盈利短期承压，期待家具消费补贴效果显现

业绩简评

2024年前三季度，公司营收/归母净利/扣非净利分别同比-2.4%/-9.5%/-10.7%至138.0/13.6/12.2亿元，其中24Q3单季度营收/归母净利/扣非净利分别同比-6.9%/-19.9%/-16.9%至48.9/4.6/4.4亿元。

经营分析

• 外销与内销：外销业务预计延续增长，主要依托海外客户拓展和海外产能优势；内销业务短期承压，受国内家居卖场客流量下降和以旧换新补贴政策未显著体现影响。
• 毛利率与费用率：24年前三季度毛利率同比-0.5pct至31.9%，主要因外销业务占比提升和内销让利；费用率方面，销售/管理（含研发）/财务费用率分别同比-0.3/+0.4/+0.2pct至16.0%/4.0%/0.2%，费用管控相对较优，财务费用主要受汇兑损失影响。
• 战略与能力：公司积极推进“一体两翼”战略，前端优化营销活动，后端提升“仓配服”覆盖率，以降低经销商经营门槛、支撑品类和渠道扩张，并提升数字化决策能力。
• 政策机遇：国内家具消费补贴政策落地，公司有望凭借零售能力抢占流量，短期业绩有望回暖，中长期增长可期。

盈利预测、估值与评级

预计公司24-26年EPS分别为2.27/2.57/2.88元，当前股价对应PE为14/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨；人民币汇率大幅波动。

关键数据

• 2022年营收18.01亿元，净利润1.81亿元；
• 2023年营收19.21亿元，净利润2.01亿元；
• 2024年预计营收18.90亿元，净利润1.87亿元；
• 2026年预计营收23.25亿元，净利润2.37亿元。

投资建议

买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。