2024三季报点评：天气影响客流承压，积极推进南山小寨二期

天目湖（603136）2024三季报点评

一、业绩概况

• 2024年1-9月：公司实现营业收入4.05亿元，同比下降15%；归母净利润0.85亿元，同比下降29%；扣非归母净利润0.83亿元，同比下降27%。
• 2024年第三季度：单季度实现营业收入1.41亿元，同比下降26%；归母净利润0.33亿元，同比下降43%；扣非归母净利润0.32亿元，同比下降41%。

二、影响因素

• 天气影响：Q3营收和利润下降主要由于溧阳持续阴雨天气影响正常经营。
• 毛利率变化：Q3毛利率为54.1%，同比下降5.7个百分点；归母净利率为23.3%，同比下降6.8个百分点，主要因成本和费用相对刚性，收入下滑导致利润率承压。

三、新增项目与交通改善

• 南山小寨二期：公司积极推进南山小寨二期项目建设前报批，并进行相关设计工作。
• 平桥石坝项目：公司与天目湖镇合作，受托管理平桥石坝公园，政企合作进入新阶段。
• 御水温泉三期：公司正在推进御水温泉三期的策划工作。
• 交通改善：沪苏湖高铁计划于2024年底开通运营，届时上海到溧阳高铁交通时间将缩短至1小时左右，预计将对客流产生一定拉动作用。

四、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：基于旺季客流承压，调整2024-2026年归母净利润预测为1.3/1.5/1.8亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为天目湖作为国内一站式旅游模式先行者，资源禀赋稀缺，项目开发运营能力强，未来成长性可观。

五、风险提示

• 需求不及预期：市场需求低于预期可能影响公司业绩。
• 项目进度不及预期：储备项目的建设进度可能延迟。
• 自然灾害和极端天气：自然灾害和极端天气可能对经营造成不利影响。

财务数据概览

• 每股净资产：2023年末为7.15元，2024年末预测为5.43元。
• 资产负债率：2023年末为16.77%，2024年末预测为8.45%。
• ROE：2023年末为11.03%，2024年末预测为9.14%。
• P/E：2024年末预测为23.45倍。

结论

天目湖作为国内一站式旅游模式的先行者，资源禀赋稀缺，项目开发运营能力强。尽管2024年三季度受到天气影响，但公司正积极推进多个新项目，并受益于交通改善带来的客流提升。长期来看，公司成长性可观，维持“增持”评级。