事件:2024年10月25日,天目湖发布2024年三季报,2024Q1-Q3公司营收为4.05亿元,同比-15%;归母净利润为0.85亿元,同比-29%; 扣非归母净利润为0.83亿元,同比-27%。 阴雨天气影响Q3营收利润:单Q3公司实现营收1.41亿元,同比-26%,归母净利润0.33亿元,同比-43%,扣非归母净利润0.32亿元,同比-41%,营收和利润略下滑主要系溧阳持续阴雨天气影响正常经营。Q3毛利率为54.1%,同比-5.7pct,归母净利率23.3%,同比-6.8pct,成本、费用相对刚性,营收下滑利润率承压。 新增项目和交通改善拓展增长空间:公司积极推进南山小寨二期项目建设前报批,并进行相关设计工作;与天目湖镇合作,受托管理平桥石坝公园,政企合作进入新阶段;推进储备项目御水温泉三期的策划工作。 此外,沪苏湖高铁计划2024年底开通运营,届时上海到溧阳高铁交通时间将由2小时缩短至1小时左右,我们预计对客流有一定拉动作用。 盈利预测与投资评级:天目湖作为国内一站式旅游模式先行者,资源禀赋稀缺,项目开发运营能力优异,国资入主赋能发展。随着旅游行业全面复苏,公司盈利能力加速恢复,未来新项目将陆续投运,公司成长性可观。基于旺季客流承压,下调天目湖盈利预测,2024-2026年归母净利润分别为1.3/1.5/1.8亿元(前值为1.5/1.8/2.0亿元),对应PE估值为23/20/18倍,维持“增持”评级。 风险提示:需求不及预期,储备项目建设进度不及预期,自然灾害、极端天气等影响经营的风险