/吨，跌0.56%；进口阔叶浆周均价4884元/吨，跌1.69%；进口本色浆周均价5769元/吨，跌0.35%；进口化机浆周均价3631元/吨，跌0.98%。

后市展望

• 进口：国际浆厂减产计划下，纸浆进口量增长或放缓。
• 库存：春节后港口库存创新高，但环比下降。
• 外盘：国际浆厂提价推高进口阔叶浆后期到货成本。
• 需求：下游原纸企业复工复产，需求预期提高。
• 价格：高位有阻力，下方有支撑，预计纸浆期货区间震荡，操作建议区间内高抛低吸。

研究结论

预计纸浆期货区间震荡行情为主，操作建议区间内高抛低吸。